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股指

驅(qū)漲因素將持續(xù)發(fā)酵，滬深300期指仍為最優(yōu)多頭

上周五（11月10日），A股整體呈跌勢。截至收盤，上證指數(shù)跌0.47%報3038.97點，深證成指跌0.53%報9978.54點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.65%報2005.24點，中小綜指跌0.35%報10966.37點，科創(chuàng)50指跌0.45%報889.75點。當(dāng)日兩市成交總額為0.83萬億、較前日縮量，當(dāng)周日成交額均值較前周持平；當(dāng)日北向資金凈流出為48.6億，當(dāng)周累計凈流出額為79.5億。當(dāng)周上證指數(shù)累計漲0.27%，深證成指累計漲1.27%，創(chuàng)業(yè)板指累計漲1.88%，中小綜指累計漲1.36%，科創(chuàng)50指累計漲1.64%。

盤面上，TMT、汽車、建材、電力設(shè)備及新能源、消費(fèi)者服務(wù)和房地產(chǎn)等板塊跌幅相對較大，而電力及公用事業(yè)、煤炭、國防軍工等板塊走勢則較為堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約總體持穩(wěn)或縮窄、且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場情緒無弱化信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為60.4，預(yù)期為63.7，前值為63.8；2.據(jù)央行，將持續(xù)加大對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，推動實體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。

近日A股漲勢雖有收斂，但整體價格重心穩(wěn)步上移、市場預(yù)期亦未轉(zhuǎn)向，技術(shù)面震蕩上行格局未改。而國內(nèi)政策面積極導(dǎo)向明確、基本面內(nèi)生修復(fù)動能亦逐步增強(qiáng)，利于盈利增幅預(yù)期的放大。另市場風(fēng)險偏好回暖、海外市場擾動淡化，亦利于其估值擴(kuò)張、外資回流?？傮w看，驅(qū)漲因素仍有充足發(fā)酵空間，A股多頭思路不變。再從具體分類指數(shù)看，復(fù)蘇大勢相對更利于順周期、大金融和大消費(fèi)板塊，另考慮景氣度大幅改善潛力、部分TMT板塊彈性亦較大?；诖耍瑔♀徯团渲貌呗宰罴?，相關(guān)映射行業(yè)在滬深300期指中占比相對最高，其依舊為最優(yōu)標(biāo)的，多單耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

方向性驅(qū)動有限，銅價震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報67695元/噸，相較前值下跌65元/噸。期貨方面，上周銅價全周震蕩走弱。海外宏觀方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾最新講話偏鷹派，市場對加息預(yù)期再度抬升，但目前實質(zhì)性影響仍較為有限，美元中期向下趨勢不變。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，雖然銅礦擾動事件頻發(fā)且開采成本正在不斷抬升，但或受到銅價處高位的影響，礦端供給仍保持增長，且國內(nèi)檢修影響較少，利潤尚可，精銅產(chǎn)量增長較為樂觀，但需關(guān)注北方物流情況。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長。庫存方面，國內(nèi)交易所庫存出現(xiàn)回落，但LME庫存略有抬升。綜合而言，美元進(jìn)一步上行動能不足，對有色價格拖累明顯減弱，且國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對需求端存在提振，銅價下方支撐走強(qiáng)，但目前趨勢性利多有限，銅價仍震蕩運(yùn)行為主。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

庫存持續(xù)抬升，鋁價上行動能放緩

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18970元/噸，相較前值下跌130元/噸。期貨方面，上周鋁價前半周窄幅震蕩，周五夜盤出現(xiàn)回落。海外宏觀方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾最新講話偏鷹派，市場對加息預(yù)期再度抬升，但目前實質(zhì)性影響仍較為有限，美元中期向下趨勢不變。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，云南地區(qū)枯水期減產(chǎn)預(yù)計涉及超100萬噸產(chǎn)能，但目前實際影響仍未確定，且不排除受降雨量影響出現(xiàn)二次減產(chǎn)。近期進(jìn)口利潤階段性轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)口增量預(yù)計難以持續(xù)。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存有所抬升，但仍處于歷史同期偏低水平。綜合來看，美元進(jìn)一步上行動能不足以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)，且供給端約束將逐步兌現(xiàn)，同時存在進(jìn)一步減產(chǎn)空間，對鋁價存在一定的支撐。但近期庫存仍在持續(xù)抬升，鋁價上行動能或短期放緩。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

短期供需結(jié)構(gòu)變化較小，盤面資金博弈情況維持

　　供應(yīng)方面，鹽湖企業(yè)因天氣原因已開始縮減部分產(chǎn)量，部分外購企業(yè)開工率回升但仍未達(dá)到檢修前水平，云母企業(yè)因年度開采配額限制導(dǎo)致產(chǎn)能利用率不高。從全球資源供給看，非洲礦山放量偏緩、南美鹽湖擴(kuò)產(chǎn)速率減弱、歐美項目投產(chǎn)周期長。長期供應(yīng)過剩格局可能發(fā)生，短期關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況。  

　　需求方面，上游鋰鹽廠挺價情緒有所收窄，目前即將進(jìn)入下游傳統(tǒng)季節(jié)性生產(chǎn)淡季。預(yù)計業(yè)內(nèi)將維持長協(xié)平穩(wěn)出貨、散單成交偏少格局，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)大概率將采取謹(jǐn)慎采購原則。鋰電產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略意義提高，歐美產(chǎn)業(yè)本地化布局將導(dǎo)致全球供需發(fā)生轉(zhuǎn)變。當(dāng)前未發(fā)現(xiàn)訂單大幅增多現(xiàn)象，關(guān)注下游排產(chǎn)計劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價重回下滑區(qū)間，價格跌至153000元/噸，期現(xiàn)價差為4100元?，F(xiàn)貨成交氛圍冷清，下游維持定點原料補(bǔ)庫，基本不存在囤貨意愿。當(dāng)前市場采買雙方對電碳價格分歧明顯，主力合約交割時間臨近，情緒面及資金面將繼續(xù)引導(dǎo)日內(nèi)走勢，但基差相應(yīng)波動率可能開始下降。

總體而言，遠(yuǎn)期全球供應(yīng)增速平穩(wěn)但年內(nèi)過剩情況優(yōu)于市場預(yù)期，需求提振需等待下游排產(chǎn)計劃持續(xù)向好?，F(xiàn)貨價格依然處在下行區(qū)間，需求維持弱勢偏冷狀態(tài)，消息面無明確指引。上周五主力合約觸底反彈，盤面交易活躍度仍保持在較高區(qū)間。當(dāng)前供需雙弱且無方向指引，建議投資者維持輕倉或空倉。

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投資咨詢部

劉啟躍

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15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

鐵水產(chǎn)量保持同比多增，爐料整體易漲難跌

1、螺紋：宏觀方面，10月國內(nèi)PMI、出口、通脹數(shù)據(jù)均表現(xiàn)偏弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路曲折，仍需穩(wěn)增長政策呵護(hù)，上周房地產(chǎn)有關(guān)會議、文件信息較多，穩(wěn)地產(chǎn)政策可能加碼，周末穆迪宣布將美國主權(quán)信用評級下調(diào)為“負(fù)面”，對短期市場風(fēng)險偏好或?qū)⑿纬蓻_擊。中觀方面，國內(nèi)粗鋼總量供需矛盾尚未明顯激化，高爐減產(chǎn)緩慢，上周日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降2.68萬噸，本周預(yù)計回升1.2萬噸。鋼廠在品種間調(diào)配鐵水，螺紋等建筑鋼材產(chǎn)量偏低，總庫存保持環(huán)比/同比下行的趨勢，庫存壓力較低。同時，高鐵水繼續(xù)支撐爐料價格偏強(qiáng)運(yùn)行，上周焦炭現(xiàn)貨開啟提漲第一輪，煉鋼成本重心上移，對螺紋價格支撐增強(qiáng)。目前主要擔(dān)憂在于，隨著長短流程鋼廠盈利改善，高爐成本較電爐成本性價比逐步喪失，電爐潛在復(fù)產(chǎn)動力增強(qiáng)，或?qū)е鹿?yīng)壓力增大。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路曲折，政策穩(wěn)增長大方向明確，粗鋼供需矛盾未明顯激化，而建筑鋼材供應(yīng)減量較多，庫存保持環(huán)比同比去化，庫存壓力偏低，高爐煉鋼成本重心上移，螺紋價格或?qū)⒀永m(xù)震蕩上行走勢，潛在風(fēng)險在于美國主權(quán)信用評級下降，以及國內(nèi)電爐復(fù)產(chǎn)驅(qū)動增強(qiáng)帶來的壓力。策略上，單邊，RB2401多單耐心持有，入場3667（10.25）；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

2、熱卷：宏觀方面，10月國內(nèi)PMI、出口、通脹數(shù)據(jù)均表現(xiàn)偏弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路曲折，政策穩(wěn)增長的必要性和確定性依然較高，上周房地產(chǎn)有關(guān)會議、文件信息較多，穩(wěn)地產(chǎn)政策有加碼的可能。周末穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級至“負(fù)面“，可能會階段性沖擊市場風(fēng)險偏好，利空風(fēng)險資產(chǎn)。中觀方面，板材需求相關(guān)的基建、制造業(yè)、直接出口均好于同期，且鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)非五大材，鋼聯(lián)大樣本熱卷庫存已連續(xù)多周下降，庫存壓力逐步減輕?，F(xiàn)階段，國內(nèi)粗鋼總量供需矛盾尚未顯著激化，鋼廠仍可在品種間自主調(diào)配鐵水，既保障生產(chǎn)的韌性，也避免供需矛盾明顯積累。同時，高鐵水也讓爐料價格維持強(qiáng)勢，上周焦炭現(xiàn)貨開啟提漲第一輪，煉鋼成本重心上移，對熱卷等鋼材價格形成正向支撐?，F(xiàn)階段主要擔(dān)憂在于，美國主權(quán)信用評級調(diào)降，以及國內(nèi)電爐復(fù)產(chǎn)驅(qū)動增強(qiáng)，帶來的風(fēng)險和壓力。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然需要穩(wěn)增長政策的呵護(hù)，政策加碼的方向較明確，而熱卷庫存壓力連續(xù)降低，高爐生產(chǎn)保持韌性，煉鋼成本重心上移，熱卷價格將延續(xù)震蕩上行的走勢，主要風(fēng)險在于，美國主權(quán)信用評級調(diào)降（影響市場偏好），以及國內(nèi)電爐復(fù)產(chǎn)驅(qū)動增強(qiáng)（影響潛在供應(yīng)壓力）。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

3、鐵礦石：國內(nèi)政策穩(wěn)增長的必要性和確定性較高，有利于提振終端需求預(yù)期，且鋼廠盈利環(huán)比逐步改善，鋼聯(lián)口徑247家樣本鋼廠盈利比例連續(xù)2周回升，預(yù)計四季度鐵水產(chǎn)量降幅大概率小于歷年同期，對應(yīng)四季度鐵礦供需過剩幅度有限。根據(jù)我們估算，年末港口及鋼廠進(jìn)口礦庫存高點可能低于1.3億噸+0.95億噸?，F(xiàn)階段鐵礦各環(huán)節(jié)庫存仍處于低位，11月中下旬鋼廠可能還有部分原料冬儲補(bǔ)庫需求待釋放，屆時鐵礦現(xiàn)貨價格存潛在向上彈性。上周五收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價-4元/噸（前值19元/噸），05合約貼水50元/噸（前值68元/噸）。不過，隨著高爐原料價格上行，鐵廢價差回升至年內(nèi)高位，電爐生產(chǎn)積極性提高，可能會對高爐生產(chǎn)形成潛在擠出壓力。期貨基差修復(fù)的速度快于同期，01合約基本平水，現(xiàn)貨或?qū)⒊蔀楸P面上行空間的制約。此外，鐵礦價格持續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高后，也容易引發(fā)監(jiān)管部門政策調(diào)控的風(fēng)險。總體看，四季度宏觀利好或與偏強(qiáng)的基本面形成共振，維持四季度逢低做多鐵礦期貨的思路不變，關(guān)注電爐復(fù)產(chǎn)驅(qū)動、現(xiàn)貨市場動向，及監(jiān)管政策調(diào)控風(fēng)險對期貨價格上行斜率的影響。策略上：單邊，鐵礦 I2405合約多單耐心持有；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期，監(jiān)管調(diào)控鐵礦價格；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料冬儲箭在弦上，焦炭現(xiàn)貨嘗試提漲

焦炭：供應(yīng)方面，華北地區(qū)焦?fàn)t開工有所回升，東北各地則受制于天氣影響開工下滑，焦企提產(chǎn)積極性一般，利潤左右生產(chǎn)環(huán)節(jié)，焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，成材價格回暖提振鋼廠生產(chǎn)積極性，北方大范圍降溫天氣的來臨使得階段性補(bǔ)庫重啟提前，鋼廠原料主動補(bǔ)庫，貿(mào)易商入市心態(tài)亦有增強(qiáng)。現(xiàn)貨方面，港口詢價成交呈現(xiàn)回暖跡象，投機(jī)需求逐步增多，而內(nèi)蒙焦企嘗試推進(jìn)焦炭首輪100元/噸提漲，現(xiàn)貨市場或再度上行。綜合來看，焦炭短期供需矛盾尚不突出，悲觀需求預(yù)期得到修復(fù)，鋼廠開啟主動補(bǔ)庫，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市亦推升采購需求，焦化廠出貨順暢，價格中樞有望上行，關(guān)注本輪補(bǔ)庫需求的兌現(xiàn)及持續(xù)性。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦產(chǎn)能釋放偏緩，臨近年關(guān)部分礦井受制于安監(jiān)高壓及井下問題存在減產(chǎn)情況，洗煤廠開工率同步走低，焦精煤供應(yīng)端難有顯著增量；進(jìn)口煤方面，澳煤價格雖有回落、但進(jìn)口利潤倒掛依然較大，國內(nèi)終端采購意愿平平，進(jìn)口市場補(bǔ)充作用結(jié)構(gòu)性缺失。需求方面，鐵水日產(chǎn)續(xù)降兌現(xiàn)高爐減產(chǎn)，但成材價格上漲修復(fù)鋼廠利潤、提升生產(chǎn)積極性，且獨立焦企焦?fàn)t產(chǎn)能利用率亦有走高趨勢，而年末原料冬儲即將開啟，坑口競拍環(huán)節(jié)已顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象，采購需求料將回暖。綜合來看，需求預(yù)期企穩(wěn)，低庫存背景下、鋼焦企業(yè)補(bǔ)庫逐步啟動，原料冬儲推升市場樂觀情緒，而礦端生產(chǎn)未見顯著放量，洗煤廠產(chǎn)能亦有向電煤傾斜可能，供減需增抬升價格中樞，焦煤上行驅(qū)動依然較強(qiáng)。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

現(xiàn)貨相對偏強(qiáng)，玻璃純堿上行修復(fù)貼水

現(xiàn)貨：11月10日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2300-2350元/噸（0），華東重堿2200-2350元/噸（0），華中重堿2100-2300元/噸（0），現(xiàn)貨市場維穩(wěn)運(yùn)行，部分企業(yè)封單。11月10日，浮法玻璃全國均價2026元/噸（-0.05%），華北現(xiàn)貨跌10。

上游：11月10日，隆眾純堿日度開工率降至84.67%，日度檢修損失量增至1.7萬噸，青海地區(qū)堿廠減量增多。

下游：（1）浮法玻璃：11月10日，運(yùn)行產(chǎn)能172410t/d（0），開工率82.08%（0），產(chǎn)能利用率83.99%（0）。（2）光伏玻璃：11月9日，運(yùn)行產(chǎn)能95560t/d（0），開工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。

點評：（1）純堿：純堿供應(yīng)增長的方向明確，但實際節(jié)奏不及預(yù)期，其中新裝置投產(chǎn)/上量仍不確定，青海地區(qū)堿廠減量增多，短期能否復(fù)產(chǎn)存分歧。預(yù)計本周純堿周產(chǎn)或繼續(xù)在66-67萬噸上下波動。四季度純堿累庫幅度下修，產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍處于近3年偏低水平。重質(zhì)化率接近歷史極高值，重堿供應(yīng)觸及階段性上限，玻璃剛需中樞穩(wěn)步上移，重堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存相對更低，近期玻璃廠有原料補(bǔ)庫跡象。以上均導(dǎo)致純堿現(xiàn)貨企穩(wěn)，上周部分堿廠封單，關(guān)注本周現(xiàn)貨新價。在現(xiàn)貨流動性問題解決前，純堿期貨可能仍有動力繼續(xù)向上修復(fù)基差或估值。建議05合約多單繼續(xù)持有。今日關(guān)注周末美國主權(quán)信用評級下調(diào)對市場避險情緒的影響，以及純堿期貨資金動向、12月合約交割倉單、以及盤面基差變動。（2）浮法玻璃：上周房地產(chǎn)有關(guān)會議、文件較多，穩(wěn)增長大背景下，“穩(wěn)地產(chǎn)”政策有加碼的可能。10月以來，玻璃下游剛需韌性尚可，在玻璃供應(yīng)增長穩(wěn)步增長的情況下，庫存基本走平，且除江蘇外，玻璃庫存壓力有限。因此玻璃現(xiàn)貨價格跌速偏慢，疊加純堿、燃料等原料價格企穩(wěn)，玻璃期價也進(jìn)入上行修復(fù)貼水階段。鑒于需求季節(jié)性和供應(yīng)增長兩大方向明確，暫不宜過高估計盤面高度，關(guān)注德金交割品折盤價附近的壓力位置，大板折盤1857（前值1857），小板折盤1798（前值1798）。建議玻璃01多單輕倉持有。

策略建議：單邊，純堿05多單、玻璃01多單繼續(xù)持有；組合，觀望。

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魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

市場信心較為脆弱，原油價格運(yùn)行偏弱為主

供應(yīng)方面，OPEC月報數(shù)據(jù)顯示9月OPEC原油產(chǎn)量較去年同期下降194.1萬桶/日，較8月增加27.3萬桶/日，除了委內(nèi)瑞拉，其他國家都在環(huán)比增產(chǎn)。盡管OPEC宣布將減產(chǎn)延長至2023年年底，但是OPEC原油實際產(chǎn)量卻在回升，供應(yīng)繼續(xù)縮減可能性較低。后續(xù)關(guān)注本月OPEC+會議結(jié)果。

需求方面，EIA將2023年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)30萬桶/日至146萬桶/日；將2024年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)8萬桶/日至140萬桶/日。預(yù)計2023年美國原油需求增速為-28萬桶/日。供需平衡表數(shù)據(jù)顯示需求受抑制，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場悲觀情緒。

總體而言，原油市場仍存在趨弱預(yù)期，疊加悲觀情緒影響，原油價格運(yùn)行或偏弱為主。

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聚酯

成本支撐有限，PTA價格偏弱運(yùn)行

PTA供應(yīng)方面，周度產(chǎn)能利用率或74%附近，海南逸盛2#裝置試車；關(guān)注11月中下旬部分裝置重啟預(yù)期。后市來看，11月中下旬PTA新老裝置重啟并存下供應(yīng)預(yù)期增加。

需求方面，聚酯行業(yè)開工87.98%，江浙地區(qū)加彈負(fù)荷維持在89%，織機(jī)負(fù)荷下降1個百分點至80%。終端織造訂單已連續(xù)六周呈現(xiàn)下滑趨勢，截至11月9日，終端織造訂單天數(shù)平均水平為12.50天，較上周減少0.65天?？椩炱髽I(yè)訂單延續(xù)縮窄趨勢，新單承接動力明顯不足，成品庫存較高，總體需求支撐不足。

成本方面，海外宏觀經(jīng)濟(jì)與其偏弱、原油需求預(yù)計下滑，疊加PX產(chǎn)量繼續(xù)增長價格上方空間有限，總體成本支撐弱化。

總體而言，供應(yīng)端新裝置投產(chǎn)量產(chǎn)與長期裝置預(yù)期重啟，需求端聚酯虧壓下累庫預(yù)期促進(jìn)減停產(chǎn)加速，終端訂單弱化消費(fèi)需求支撐不足。PTA成本及供需無明顯向好驅(qū)動，期現(xiàn)價格繼續(xù)拉漲動能有限。

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甲醇

利好在于成本端，利空在于需求端

因山西環(huán)保限產(chǎn)和西南氣頭臨時停車，上周國內(nèi)甲醇裝置開工率下降1.3%，產(chǎn)量降至173萬噸。伊朗和美國檢修裝置重啟，海外裝置開工率提升1.7%，產(chǎn)量從10月低水平回升至目前中等水平。11-12月進(jìn)口量預(yù)計保持高位，但國內(nèi)產(chǎn)量可能從高位回落。目前港口庫存達(dá)到58%分位，生產(chǎn)企業(yè)庫存降至18%分位，而社會庫存維持在55%分位。各環(huán)節(jié)庫存暫無壓力。10月烯烴企業(yè)的甲醇采購量達(dá)到174萬噸，較9月增加37%，反映烯烴需求旺盛。傳統(tǒng)下游中，BDO和二甲醚開工率下降，其他或穩(wěn)定或增長。利好在于成本支撐和看多情緒，利空在于需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期，強(qiáng)現(xiàn)實與弱預(yù)期博弈，暫時維持看漲觀點。

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聚烯烴

PDH工藝虧損擴(kuò)大，警惕需求轉(zhuǎn)弱

中東價格上漲、庫存偏低以及燃燒需求良好等利多因素帶動丙烷價格上漲，上周PDH虧損擴(kuò)大近300元/噸，如果PDH裝置因虧損減產(chǎn)，將對華東聚烯烴價格形成較強(qiáng)支撐。聚烯烴下游開工率雖然處于三年同期最高，不過下游景氣度分化較大。管材訂單數(shù)量自10月中旬持續(xù)減少，塑編訂單上周開始下降，農(nóng)膜僅大企業(yè)新增訂單偏多，聚烯烴下游開工率開始下降的時間點可以作為需求轉(zhuǎn)弱的信號。盡管外盤原油價格下跌4%，但聚烯烴期貨和現(xiàn)貨價格同步上漲，目前基本面無突出利好，全靠消息和預(yù)期，預(yù)計PP2401最高不超過8000元/噸，警惕利多出盡后出現(xiàn)沖高回落行情。

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苯乙烯

供應(yīng)需求雙雙增長，中下游利潤極低

天津渤化重啟后負(fù)荷提升，本周苯乙烯開工率增加0.5%至72.58%，產(chǎn)量增加0.22萬噸至32.3萬噸，本月計劃檢修裝置偏少，產(chǎn)量維持高位。盡管港口庫存下降，但生產(chǎn)企業(yè)庫存自9月以來一直維持增長趨勢，目前處于年內(nèi)60%分位水平，同時還是歷年同期最高，如無意外11-12月庫存都將持續(xù)積累。下游主要產(chǎn)品開工率全面上升，需求不降反升，給予價格一定支撐。高利潤刺激增產(chǎn)，石油苯開工率上升0.4%，加氫苯開工率上升7.5%，純苯供應(yīng)如期增長。本周布油價格一度跌破80美元，純苯下跌350元/噸，不過相比之下苯乙烯跌幅更大，因此非一體化工藝虧損擴(kuò)大70元/噸，下游利潤雖然小幅改善，但杯水車薪，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不均矛盾亟待解決，未來重點關(guān)注純苯動向。

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橡膠

需求預(yù)期相對樂觀，原料價格高位抬升生產(chǎn)成本

供給方面：ANRPC報告表示泰國各地橡膠產(chǎn)量受天氣影響，當(dāng)?shù)赝a(chǎn)季放量預(yù)期部分落空，而NOAA數(shù)據(jù)顯示環(huán)太平洋區(qū)域海溫指數(shù)異常值仍在逐步增長，本輪厄爾尼諾現(xiàn)象漸入峰值，極端氣候?qū)μ炷z供應(yīng)端的負(fù)面影響增多。

需求方面：輪胎企業(yè)開工意愿環(huán)比回落，全鋼胎出現(xiàn)累庫跡象，半鋼胎開工率則維持在同期高位，需求傳導(dǎo)尚未受阻；而各地車展與廠商新車型的發(fā)布提升車市關(guān)注度，穩(wěn)增長背景之下消費(fèi)刺激相關(guān)措施的提力加碼，終端車市潛力得到進(jìn)一步激發(fā)，天然橡膠需求預(yù)期樂觀。

庫存方面：青島港口繼續(xù)降庫，云南現(xiàn)貨庫存位于均值水平，而滬膠倉單注冊量再度臨近同期低位，橡膠結(jié)構(gòu)性庫存壓力暫無。

核心觀點：政策引導(dǎo)下車市延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，乘用車零售表現(xiàn)亮眼，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率偏向樂觀，而原料生產(chǎn)不時受到氣候干擾，膠水價格高位抬升天膠成本，海外膠進(jìn)口或?qū)⒖s減，港口庫存維持去庫，供需結(jié)構(gòu)處于改善局面，滬膠價格上行概率更高。

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棕櫚油

基本面多空交織，價格上行乏力

上周棕櫚油價格震蕩運(yùn)行，周五略有走高。MPOB數(shù)據(jù)好于預(yù)期，對棕櫚油價格形成一定支撐?；久娣矫妫琈POB數(shù)據(jù)顯示馬來西亞10月產(chǎn)量繼續(xù)增加，且增幅高于市場預(yù)期，但同時出口處于大幅好于市場預(yù)期，因此庫存雖仍有增加，但增幅不及預(yù)期，對馬棕價格形成支撐。國內(nèi)方面，整體下游需求仍較為清淡，對價格利多有限。綜合來看，棕櫚油目前多空交織，上漲行情持續(xù)性或偏弱。

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