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股指

大勢(shì)向上、且有企穩(wěn)信號(hào)，滬深300期指新多入場(chǎng)

周四（12月7日），A股整體走勢(shì)震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)微跌0.09%報(bào)2966.21點(diǎn)，深證成指跌0.14%報(bào)9519.91點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.25%報(bào)1877.21點(diǎn)，中小綜指跌0.3%報(bào)10654.71點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.15%報(bào)847.48點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.83萬億、較前日持平；當(dāng)日北向資金凈流入額為3.73億。

盤面上，TMT、家電、金融、房地產(chǎn)等板塊表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，而醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、煤炭、建材和有色金屬等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差總體持穩(wěn)或縮窄。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落。總體看，市場(chǎng)悲觀情緒繼續(xù)緩和。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國11月出口額同比+0.5%,預(yù)期-1.1%，前值-6.4%；2.據(jù)工信部，將加快新型信息基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化升級(jí)、打造信息通信現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系等。

A股低位支撐持續(xù)顯現(xiàn)、且市場(chǎng)情緒亦有改善，技術(shù)面筑底上行概率較大。而國內(nèi)最新宏觀面主要指標(biāo)延續(xù)修復(fù)大勢(shì)、政策面潛在措施充足，盈利端上行動(dòng)能依舊明朗；另美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏顯著放緩，則利于外資回流、并提升市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好。此外，當(dāng)前A股低估值水平則提供高賠率、高安全邊際。綜合看，股指仍宜持多頭思路。再從具體分類指數(shù)看，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格偏向部分價(jià)值及成長板塊，而滬深300指數(shù)兼顧性最高，新多可入場(chǎng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

向下驅(qū)動(dòng)不足，銅價(jià)下方空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68205元/噸，相較前值下跌495元/噸。昨日銅價(jià)全天橫盤震蕩。海外宏觀方面，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)走弱，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息的預(yù)期不斷強(qiáng)化，美元指數(shù)中期向下趨勢(shì)明確。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜憂參半，而財(cái)政與貨幣政策均在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，雖然礦端擾動(dòng)短期影響減弱，但未來預(yù)計(jì)擾動(dòng)或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，部分礦企仍存開發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長。綜合而言，美元中期趨勢(shì)向下，對(duì)有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，銅價(jià)下方空間較為有限，但上漲驅(qū)動(dòng)仍需等待。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給約束預(yù)期持續(xù)，鋁價(jià)下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18480元/噸，相較前值下跌80元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天橫盤運(yùn)行，小幅走弱。海外宏觀方面，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)走弱，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息的預(yù)期不斷強(qiáng)化，美元指數(shù)中期向下趨勢(shì)明確。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜憂參半，而財(cái)政與貨幣政策均在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，根據(jù)市場(chǎng)消息，目前云南地區(qū)本輪減產(chǎn)已基本完成，雖然暫無第二輪減產(chǎn)的通知，但未來不排除受降雨量影響將出現(xiàn)再度減產(chǎn)。云南枯水季較長，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期仍在持續(xù)向下，且從季節(jié)性特征來看，未來庫存壓力較低。綜合來看，整體需求較為平淡，但美元趨勢(shì)向下，而基本面暫無明確向下驅(qū)動(dòng)，且目前減產(chǎn)預(yù)期仍在持續(xù)，疊加長期產(chǎn)能天花板的約束，鋁價(jià)下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

期權(quán)末日輪影響頗深，警惕盤面超跌反彈

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰已進(jìn)入生產(chǎn)淡季月均產(chǎn)量下滑明顯，外采礦石提鋰?yán)麧櫂O低減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)炒作，云母企業(yè)因原料來源限制從而產(chǎn)能利用難提升。從全球預(yù)計(jì)增量部分看，非洲綠地項(xiàng)目投產(chǎn)平穩(wěn)、南美鹽湖項(xiàng)目出現(xiàn)延期通告、歐美項(xiàng)目將超遠(yuǎn)期投產(chǎn)。長期供應(yīng)寬松研判未改，關(guān)注全球產(chǎn)能投放進(jìn)度。  

　　需求方面，部分鋰鹽廠家已停止對(duì)外報(bào)價(jià)，當(dāng)前貿(mào)易商的鋰鹽庫存減緩幅度較小。預(yù)估短期之內(nèi)將延續(xù)長協(xié)持續(xù)出貨、散單成交趨零情況，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈謹(jǐn)慎采購僅保證最低安全庫存。全球?qū)︿囐Y源重視程度提升，各國紛紛規(guī)劃并推動(dòng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。國內(nèi)下游生產(chǎn)進(jìn)入淡季，關(guān)注企業(yè)未來排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下跌情況，價(jià)格跌至120500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為24900元。現(xiàn)貨市場(chǎng)交易熱度小幅上行，下游生產(chǎn)廠家保持低原料庫存管理?，F(xiàn)貨市場(chǎng)采購意愿有所反轉(zhuǎn)，上下游成交撮合難度回落。主力合約將進(jìn)入交割月，期現(xiàn)價(jià)差維持高位，大概率呈現(xiàn)期貨上行基差收斂局面。

總體而言，供給增量階段性釋放完畢，23年供需呈現(xiàn)小幅過剩；但短期需求相對(duì)冷清，全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩未緩解。貿(mào)易商價(jià)格出現(xiàn)回暖，資金面投機(jī)占比大，情緒面悲觀稍有緩解。昨日全系合約漲停，持倉量降幅較小，活躍度維持絕對(duì)高位。盤面可能出現(xiàn)超跌反彈，進(jìn)入交割月前夕，警惕大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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劉啟躍

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鋼礦

國內(nèi)政策穩(wěn)增長預(yù)期樂觀，黑鏈建材板塊領(lǐng)漲市場(chǎng)

1、螺紋：昨日美國小非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)不及預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)降溫的跡象逐步顯現(xiàn)。同時(shí)，國內(nèi)煉鋼總產(chǎn)能過剩，隨著螺紋價(jià)格連續(xù)高于電爐平電成本，且螺紋鋼農(nóng)歷累庫時(shí)間略有提前，市場(chǎng)擔(dān)憂粗鋼供應(yīng)彈性回升，加大建筑鋼材淡季累庫風(fēng)險(xiǎn)。不過我們認(rèn)為，本階段最大的兩項(xiàng)上行邏輯，即宏觀樂觀預(yù)期、以及成本重心上移，并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，螺紋價(jià)格震蕩向上的勝率仍相對(duì)偏高。首先國內(nèi)政策穩(wěn)增長的大方向未變，市場(chǎng)對(duì)下周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的預(yù)期依然較樂觀，明年財(cái)政政策、貨幣政策、地產(chǎn)政策定調(diào)，值得期待和關(guān)注。同時(shí)，螺紋需求季節(jié)性回落、低產(chǎn)量、低庫存的供需格局延續(xù)，總庫存增長較慢。長流程鋼廠加速減產(chǎn)，本周日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降5.15萬噸至229.30萬噸，同比增幅收斂至8.14萬噸，高爐減產(chǎn)有助于對(duì)沖電爐復(fù)產(chǎn)的影響。成本端支撐偏強(qiáng)，按過去三年原料冬儲(chǔ)規(guī)模估算，鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫仍在進(jìn)行中，對(duì)煤焦礦價(jià)格形成正向提振，其中鐵礦期價(jià)再度逼近1000。綜合看，螺紋期價(jià)在電爐平電成本附近支撐偏強(qiáng)，宏觀樂觀預(yù)期難以被證偽，基本面矛盾不足，且煉鋼成本端亦偏強(qiáng)運(yùn)行，螺紋價(jià)格震蕩向上運(yùn)行。策略上，單邊，宏觀樂觀預(yù)期證偽前，螺紋等黑色品種維持回調(diào)試多的思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國衰退風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)酵，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期。

2、熱卷：昨晚美國小非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)不及預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)降溫的跡象逐步顯現(xiàn)。同時(shí)，國內(nèi)鋼價(jià)連續(xù)漲破電爐平電成本，且建筑鋼材農(nóng)歷累庫時(shí)間略有提前，市場(chǎng)開始擔(dān)憂粗鋼供給彈性回升，加大淡季鋼材累庫的壓力。且成本端亦出現(xiàn)煤礦復(fù)產(chǎn)的擾動(dòng)因素。不過，我們認(rèn)為，本輪行情中，兩大上行驅(qū)動(dòng)，即國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長的樂觀預(yù)期，與中觀煉鋼成本重心上移，并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，熱卷等鋼材價(jià)格震蕩向上的勝率仍偏高。首先，國內(nèi)繼續(xù)穩(wěn)步落實(shí)政策“穩(wěn)增長”的主線，11月寬地產(chǎn)、地方化債等，下周即將召開中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，將對(duì)明年財(cái)政、貨幣、房地產(chǎn)政策基調(diào)做部署，市場(chǎng)預(yù)期也較樂觀。同時(shí)，板材下游需求韌性較強(qiáng)，且受季節(jié)性因素影響相對(duì)少于建筑鋼材，熱卷庫存連續(xù)下降，且去庫幅度有所擴(kuò)大，供需矛盾邊際緩解。鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫還在進(jìn)行中，煉鋼成本仍偏強(qiáng)運(yùn)行。綜上所述，熱卷期價(jià)支撐較強(qiáng)，國內(nèi)宏觀政策“穩(wěn)增長”的樂觀預(yù)期與中觀成本端支撐兩大上行驅(qū)動(dòng)依然存在，熱卷期價(jià)震蕩向上的勝率仍相對(duì)偏高，建議維持逢低試多的思路。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國衰退風(fēng)險(xiǎn)再度發(fā)酵，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期。

3、鐵礦石：國內(nèi)宏觀政策“穩(wěn)增長”方向明確，下周即將召開12月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，市場(chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)、財(cái)政政策、貨幣政策、以及房地產(chǎn)政策均抱有樂觀預(yù)期，且預(yù)期短期仍難以被證偽。雖然本周高爐加速減產(chǎn)，進(jìn)口礦庫存加速積累，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降5.15萬噸，鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存環(huán)比增加470.14萬噸，但進(jìn)口礦日耗同比高，庫存低位，以及鋼廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫進(jìn)行中（每年進(jìn)口礦補(bǔ)庫規(guī)模為1000-1500萬噸）的基本面現(xiàn)狀并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的逆轉(zhuǎn)。且鐵礦期價(jià)繼續(xù)貼水現(xiàn)貨，昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)38元/噸（前值39元/噸），05合約貼水81元/噸（前值103元/噸）。從驅(qū)動(dòng)勝率和估值賠率兩大維度看，鐵礦期價(jià)具備上行驅(qū)動(dòng)和空間。目前主要的風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)。一個(gè)是美國經(jīng)濟(jì)降溫?fù)?dān)憂上升，海外大宗商品系統(tǒng)性走弱風(fēng)險(xiǎn)隨之增加。另一個(gè)，則是鐵礦期價(jià)持續(xù)上行，引發(fā)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，不排除監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施的可能。總體看，宏觀預(yù)期樂觀，鐵礦基本面偏強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)與估值均有利于鐵礦期價(jià)上行，盤面上行趨勢(shì)未止，主要風(fēng)險(xiǎn)在于美國經(jīng)濟(jì)降溫可能引發(fā)商品市場(chǎng)系統(tǒng)性回調(diào)，以及國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)繼續(xù)對(duì)鐵礦期價(jià)收緊調(diào)控政策。策略上：單邊，維持偏多思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策進(jìn)一步大幅趨嚴(yán)。

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投資咨詢部

魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭第三輪漲價(jià)推進(jìn)當(dāng)中，焦煤庫存繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭提漲未能修復(fù)焦化利潤，焦?fàn)t生產(chǎn)積極性難有顯著增長，焦炭日產(chǎn)增量有限、供應(yīng)回升相對(duì)緩慢。需求方面，現(xiàn)實(shí)剛需季節(jié)性走弱，但鐵水日產(chǎn)依然處于同期高位，而鋼廠推動(dòng)原料采購，冬儲(chǔ)預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，關(guān)注本輪補(bǔ)庫持續(xù)性及強(qiáng)度?，F(xiàn)貨方面，焦炭第三輪提漲推進(jìn)當(dāng)中，焦企看漲意愿依然強(qiáng)烈，而貿(mào)易商觀望情緒增強(qiáng)，鋼焦博弈有所升溫。綜合來看，冬儲(chǔ)啟動(dòng)兌現(xiàn)需求增量，焦企出貨相對(duì)順暢、漲價(jià)心態(tài)居多，現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)第三輪提漲，而焦化利潤微薄不時(shí)制約焦?fàn)t提產(chǎn)，供應(yīng)端放量預(yù)期減弱，焦炭期價(jià)中樞逐步抬升。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，陜西延安煤礦發(fā)生一起運(yùn)輸事故，安監(jiān)高壓下仍有生產(chǎn)問題，而幫扶小組已然進(jìn)駐山西各地，前期事故礦井周邊復(fù)產(chǎn)緩慢，原煤產(chǎn)出維持偏緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，澳煤發(fā)運(yùn)受制于當(dāng)?shù)馗劭谔鞖鉅顩r，海運(yùn)煤價(jià)繼續(xù)上行，進(jìn)口利潤倒掛幅度加深，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用不足。需求方面，鐵水日產(chǎn)延續(xù)小幅回落態(tài)勢(shì)、但尚處于季節(jié)性高位，終端需求兌現(xiàn)預(yù)期企穩(wěn)，而原料冬儲(chǔ)已然開啟，焦煤坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)氛圍活躍，成交價(jià)格不斷攀升，采購需求表現(xiàn)樂觀。綜合來看，安監(jiān)升溫背景下陜西又發(fā)煤礦事故，產(chǎn)地安全檢查力度及頻率勢(shì)必增強(qiáng)，臨近年關(guān)焦煤供應(yīng)維持收緊之勢(shì)，而冬儲(chǔ)推動(dòng)需求增量的兌現(xiàn)，坑口競(jìng)拍氛圍活躍，焦煤庫存繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，供減需增預(yù)期驅(qū)動(dòng)價(jià)格上行。

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劉啟躍

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Z0016224

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

純堿5月上行修復(fù)價(jià)差，玻璃5月上漲反映預(yù)期

現(xiàn)貨：12月7日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿3000元/噸（周環(huán)比+200），華東重堿2900元/噸（周環(huán)比+150），華中重堿2900元/噸（周環(huán)比+150），本周全國輕重堿現(xiàn)貨報(bào)價(jià)紛紛上調(diào)100-250。12月6日，浮法玻璃全國均價(jià)1987元/噸（+0.30%），華中、華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)分別漲30、10。

上游：12月7日，隆眾純堿周度開工率85.04%（+0.31%），周度產(chǎn)量66.21萬噸（+0.37%）。本周金山三期開始提量，預(yù)計(jì)下周開工率將回到88%，周產(chǎn)提高至68萬噸左右。

下游：（1）浮法玻璃：12月7日，運(yùn)行產(chǎn)能171610t/d（-600），開工率82.68%（-0.06%），產(chǎn)能利用率83.78%（-0.04%）。12月7日，紹興旗濱600噸一線放水冷修。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比小幅回升，沙河89%（↑），湖北110%（↓），華東103%（↓），華南120%（↓），西南153%（↑），西北82%（↓），東北91%（↑），全國平均107%（↑3%）。（2）光伏玻璃：12月7日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存環(huán)比減少1.35萬噸至36.7萬噸（-3.55%），純堿待發(fā)訂單增至19天，訂單基本到月底，個(gè)別到下月初，（2）社會(huì)庫存小幅增加，規(guī)模有限，（3）下游玻璃廠廠內(nèi)純堿庫存可用天數(shù)環(huán)比增加2.2-2.5天至14.5-15.5天，廠內(nèi)+待發(fā)可用天數(shù)環(huán)比增4-5.2天至21.6-24.5天。玻璃，浮法玻璃廠玻璃庫存3287.9萬重箱，環(huán)比減少12.7%，連續(xù)第4周去庫，且降幅擴(kuò)大。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿供給實(shí)際增長節(jié)奏慢于預(yù)期。連續(xù)2周純堿周產(chǎn)降至65萬噸左右，下周可能也僅能回到68萬噸附近。按照每周純堿剛需消耗量62-63萬噸估算，純堿周度累庫幅度也只能從2-3萬噸增至5-8萬噸，重堿累庫幅度更小。純堿01合約賣方交割壓力較大，但近期已開始加速減倉?？紤]到純堿1-5價(jià)差仍有360元/噸，天然有利于1月多頭資金移倉，且受現(xiàn)貨制約更少，近期純堿05合約補(bǔ)漲動(dòng)能偏強(qiáng)。在新裝置確定投產(chǎn)、周產(chǎn)實(shí)際突破70萬噸前，純堿05前多仍可繼續(xù)持有。（2）浮法玻璃：玻璃近遠(yuǎn)月邏輯出現(xiàn)分化。1月合約臨近交割月，期價(jià)修復(fù)基差后，高盈利的浮法玻璃企業(yè)參與賣保的積極性增強(qiáng)，昨日倉單再增3369張至5919張。5月合約存續(xù)期長，主要受市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)?，F(xiàn)階段，國內(nèi)宏觀政策“穩(wěn)增長”的方向明確，11月以來“寬地產(chǎn)”政策逐步發(fā)酵，下周即將召開中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，將對(duì)財(cái)政政策、貨幣政策及地產(chǎn)等相關(guān)政策做出部署。同時(shí)，浮法玻璃加速去庫，產(chǎn)業(yè)鏈庫存有限。隨著市場(chǎng)情緒與預(yù)期的好轉(zhuǎn)，下游補(bǔ)庫也有啟動(dòng)跡象，本周現(xiàn)貨價(jià)格逐步回升。5月合約存在期現(xiàn)共振上行的正反饋驅(qū)動(dòng)?？紤]盤面已升水，警惕期貨拉漲過快導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)賣保壓力增加。昨日沙河現(xiàn)貨報(bào)價(jià)折盤面1858.2（前值1859）。建議浮法玻璃05合約維持多頭思路，耐心等待下游補(bǔ)庫啟動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的推漲作用顯現(xiàn)。

策略建議：單邊，純堿、玻璃05合約多單繼續(xù)持有；組合，觀望。

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原油

年內(nèi)低點(diǎn)區(qū)域支撐，原油或反彈修復(fù)

宏觀方面，美國ADP就業(yè)報(bào)告顯示，美國11月ADP就業(yè)人數(shù)增加10.3萬人，不及預(yù)期的13萬人。就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)四個(gè)月不及預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步放緩，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年降息以防止經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期強(qiáng)化。

供應(yīng)方面，油價(jià)下跌給供應(yīng)端帶來壓力，沙特與俄羅斯均強(qiáng)調(diào)OPEC+國家準(zhǔn)備好在2024年第一季度進(jìn)一步削減石油產(chǎn)量，非洲成員國也重申減產(chǎn)。目前市場(chǎng)質(zhì)疑OPEC減產(chǎn)是否會(huì)真正得到履行，會(huì)議之前的市場(chǎng)預(yù)期沒有得到滿足。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日當(dāng)周，美國原油庫存減少463.3萬桶，降幅為9月1日當(dāng)周以來最大，結(jié)束了此前連續(xù)六周增加的趨勢(shì)。汽油庫存增加540萬桶，是預(yù)期增加100萬桶的五倍多。

總體而言，日內(nèi)基本面未出現(xiàn)明顯變化。油價(jià)已經(jīng)進(jìn)入了年內(nèi)低點(diǎn)區(qū)域，低位支撐下繼續(xù)下破的難度較大，雖然悲觀市場(chǎng)情緒主導(dǎo)市場(chǎng)，但油價(jià)或出現(xiàn)反彈修復(fù)走勢(shì)。

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聚酯

成本端支撐不足，PTA價(jià)格偏弱運(yùn)行

供應(yīng)方面，東營威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬噸/年裝置停車，產(chǎn)能利用率下滑；珠海英力士PTA總產(chǎn)能235萬噸/年，2#110萬噸裝置已恢復(fù)。福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬噸/年，裝置負(fù)荷提升至8成，前期負(fù)荷5成運(yùn)轉(zhuǎn)，疊加此前逸盛寧波、儀征復(fù)產(chǎn)，漢邦近期投產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)整體供應(yīng)預(yù)期仍偏寬松。

需求方面，聚酯開工相對(duì)穩(wěn)定，下游保持一定補(bǔ)貨需求。紡織需求淡季到來，12月中下旬紡織企業(yè)或?qū)p產(chǎn)，需求端對(duì)PTA仍無明顯驅(qū)動(dòng)。

成本方面，海外勞動(dòng)市場(chǎng)偏弱運(yùn)行，市場(chǎng)質(zhì)疑OPEC減產(chǎn)是否會(huì)真正得到履行、能否緩解市場(chǎng)供需面實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向的壓力，原油市場(chǎng)以悲觀情緒為主導(dǎo)，價(jià)格繼續(xù)下行。PX方面，隨著甲苯和二甲苯走弱，短流程經(jīng)濟(jì)性好轉(zhuǎn)明顯，PX開工積極性提升；前期檢修的彭州石化和富海重啟出料，PX負(fù)荷不斷走高，整體供應(yīng)量增多，預(yù)計(jì)對(duì)PTA成本支撐減弱。總體原油和PX對(duì)PTA成本支撐繼續(xù)弱化。

總體而言，供需面明顯好轉(zhuǎn)概率不大，原油和PX成本支撐繼續(xù)弱化，預(yù)計(jì)PTA短期仍偏弱運(yùn)行。

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甲醇

供應(yīng)轉(zhuǎn)為寬松，警惕氣頭減產(chǎn)不及預(yù)期

本周恢復(fù)產(chǎn)能多于新增檢修，產(chǎn)量為173（+0.5）萬噸。下周四川玖源化工和四川萬華兩套氣頭裝置計(jì)劃檢修，但青海鹽湖和內(nèi)蒙廣聚計(jì)劃重啟，如無新增檢修，產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長至174萬噸。下游開工率走勢(shì)分化加劇，烯烴利潤下滑，部分工廠降負(fù)導(dǎo)致開工率下降0.5%，不過仍處于歷史高位。醋酸此前檢修的裝置恢復(fù)，開工率提升12%。其他下游開工率不同程度下降，已經(jīng)呈現(xiàn)淡季特征。本周煤炭價(jià)格保持穩(wěn)定，隨著現(xiàn)貨價(jià)格上漲，各工藝?yán)麧櫺》黾印＞C上，由于需求下滑，供應(yīng)轉(zhuǎn)為寬松，如果未來兩周氣頭減產(chǎn)不及預(yù)期，甲醇可能徹底進(jìn)入下跌趨勢(shì)中。另外下周三期權(quán)01合約即將到期，當(dāng)前期權(quán)指標(biāo)偏空，密切關(guān)注未來幾日的變化。

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聚烯烴

供需兩弱，短期延續(xù)震蕩

本周裝置無明顯變化，PE產(chǎn)量減少0.2%，PP增加2.4%，目前PE產(chǎn)量接近年內(nèi)最高，PP產(chǎn)量處于中等偏高水平。下游開工率延續(xù)下降，PE下降1.2%，減少依然來自農(nóng)膜和包裝膜，PP下降0.4%，塑編開工率加速下降。下游主要產(chǎn)品的原料庫存和訂單兩項(xiàng)重要數(shù)據(jù)，只有BOPP實(shí)現(xiàn)增長，其他農(nóng)膜、塑編、管材和包裝膜均不同程度下降。安徽天大和惠州立拓新材料兩套PP新裝置計(jì)劃月底投產(chǎn)，在低開工率基礎(chǔ)的背景下，新增供應(yīng)壓力有限，市場(chǎng)關(guān)注原油走勢(shì)和明年需求預(yù)期，短期內(nèi)聚烯烴期貨價(jià)格大概率延續(xù)震蕩。

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楊帆

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橡膠

車市產(chǎn)銷延續(xù)復(fù)蘇之勢(shì)，輪胎開工表現(xiàn)尚可

供給方面：厄爾尼諾事件處于本輪峰值強(qiáng)度時(shí)期，極端氣候?qū)Ω钅z作業(yè)及生產(chǎn)加工的負(fù)面影響有所顯現(xiàn)，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)或?qū)⑻崆叭嫱８?，泰國旺產(chǎn)季放量不及預(yù)期，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格維持相對(duì)高位，天然橡膠供應(yīng)節(jié)奏逐步趨緩。

需求方面：乘用車市場(chǎng)維持同環(huán)比雙增，傳統(tǒng)旺季加碼消費(fèi)刺激，廠商讓利疊加經(jīng)銷商主動(dòng)清庫，零售增速依然積極；而全鋼胎累庫勢(shì)頭放緩、開工意愿企穩(wěn)，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持在同期相對(duì)高位，天然橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率偏向樂觀。

庫存方面：滬膠倉單仍處同期低位，一般貿(mào)易庫存出庫增長、而到港資源不及預(yù)期，港口加速降庫當(dāng)中，橡膠庫存結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

核心觀點(diǎn)：政策引導(dǎo)效果顯現(xiàn)，車展舉辦以及年末經(jīng)銷商主動(dòng)清庫激發(fā)市場(chǎng)消費(fèi)熱情，推動(dòng)輪企開工趨穩(wěn)，終端需求兌現(xiàn)依然樂觀，而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)停割、海外原料價(jià)格高企，供應(yīng)放量預(yù)期部分落空，基本面對(duì)價(jià)格的指引驅(qū)動(dòng)向上。

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劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織，棕油上方承壓

昨日棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)止跌反彈，近期原油價(jià)格對(duì)棕油板塊的影響加大?；久鎭砜矗貦坝凸┙o端受季節(jié)性影響，產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)下滑，而11月出口數(shù)據(jù)存在一定分歧，關(guān)注MPOB數(shù)據(jù)結(jié)果。需求方面，受原油價(jià)格近期持續(xù)表現(xiàn)較為疲弱的影響，生柴需求偏弱，而國內(nèi)棕櫚油庫存目前仍處于較高位，雖然受節(jié)假日影響對(duì)油脂需求存階段性改善，但溫度因素制約棕櫚油需求。綜合來看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端表現(xiàn)疲弱，價(jià)格缺乏上行動(dòng)能。

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張舒綺

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