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股指

基本面指引向上、但情緒暫不佳，新單暫宜觀(guān)望

周二（12月5日），A股整體大跌。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌1.67%報(bào)2972.3點(diǎn)，深證成指跌1.97%報(bào)9470.36點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.98%報(bào)1871.1點(diǎn)，中小綜指跌1.94%報(bào)10617.81點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.87%報(bào)845.8點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.84萬(wàn)億、較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資金凈流出額為75.2億。

盤(pán)面上，TMT、國(guó)防軍工、消費(fèi)者服務(wù)、機(jī)械、房地產(chǎn)和有色金屬等板塊領(lǐng)跌，其余品種整體亦飄綠。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差走闊，而中證500、中證1000期指主力合約基差則縮窄。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦大幅抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期悲觀(guān)情緒有所加重。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)11月ISM非制造業(yè)PMI值為52.7，預(yù)期為52，前值為51.8；2.歐元區(qū)10月PPI值同比-9.4%，符合預(yù)期，已連續(xù)第6個(gè)月下降，前值-12.4%；3.據(jù)乘聯(lián)會(huì)，未來(lái)兩年我國(guó)促進(jìn)新能源車(chē)消費(fèi)的力度會(huì)進(jìn)一步加大。

近期A股持續(xù)調(diào)整、且下破前期關(guān)鍵支撐位，預(yù)計(jì)技術(shù)面整體暫維持弱勢(shì)特征。而國(guó)內(nèi)政策面、基本面大勢(shì)指引依舊向上，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱、美聯(lián)儲(chǔ)鴿派傾向邊際增強(qiáng)，故從相對(duì)長(zhǎng)期限看，A股積極推漲因素仍較為明確。此外，當(dāng)前估值水平，則較前期提供更大的吸引力?？傮w而言，股指空頭策略勝率有限、且持續(xù)下挫后殺跌動(dòng)能亦有顯著消耗，而考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不佳、多頭則需等待進(jìn)一步企穩(wěn)信號(hào)。綜合看，新單宜觀(guān)望。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

李光軍

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F0249721

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021-80220262

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F0249721

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有色

金屬（銅）

向下驅(qū)動(dòng)不足，銅價(jià)續(xù)跌空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68975元/噸，相較前值下跌775元/噸。雖然美元出現(xiàn)短期反彈，但市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息的預(yù)期不斷強(qiáng)化，美元指數(shù)中期向下趨勢(shì)明確。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜憂(yōu)參半，而財(cái)政與貨幣政策均在加碼，宏觀(guān)修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，雖然礦端擾動(dòng)短期影響減弱，但未來(lái)預(yù)計(jì)擾動(dòng)或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，部分礦企仍存開(kāi)發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。綜合而言，美元中期趨勢(shì)向下，對(duì)有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)宏觀(guān)預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，銅價(jià)下方存支撐。

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張舒綺

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

供給約束預(yù)期持續(xù)，鋁價(jià)下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18560元/噸，相較前值下跌140元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)震蕩走弱，夜盤(pán)出現(xiàn)止跌。海外宏觀(guān)方面，雖然美元出現(xiàn)短期反彈，但市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息的預(yù)期不斷強(qiáng)化，美元指數(shù)中期向下趨勢(shì)明確。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜憂(yōu)參半，而財(cái)政與貨幣政策均在加碼，宏觀(guān)修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，根據(jù)市場(chǎng)消息，目前云南地區(qū)本輪減產(chǎn)已基本完成，雖然暫無(wú)第二輪減產(chǎn)的通知，但未來(lái)不排除受降雨量影響將出現(xiàn)再度減產(chǎn)。云南枯水季較長(zhǎng)，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂(lè)觀(guān)，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存轉(zhuǎn)為下跌，且從季節(jié)性特征來(lái)看，未來(lái)庫(kù)存壓力較低。綜合來(lái)看，整體需求仍未平淡，但美元趨勢(shì)向下，而基本面暫無(wú)明確向下驅(qū)動(dòng)，且目前減產(chǎn)預(yù)期仍在持續(xù)，疊加長(zhǎng)期產(chǎn)能天花板的約束，鋁價(jià)下方支撐明確。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

多空博弈情緒過(guò)于激烈，盤(pán)面資金面主導(dǎo)力量增強(qiáng)

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰因季節(jié)因素開(kāi)工率維持低水平，外購(gòu)原料提鋰長(zhǎng)期虧損導(dǎo)致減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，云母企業(yè)因礦石來(lái)源受限導(dǎo)致產(chǎn)能利用低。從全球可預(yù)估增量部分看，非洲綠地項(xiàng)目投產(chǎn)正常、南美鹽湖擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期、歐美部分新建項(xiàng)目宣布延期。遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松研判未改，關(guān)注全球產(chǎn)能投放情況。  

　　需求方面，部分鋰鹽廠(chǎng)家已停止對(duì)外報(bào)價(jià)，當(dāng)前貿(mào)易商的鋰鹽產(chǎn)品銷(xiāo)售明顯受阻。預(yù)估行業(yè)未來(lái)延續(xù)長(zhǎng)協(xié)集中出貨、散單成交趨零情況，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈均謹(jǐn)慎采購(gòu)僅保證最低安全庫(kù)存。全球?qū)︿囐Y源重視程度提升，各國(guó)紛紛響應(yīng)推動(dòng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。國(guó)內(nèi)下游生產(chǎn)進(jìn)入淡季，關(guān)注企業(yè)未來(lái)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下跌情況，價(jià)格跌至126000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為32950元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際成交筆數(shù)少，下游保持極低原料庫(kù)存，成品去庫(kù)行為延續(xù)。現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)意愿極度悲觀(guān)，上下游撮合難度高。主力合約將進(jìn)入交割月，期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大，未來(lái)現(xiàn)貨下行幅度有限，基差將收斂。

總體而言，供給增量釋放平穩(wěn)，2023供需格局呈現(xiàn)小幅過(guò)剩；但短期需求保持較冷清，全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過(guò)剩明顯?，F(xiàn)貨價(jià)格未止跌，資金面持續(xù)投機(jī)行為，情緒面長(zhǎng)期看悲觀(guān)。昨日主力合約大幅下跌，持倉(cāng)量小幅增長(zhǎng)，盤(pán)面活躍度維持絕對(duì)高位。盤(pán)面負(fù)反饋加深，月間價(jià)差升水結(jié)構(gòu)減弱，建議空倉(cāng)觀(guān)望。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

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鋼礦

市場(chǎng)情緒有所轉(zhuǎn)弱，黑色金屬短期調(diào)整

1、螺紋：近期市場(chǎng)情緒邊際有所轉(zhuǎn)弱。宏觀(guān)方面，海外對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫的擔(dān)憂(yōu)有所上升、中美關(guān)系微妙、國(guó)內(nèi)對(duì)寬地產(chǎn)政策的效果預(yù)期存分歧，文華大宗商品指數(shù)出現(xiàn)破位下跌的風(fēng)險(xiǎn)，警惕系統(tǒng)性走弱風(fēng)險(xiǎn)。中觀(guān)方面，煉鋼總產(chǎn)能過(guò)剩，隨著螺紋價(jià)格連續(xù)高于電爐平電成本，電爐企業(yè)復(fù)產(chǎn)，粗鋼供給彈性回升，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)春節(jié)前后粗鋼累庫(kù)壓力。成本端，煤礦復(fù)產(chǎn)，或?qū)姑含F(xiàn)貨價(jià)格形成不利影響。同時(shí)，5月下旬以來(lái)，以黑色金屬為首的大宗商品大幅漲價(jià)已引發(fā)監(jiān)管注意。終端需求實(shí)質(zhì)性改善前，政府存在打擊大宗商品過(guò)度投機(jī)、調(diào)控大宗商品價(jià)格的意圖。雖然上述因素階段性擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，但是宏觀(guān)與中觀(guān)的支撐依然較強(qiáng)。國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)的大方向未變，下周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，將對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作安排做具體部署；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將逐步由加息轉(zhuǎn)向降息的概率也在提升。同時(shí)，螺紋需求季節(jié)性回落、低產(chǎn)量、低庫(kù)存的供需格局延續(xù)尚未完全逆轉(zhuǎn)。且鐵水日產(chǎn)繼續(xù)高位運(yùn)行，鋼廠(chǎng)原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)行中，煉鋼成本端存支撐。綜合看，螺紋價(jià)格短期有所承壓，但考慮到國(guó)內(nèi)宏觀(guān)樂(lè)觀(guān)預(yù)期暫難證偽，預(yù)計(jì)調(diào)整幅度有限，盤(pán)面電爐平電成本線(xiàn)（3850）附近可能仍有支撐。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀(guān)望；組合，觀(guān)望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)酵，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

2、熱卷：近期市場(chǎng)情緒邊際有所回落。宏觀(guān)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫跡象逐步增多，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫乃至衰退的擔(dān)憂(yōu)上升，疊加中美關(guān)系微妙、國(guó)內(nèi)對(duì)“寬地產(chǎn)”政策信心不足，文華商品指數(shù)出現(xiàn)破位下跌的風(fēng)險(xiǎn)，除黑鏈、建材以外的商品多數(shù)走弱，警惕系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。中觀(guān)方面，鐵水高產(chǎn)，疊加電爐復(fù)產(chǎn)，粗鋼供給彈性回升，建筑鋼材陰歷累庫(kù)時(shí)間有所提前，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)春節(jié)前后的粗鋼累庫(kù)壓力。成本端，煤礦復(fù)產(chǎn)，或?qū)姑浩诂F(xiàn)價(jià)格形成負(fù)面擾動(dòng)。同時(shí)。以黑色金屬為首的大宗商品大幅漲價(jià)引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)收緊調(diào)控措施。在終端需求實(shí)質(zhì)性回暖前，政府仍有打擊大宗商品過(guò)度投機(jī)、調(diào)控大宗商品價(jià)格的意圖。雖然上述因素影響市場(chǎng)情緒，但宏觀(guān)與中觀(guān)方面對(duì)價(jià)格的支撐依然存在。首先，國(guó)內(nèi)政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”的大方向未變，下周即將召開(kāi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，將對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作的安排和部署；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策逐步由加息轉(zhuǎn)向降息的概率提高。中觀(guān)方面，板材下游需求韌性較強(qiáng)，且受季節(jié)性因素影響相對(duì)少于建筑鋼材，熱卷庫(kù)存連續(xù)下降，供需矛盾邊際緩和。且鐵水高產(chǎn)，鋼廠(chǎng)原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)還在進(jìn)行中，煉鋼成本支撐尚未被打破。綜上所述，熱卷價(jià)格短期承壓，但鑒于國(guó)內(nèi)宏觀(guān)政策積極預(yù)期與中觀(guān)成本端支撐依然存在，預(yù)計(jì)調(diào)整幅度有限，關(guān)注盤(pán)面前高3894的支撐力度。策略上，單邊，新單觀(guān)望；組合，觀(guān)望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

3、鐵礦石：偏強(qiáng)的基本面與政策調(diào)控可能將繼續(xù)博弈。國(guó)內(nèi)宏觀(guān)政策繼續(xù)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的樂(lè)觀(guān)預(yù)期短期仍難以被證偽。進(jìn)口礦高日耗、低庫(kù)存、以及鋼廠(chǎng)原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)（每年進(jìn)口礦補(bǔ)庫(kù)規(guī)模為1000-1500萬(wàn)噸）的基本面現(xiàn)狀也未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的逆轉(zhuǎn)。從驅(qū)動(dòng)角度，鐵礦期現(xiàn)價(jià)格存在上行動(dòng)能。昨日收盤(pán)01合約貼水最便宜交割品折盤(pán)價(jià)65元/噸（前值71元/噸），05合約貼水124元/噸（前值125元/噸）。但是，隨著電爐復(fù)產(chǎn)、粗鋼供給彈性回升，市場(chǎng)對(duì)春節(jié)前后粗鋼超季節(jié)性累庫(kù)的擔(dān)憂(yōu)有所上升，鋼價(jià)階段性調(diào)整。而焦炭現(xiàn)貨連續(xù)上漲，長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)盈利能力受到雙向擠壓，對(duì)鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格乃至期貨價(jià)格形成壓制。同時(shí)，自5月下旬以來(lái)，鐵礦期價(jià)持續(xù)上行，主力01、05合約都一度逼近1000整數(shù)關(guān)口，累計(jì)最大漲幅約60%，大幅侵蝕鋼廠(chǎng)盈利能力，發(fā)改委、交易所等監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)鐵礦連續(xù)采取調(diào)控措施，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施?？傮w看，宏觀(guān)樂(lè)觀(guān)預(yù)期與鐵礦偏強(qiáng)的基本面均未發(fā)生實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，但鐵礦等大宗商品價(jià)格調(diào)控政策風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，短期壓制鐵礦價(jià)格上行動(dòng)能。策略上：?jiǎn)芜叄聠斡^(guān)望；組合，觀(guān)望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策進(jìn)一步大幅趨嚴(yán)。

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魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤礦復(fù)產(chǎn)速率緩慢，焦炭提漲推動(dòng)原料現(xiàn)貨市場(chǎng)

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭提漲未能修復(fù)焦化利潤(rùn)，成本走強(qiáng)迫使部分地區(qū)焦企依然虧損，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性不佳，焦炭日產(chǎn)增量有限。需求方面，鋼廠(chǎng)啟動(dòng)原料冬儲(chǔ)，階段性采購(gòu)持續(xù)推進(jìn)，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市行為亦有增多，需求兌現(xiàn)轉(zhuǎn)向樂(lè)觀(guān)?，F(xiàn)貨方面，山西、河北及山東多家焦企上調(diào)焦炭出廠(chǎng)價(jià)100-110元/噸，第三輪提漲順勢(shì)來(lái)襲，焦化廠(chǎng)多考慮出貨順暢及成本支撐，看漲心態(tài)樂(lè)觀(guān)，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)上行趨勢(shì)。綜合來(lái)看，下游生產(chǎn)及采購(gòu)偏向積極，冬儲(chǔ)計(jì)劃推動(dòng)需求邊際增量?jī)冬F(xiàn)，焦化廠(chǎng)出貨順暢，焦炭庫(kù)存向下游轉(zhuǎn)移，而焦化利潤(rùn)微薄依然制約焦企提產(chǎn)，供應(yīng)端放量預(yù)期減弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)展第三輪漲價(jià)，焦炭期價(jià)中樞亦有支撐。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安監(jiān)小組入駐山西各地，事故煤礦周邊礦井復(fù)產(chǎn)進(jìn)度再度減緩，臨近年關(guān)產(chǎn)地安全檢查頻率及強(qiáng)度勢(shì)必增強(qiáng)，焦煤產(chǎn)出難有增量；進(jìn)口煤方面，口岸通關(guān)順暢保證蒙煤進(jìn)口，澳煤價(jià)格再度走高迫使利潤(rùn)重新倒掛，沿海終端采購(gòu)意愿減弱，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用結(jié)構(gòu)性缺失。需求方面，鐵水日產(chǎn)延續(xù)小幅回落態(tài)勢(shì)、但尚處于季節(jié)性高位，終端需求兌現(xiàn)預(yù)期企穩(wěn)，而原料冬儲(chǔ)已然開(kāi)啟，焦煤坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)氛圍活躍，成交價(jià)格不斷攀升，采購(gòu)需求表現(xiàn)樂(lè)觀(guān)。綜合來(lái)看，山西各地安全檢查力度維持高壓態(tài)勢(shì)，幫扶小組入駐各地煤礦實(shí)施生產(chǎn)管控，年末原煤供應(yīng)維持偏緊預(yù)期，而冬儲(chǔ)啟動(dòng)兌現(xiàn)下游需求增量，坑口貿(mào)易氛圍活躍推升競(jìng)拍價(jià)格，基本面積極因素占優(yōu)、對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)依然向上。

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劉啟躍

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

純堿1月交割風(fēng)險(xiǎn)偏高，5月價(jià)格存補(bǔ)漲動(dòng)能

現(xiàn)貨：12月5日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2750-2900元/噸（0/0），華東重堿2850-3000元/噸（0/0），華中重堿2850-3000元/噸（0/0），昨日東北、西北輕重堿上調(diào)報(bào)價(jià)，西南重堿報(bào)價(jià)上漲。12月5日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1979元/噸（+0.10%），東北現(xiàn)貨跌10，華東、華中現(xiàn)貨報(bào)價(jià)續(xù)漲10。

上游：12月5日，隆眾純堿日度開(kāi)工率84.68%（0），日度檢修損失量1.7萬(wàn)噸（0）。裝置變動(dòng)不大。

下游：（1）浮法玻璃：12月5日，運(yùn)行產(chǎn)能172810t/d（0），開(kāi)工率82.79%（0），產(chǎn)能利用率83.87%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比回落，沙河80%（↓），湖北103%（↓），華東125%（↓），華南115%（↑），西南123%（↑），西北96%（↑），東北93%（↓），全國(guó)平均105%（↓4%）。（2）光伏玻璃：12月5日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開(kāi)工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：未來(lái)供給實(shí)際增長(zhǎng)節(jié)奏仍高度不確定，但短期純堿周產(chǎn)大概率處于65萬(wàn)噸上下。純堿周度剛需消耗量62-63萬(wàn)噸，純堿周度累庫(kù)幅度大約僅有2-3萬(wàn)噸。按照58%的重質(zhì)化率估算，重堿周度累庫(kù)幅度大約1.2-1.8萬(wàn)噸。綜合重堿供應(yīng)、庫(kù)存、剛需、倉(cāng)單資源、以及期貨持倉(cāng)規(guī)模、主力合約有效期等信息，若無(wú)交易所強(qiáng)勢(shì)干預(yù)，純堿01賣(mài)交割風(fēng)險(xiǎn)較高，上行驅(qū)動(dòng)相對(duì)最為確定。同時(shí)，純堿期貨近遠(yuǎn)月價(jià)差過(guò)高，有利于主力多頭資金移倉(cāng)換月，純堿05合約也存在補(bǔ)漲動(dòng)能。建議激進(jìn)者純堿05前多繼續(xù)耐心持有。主要關(guān)注純堿供給端變化、以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)交割行情的調(diào)控措施、以及大宗商品市場(chǎng)情緒對(duì)遠(yuǎn)月合約的影響。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)外宏穩(wěn)增長(zhǎng)的方向依然明確，11月國(guó)內(nèi)“寬地產(chǎn)”政策連續(xù)落地，后續(xù)房企融資支持、保交樓、城中村改造等政策支持值得期待。中觀(guān)方面，浮法玻璃去庫(kù)加速，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存偏低。市場(chǎng)情緒與預(yù)期逐步好轉(zhuǎn)，下游補(bǔ)庫(kù)也有啟動(dòng)跡象，現(xiàn)貨價(jià)格也開(kāi)始企穩(wěn)回升。盤(pán)面存在期現(xiàn)共振上行的正反饋驅(qū)動(dòng)。但是現(xiàn)貨漲價(jià)尚未完全啟動(dòng)，期貨拉漲過(guò)快，昨日沙河現(xiàn)貨報(bào)價(jià)折盤(pán)面1869（前值1882.8），期貨升水后。浮法玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)高，疊加期貨升水，盤(pán)面賣(mài)保壓力有所上升，昨日鄭商所玻璃倉(cāng)單新增500張。建議新單仍以逢低試多05合約的思路為主，等待下游補(bǔ)庫(kù)啟動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的推漲作用顯現(xiàn)。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05多單繼續(xù)持有，玻璃05維持逢低試多的思路；組合，觀(guān)望。

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原油

市場(chǎng)情緒仍以擔(dān)憂(yōu)因素居多，原油偏弱震蕩

宏觀(guān)方面，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步放緩，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年降息以防止經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期強(qiáng)化。

供應(yīng)方面，沙特表示不會(huì)同意在迪拜舉行的COP28峰會(huì)上要求逐步減少化石燃料的文本，并認(rèn)為OPEC會(huì)議上220萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)將會(huì)兌現(xiàn)；沙特言論提振市場(chǎng)情緒。11月OPEC石油產(chǎn)量每天減少14萬(wàn)桶，至略高于2800萬(wàn)桶。尼日利亞和伊拉克的減產(chǎn)幅度最大，分別減少了約5萬(wàn)桶。如果減產(chǎn)執(zhí)行率得以保證，1月開(kāi)始OPEC+新減產(chǎn)計(jì)劃開(kāi)始生效，原油產(chǎn)量將大幅下降。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示美國(guó)至12月1日當(dāng)周原油庫(kù)存增加59.4萬(wàn)桶，原油成品油全面累庫(kù)，強(qiáng)化原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩壓力的擔(dān)憂(yōu)。

總體而言，由于到1月減產(chǎn)行動(dòng)落地還有一段時(shí)間，OPEC執(zhí)行率仍待時(shí)間驗(yàn)證，目前市場(chǎng)情緒仍然擔(dān)憂(yōu)因素居多。油價(jià)再相持局面暫時(shí)未出現(xiàn)破局跡象，短期情緒擾動(dòng)下原油偏弱震蕩。

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聚酯

供需面無(wú)明顯向好驅(qū)動(dòng)，PTA價(jià)格偏弱運(yùn)行

供應(yīng)方面，東營(yíng)威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬(wàn)噸/年裝置停車(chē)，產(chǎn)能利用率下滑；但此前逸盛寧波、儀征復(fù)產(chǎn)，疊加漢邦近期投產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)整體供應(yīng)預(yù)期仍偏寬松。

需求方面，聚酯開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定，下游保持一定補(bǔ)貨需求。紡織需求淡季到來(lái)，12月中下旬紡織企業(yè)或?qū)p產(chǎn)，需求端對(duì)PTA仍無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)。

成本方面，OPEC+會(huì)議結(jié)果顯示產(chǎn)量減少約220萬(wàn)桶/日，目前市場(chǎng)質(zhì)疑OPEC減產(chǎn)是否會(huì)真正得到履行；此次會(huì)議能否緩解市場(chǎng)供需面實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向的壓力，仍需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。PX方面，隨著甲苯和二甲苯走弱，短流程經(jīng)濟(jì)性好轉(zhuǎn)明顯，PX開(kāi)工積極性提升；前期檢修的彭州石化和富海重啟出料，PX負(fù)荷不斷走高，整體供應(yīng)量增多，預(yù)計(jì)對(duì)PTA成本支撐減弱?？傮w成本支撐弱化。

總體而言，供應(yīng)相對(duì)充裕、終端需求支撐仍然不足，PTA累庫(kù)預(yù)期加大。成本及供需無(wú)明顯向好驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)PTA短期仍偏弱運(yùn)行。

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甲醇

西北企業(yè)簽單量銳減，關(guān)注需求變化

本周西北地區(qū)甲醇生產(chǎn)企業(yè)簽單量為1.4（-7.55）萬(wàn)噸，達(dá)到7月以來(lái)最低，猜測(cè)是受月底和月初特殊時(shí)間段影響，為確定需求是否實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)弱，重點(diǎn)關(guān)注今日公布的生產(chǎn)企業(yè)訂單待發(fā)量和明日公布的下游開(kāi)工率數(shù)據(jù)。周二云南先鋒和廣西華誼兩套檢修裝置重啟，目前檢修涉及總產(chǎn)能減少至700萬(wàn)噸。昨日尿素氣頭企業(yè)檢修計(jì)劃公布后，期貨價(jià)格上漲4%，預(yù)計(jì)近期甲醇?xì)忸^裝置檢修計(jì)劃公布后，甲醇期貨也受到提振，因此不建議短期直接做空，空配首選PP或者做多PP-3MA。

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聚烯烴

需求全面轉(zhuǎn)弱，維持看空觀(guān)點(diǎn)

11月BOPP產(chǎn)量為41.7萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，較10月增加1.2萬(wàn)噸，較去年同期增加3.8萬(wàn)噸，產(chǎn)量增長(zhǎng)主要因?yàn)楫a(chǎn)能基數(shù)提高，并未需求好轉(zhuǎn)，實(shí)際上自9月至今訂單量持續(xù)減少。11月農(nóng)膜產(chǎn)量為29萬(wàn)噸，較10月減少1萬(wàn)噸，較去年同期減少2萬(wàn)噸，農(nóng)膜開(kāi)工率已經(jīng)進(jìn)入下降趨勢(shì)，直到明年3月之前產(chǎn)量將一直下降。塑編產(chǎn)量為112萬(wàn)噸，環(huán)比和同比變化微小，當(dāng)前開(kāi)工率處于歷年同期最低，按照季節(jié)性未來(lái)將快速下降。由于供應(yīng)平穩(wěn)，需求成為12月和明年春節(jié)前聚烯烴價(jià)格的主動(dòng)因素，然而以上最具代表的下游表現(xiàn)均偏差，因?yàn)榫S持看空觀(guān)點(diǎn)。

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苯乙烯

原油連跌四日，純苯積極跟跌

俄羅斯表示如果OPEC+最新減產(chǎn)不足以平衡市場(chǎng)，可能會(huì)延長(zhǎng)或擴(kuò)大減產(chǎn)，上周油價(jià)的上漲已經(jīng)充分消化減產(chǎn)利好，市場(chǎng)目前擔(dān)心實(shí)際上有效的減產(chǎn)量遠(yuǎn)低于公布額度，因此國(guó)際油價(jià)連跌四日，達(dá)到今年7月以來(lái)最低。盡管純苯港口庫(kù)存大幅減少，但到港量增加和產(chǎn)量增長(zhǎng)未改變供應(yīng)寬松的預(yù)期，昨日中石化沿海純苯掛牌價(jià)下調(diào)200元至6800元/噸。昨日苯乙烯期貨價(jià)格暫時(shí)止跌，華東現(xiàn)貨價(jià)格跌幅縮小，不過(guò)下游主要產(chǎn)品跌勢(shì)難止，目前塑料終端需求轉(zhuǎn)弱是行業(yè)共性。當(dāng)前下跌主要驅(qū)動(dòng)是成本下降和檢修預(yù)期落空，未來(lái)可能面臨需求全面轉(zhuǎn)弱的沖擊，維持苯乙烯看空觀(guān)點(diǎn)。另外期權(quán)01合約明日到期，注意及時(shí)離場(chǎng)。

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橡膠

國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)停割，港口庫(kù)存繼續(xù)降庫(kù)

供給方面：厄爾尼諾事件對(duì)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)端的影響有所顯現(xiàn)，云南各地陸續(xù)停割、海南產(chǎn)區(qū)相較往年或提前5-10天進(jìn)入休割期，而泰國(guó)旺產(chǎn)季原料放量不及預(yù)期，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格維持相對(duì)高位，天然橡膠供應(yīng)節(jié)奏逐步趨緩。

需求方面：商用車(chē)市場(chǎng)長(zhǎng)期底部基本確認(rèn)，乘用車(chē)零售則存在邊際增量，臨近年末經(jīng)銷(xiāo)商主動(dòng)清庫(kù)疊加各地消費(fèi)刺激相關(guān)措施的推進(jìn)，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，半鋼胎產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工率維持同期高位，需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率依然樂(lè)觀(guān)。

庫(kù)存方面：滬膠倉(cāng)單仍處同期低位，一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)增長(zhǎng)、而到港資源不及預(yù)期，港口加速降庫(kù)當(dāng)中，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

核心觀(guān)點(diǎn)：市場(chǎng)情緒再度走弱拖累商品價(jià)格，但橡膠基本面積極因素依然占優(yōu)，政策引導(dǎo)刺激年末汽車(chē)消費(fèi)，輪胎產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工意愿尚佳，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)邁入停割、海外原料價(jià)格高企，港口庫(kù)存加速去庫(kù)，供減需增預(yù)期將支撐滬膠價(jià)格。

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劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織，棕油價(jià)格缺乏上行動(dòng)能

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩走弱，延續(xù)跌勢(shì)。基本面來(lái)看，棕櫚油供給端受季節(jié)性影響，產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)下滑，而11月出口數(shù)據(jù)存在一定分歧，關(guān)注MPOB數(shù)據(jù)結(jié)果。需求方面，受原油價(jià)格近期持續(xù)表現(xiàn)較為疲弱的影響，生柴需求偏弱，而國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存目前仍處于較高位，雖然受節(jié)假日影響對(duì)油脂需求存階段性改善，但溫度因素制約棕櫚油需求。綜合來(lái)看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端表現(xiàn)疲弱，價(jià)格缺乏上行動(dòng)能。

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張舒綺

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