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股指

整體無轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)，耐心持有滬深300期指多單

節(jié)前周三（6月21日），A股整體跌幅較大。截至收盤，上證指數(shù)跌1.31%報(bào)3197.9點(diǎn)，深證成指跌2.18%報(bào)11058.63點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌2.62%報(bào)2211.84點(diǎn)，中小綜指跌1.84%報(bào)11823.75點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌3.33%報(bào)1020.22點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.02萬億、較前日有所縮量，絕對(duì)值依舊處高位區(qū)間；當(dāng)日北向資金小幅凈流出為6.4億。

盤面上，TMT、消費(fèi)者服務(wù)、醫(yī)藥、有色金屬等板塊領(lǐng)跌，而電力及公用事業(yè)、銀行、石油石化和汽車等板塊表現(xiàn)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差變化不大，且整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期無明顯弱化信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI初值為43.6，預(yù)期為44.8，前值為44.8；2.據(jù)悉，我國(guó)將從推動(dòng)全面市場(chǎng)化、加快充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、延續(xù)和優(yōu)化購(gòu)置稅減免等方面，促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

近日A股整體表現(xiàn)偏弱，但關(guān)鍵位支撐有效、且交投量能維持高位，微觀價(jià)格信號(hào)亦未轉(zhuǎn)向悲觀，技術(shù)面整體無轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。國(guó)內(nèi)政策面依舊為核心支撐及推漲因素，基本面則無增量利空指引。總體看，A股整體走勢(shì)依舊向上。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題持續(xù)演化，依舊為高確定性事件，進(jìn)而為相關(guān)價(jià)值和成長(zhǎng)板塊提供明確驅(qū)動(dòng)。故仍宜持均衡配置思路，耐心持有兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

新增利多有限，銅價(jià)上行動(dòng)能放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69640元/噸，相較前值上漲550元/噸。期貨方面，節(jié)前銅價(jià)繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，節(jié)假日期間LME銅有所回落。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)未來加息預(yù)期仍較為謹(jǐn)慎，美元指數(shù)略有反彈，但在貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻幕{(diào)下，預(yù)計(jì)美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，在貨幣政策寬松后，關(guān)注進(jìn)一步刺激政策的落地。供給方面，ICSG數(shù)據(jù)顯示4月全球銅過剩4.2萬噸；WBMS數(shù)據(jù)顯示4月全球精煉銅供應(yīng)短缺8.29萬噸。智利受天氣影響，部分銅礦關(guān)閉，關(guān)注持續(xù)時(shí)間。從中長(zhǎng)期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫存方面，國(guó)內(nèi)交易所庫存仍在持續(xù)向下。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)。但銅價(jià)在經(jīng)歷了近期的持續(xù)上行后，進(jìn)一步上行動(dòng)能或有所減弱。

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有色

金屬（鋁）

云南復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍有待觀察，鋁價(jià)下方空間有限

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18830元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，節(jié)前鋁價(jià)小幅回落，節(jié)假日期間LME鋁走勢(shì)偏弱。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)未來加息預(yù)期仍較為謹(jǐn)慎，美元指數(shù)略有反彈，但在貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻幕{(diào)下，預(yù)計(jì)美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，在貨幣政策寬松后，關(guān)注進(jìn)一步刺激政策的落地。供給方面，云南電力負(fù)荷管理放開，個(gè)別電解鋁廠已經(jīng)開始通電復(fù)產(chǎn)，但電解鋁復(fù)產(chǎn)時(shí)間及成本均較高，在目前高利潤(rùn)情況下仍需數(shù)月才能盈利，因此預(yù)計(jì)企業(yè)復(fù)產(chǎn)仍將較為謹(jǐn)慎。疊加厄爾尼諾天氣預(yù)期不斷抬升，云南地區(qū)在火電有限的情況下，預(yù)計(jì)供給約束仍將持續(xù)。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫存方面，國(guó)內(nèi)庫存有所抬升，但仍處于低位。成本方面，近期煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)反彈，成本拖累減弱，且在產(chǎn)能受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量的釋放作用有限。綜合來看，美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期持續(xù)抬升，情緒出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，而鋁供給端雖有邊際利空，但產(chǎn)量約束暫時(shí)難以打破，價(jià)格下方仍存支撐。

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張舒綺

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鋼礦

政策強(qiáng)刺激預(yù)期或降溫，黑色金屬板塊整體回調(diào)

1、螺紋：螺紋基本面暫處于弱平衡狀態(tài)，存在矛盾積累的風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)流程鋼廠保持盈利，鋼廠自主減產(chǎn)動(dòng)力不足，高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至245萬噸以上，MS樣本螺紋周度產(chǎn)量環(huán)比回升至273.27萬噸，今年粗鋼產(chǎn)量平控政策實(shí)際執(zhí)行時(shí)間預(yù)計(jì)靠后，現(xiàn)階段鋼材產(chǎn)量約束較少。而近半月地產(chǎn)銷售、拿地進(jìn)一步大幅下探，疊加淡季影響，剛需釋放潛力不足，數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏平，隨著鋼材供給彈性的回升，不排除淡季期間鋼材供需矛盾逐步積累的可能。近期反彈行情由政策端帶來的“強(qiáng)預(yù)期”主導(dǎo)。央行降息落地，市場(chǎng)靜待國(guó)常會(huì)提及的“一批政策”?？傮w看，政策面加碼的大方向確定，但政策強(qiáng)度和政策節(jié)奏暫未明確，基本面暫無改善驅(qū)動(dòng)，且不排除淡季供需矛盾二次積累的可能，螺紋期貨價(jià)格或?qū)⒊袎?。策略上，單?組合，短期單邊回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)增加。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度超預(yù)期，鋼材產(chǎn)量大幅下降。

2、熱卷：熱卷基本面暫處于弱平衡狀態(tài)，熱卷去庫放緩，截至上周五鋼聯(lián)樣本，熱卷總庫存環(huán)比微降3.17萬噸至350.16萬噸，略低于去年同期但高于2020年同期。近期長(zhǎng)流程鋼廠保持盈利，鋼廠自主減產(chǎn)動(dòng)力弱，高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至245萬噸以上，疊加粗鋼產(chǎn)量平控政策實(shí)際執(zhí)行時(shí)間大概率靠后，現(xiàn)階段鋼材供給缺乏約束。而地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)進(jìn)一步下探，內(nèi)外價(jià)差走弱，出口顯露疲態(tài)，疊加淡季影響，剛需釋放潛力不足，不排除熱卷等鋼材供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)。近期反彈行情主要由政策端“強(qiáng)預(yù)期”推動(dòng)，央行降息已落地，市場(chǎng)等待國(guó)常會(huì)提及的“一批政策”落地?？傮w看，宏觀政策面加碼的大方向已明確，但政策力度和政策結(jié)構(gòu)尚未明確，基本面指向“弱現(xiàn)實(shí)”，淡季供需邊際轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)仍存。若政策遲遲不能落地，近期熱卷價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)增加。策略上，單邊/組合，期貨下行風(fēng)險(xiǎn)增加。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼超預(yù)期，鋼材減產(chǎn)幅度超預(yù)期。

3、鐵礦石：長(zhǎng)流程鋼廠保持盈利，高爐復(fù)產(chǎn)積極性尚存，上周國(guó)內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量已環(huán)比增至245萬噸，鋼廠+港口進(jìn)口礦庫存仍處于2020年以來的低位，鐵礦剛需消耗存在支撐。低庫存+鐵水產(chǎn)量高位回升+宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格存在支撐，并為期貨提供貼水修復(fù)空間。截至6月21日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品88（前值86）。但是央行降息后，新的穩(wěn)增長(zhǎng)政策尚未跟進(jìn)，市場(chǎng)心態(tài)再度偏向謹(jǐn)慎。同時(shí)，終端需求對(duì)高爐復(fù)產(chǎn)的承接能力有限，弱現(xiàn)實(shí)背景下鋼材供需結(jié)構(gòu)存在邊際轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)，今年三四季度大概率將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，預(yù)計(jì)下半年鐵水產(chǎn)量將逐步環(huán)比轉(zhuǎn)降。而同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。今年港口進(jìn)口礦庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)已較去年提前。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待，若穩(wěn)增長(zhǎng)政策遲遲不出臺(tái)，則短期回調(diào)壓力將增加。策略上：上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐落于600-650的礦山成本線，單邊/組合，政策強(qiáng)刺激的預(yù)期可能降溫，短期下行風(fēng)險(xiǎn)增加。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼超預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭首輪提漲開啟博弈，坑口煤價(jià)漲跌互現(xiàn)考驗(yàn)成本支撐

焦炭：供應(yīng)方面，利潤(rùn)主導(dǎo)焦企生產(chǎn)意愿，華北及華東地區(qū)焦?fàn)t開工率同步增長(zhǎng)，整體開工表現(xiàn)尚可。需求方面，鋼廠盈利狀況改善，鐵水日產(chǎn)繼續(xù)上行，焦炭入爐剛需得到支撐，但鋼廠庫存策略或?qū)⒄{(diào)整，階段性補(bǔ)庫持續(xù)性有待考驗(yàn)?，F(xiàn)貨方面，中間環(huán)節(jié)入市積極，產(chǎn)地焦炭首輪提漲持續(xù)推進(jìn)，鋼廠回應(yīng)程度較低，鋼焦博弈快速升溫。綜合來看，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)改善，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市推動(dòng)市場(chǎng)交易情緒，焦炭首輪提漲來襲，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入磨底階段，期貨價(jià)格表現(xiàn)沖高回落，后續(xù)上行驅(qū)動(dòng)依然下游需求兌現(xiàn)程度，關(guān)注終端需求是否存在增量。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西煤礦安全檢查繼續(xù)推進(jìn)，但洗煤廠產(chǎn)能利用率未受影響，關(guān)注迎峰度夏期間電煤保供相關(guān)事宜會(huì)否再掀波瀾；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)相對(duì)穩(wěn)定，蒙煤成交表現(xiàn)尚可，而海運(yùn)煤價(jià)止跌小幅探漲，但進(jìn)口價(jià)格依然倒掛，進(jìn)口利潤(rùn)不佳使得國(guó)內(nèi)終端采購(gòu)意愿并未走強(qiáng)。需求方面，終端需求乏善可陳，焦煤入爐剛需未見明顯增量，下游產(chǎn)品提價(jià)仍在博弈當(dāng)中，坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)漲跌互現(xiàn)。綜合來看，產(chǎn)地安監(jiān)局勢(shì)常態(tài)化管控，進(jìn)口市場(chǎng)放量窗口尚未到來，焦煤供應(yīng)端難有增量，而坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)成交樂觀，現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)分化，煤種間價(jià)差或?qū)⒆邤U(kuò)，期價(jià)上方壓力增強(qiáng)，關(guān)注夏季能源價(jià)格變動(dòng)對(duì)焦煤價(jià)格的影響。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

高利潤(rùn)刺激玻璃供給恢復(fù)，盤面向下再探成本線

現(xiàn)貨：6月21日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），節(jié)前現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)；6月21日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1955元/噸（-0.91%）。

上游：6月21日，純堿日度開工率91.99%（+0.31%）。上周純堿周產(chǎn)量61.03萬噸。預(yù)計(jì)本周裝置小幅波動(dòng)為主，開工91-92%，產(chǎn)量61-62萬噸。6月底前徐州豐成、山東?；袡z修計(jì)劃，其余產(chǎn)線多集中在7-8月份檢修。

下游：（1）浮法玻璃：6月21日，運(yùn)行產(chǎn)能163260t/d（0），開工率79.41%（0），產(chǎn)能利用率80.22%（+0.44%），上周浮法玻璃產(chǎn)量114.56萬噸（+0.04%），本周浮法玻璃產(chǎn)能持穩(wěn)，但前期點(diǎn)火產(chǎn)線將出產(chǎn)品，截至6月中旬，玻璃深加工訂單天數(shù)15.3天，較5月底減少0.4天（-0.55%）。（2）光伏玻璃：6月20日，運(yùn)行產(chǎn)能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.69%（0）。本周一條1200噸產(chǎn)線有點(diǎn)火預(yù)期。

庫存：純堿企業(yè)庫存43.73萬噸（+2.53%），輕堿消費(fèi)回升帶動(dòng)庫存下降，增量主要源于重堿；玻璃企業(yè)庫存5524.7萬重箱（+0.82%）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：遠(yuǎn)興新裝置投料的消息不斷發(fā)酵，浮法玻璃不斷降價(jià)，以及節(jié)日期間煤炭?jī)r(jià)格再度走弱，市場(chǎng)心態(tài)偏謹(jǐn)慎。遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)計(jì)劃于6-9月分批投產(chǎn)，再結(jié)合7-8月舊裝置淡季大修預(yù)期考慮，預(yù)計(jì)供給釋放壓力相對(duì)靠后，下半年純堿基本面會(huì)出現(xiàn)階段性分化，淡季基本面存在支撐，而四季度累庫風(fēng)險(xiǎn)將顯著提高。預(yù)計(jì)純堿或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行。（2）浮法玻璃：近半個(gè)月地產(chǎn)高頻銷售和拿地?cái)?shù)據(jù)進(jìn)一步大幅下探，地產(chǎn)壓力或繼續(xù)發(fā)酵，浮法玻璃需求依賴竣工的提振。當(dāng)前浮法玻璃行業(yè)盈利較好，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，或?qū)⒓铀傧掳肽旮》úＡЧ┬柙鏊俨钍諗康乃俣?。目前根?jù)隆眾估算，浮法玻璃現(xiàn)貨盈利仍高達(dá)400以上，隨著浮法玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)，其運(yùn)行產(chǎn)能已回升至去年10月前后的水平。主產(chǎn)地產(chǎn)銷連續(xù)偏弱，淡季累庫壓力增強(qiáng)。盤面或延續(xù)弱勢(shì)，拉動(dòng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下跌。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約低位多單輕倉(cāng)持有，謹(jǐn)慎者可暫時(shí)止盈離場(chǎng)。

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魏瑩

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F3039424

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F3039424

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Z0014895

原油

節(jié)假日期間海外原油繼續(xù)區(qū)間震蕩

節(jié)假日期間，海外市場(chǎng)油價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，6月22日油價(jià)一度下跌近5美元，延續(xù)區(qū)間內(nèi)震蕩格局，當(dāng)前原油市場(chǎng)信心脆弱。

宏觀方面，英國(guó)央行6月22日超預(yù)期加息，將政策利率銀行利率提高50個(gè)基點(diǎn)，升至5%，為2008年4月以來最高水平。這是英央行連續(xù)第13次加息，由于加息幅度遠(yuǎn)大于預(yù)期，再次引發(fā)了引發(fā)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)和燃料需求的擔(dān)憂。隨后的美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派發(fā)言也進(jìn)一步放大了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。

地緣政治方面，俄羅斯出現(xiàn)了普里戈任瓦格納集團(tuán)武裝叛亂事件，地緣風(fēng)險(xiǎn)有所升溫。2024年俄羅斯產(chǎn)量配額在994.9桶/日，其石油供應(yīng)預(yù)計(jì)仍將保持韌性。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，在截至6月16日的一周里，原油庫存減少380萬桶，至4.633億桶；俄克拉荷馬州庫欣交割中心的原油庫存下降9.8萬桶。汽油庫存+47.9萬桶，精煉油庫存+43.4萬桶。

總體而言，現(xiàn)階段原油市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)分化，短期擔(dān)憂情緒強(qiáng)于市場(chǎng)好轉(zhuǎn)預(yù)期，總體仍使油價(jià)于區(qū)間內(nèi)震蕩。

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葛子遠(yuǎn)

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聚酯

供需結(jié)構(gòu)表現(xiàn)偏寬松，PTA或偏弱震蕩

PTA方面，嘉通能源250萬噸裝置、東營(yíng)威聯(lián)250萬噸裝置停車，逸盛大化600萬噸裝置降負(fù)，海倫石化120萬噸裝置重啟，PTA行業(yè)開工率回落至73%。近期PTA裝置檢修與重啟并行，裝置開工率整體出現(xiàn)回升，未來供應(yīng)存在增量。

需求方面，聚酯行業(yè)開工率維持在90%左右，聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)尚可，海外市場(chǎng)的裝置在低加工費(fèi)之下選擇減產(chǎn)甚至是停產(chǎn)，為國(guó)內(nèi)企業(yè)出口打開了空間。終端織造開機(jī)率溫和下滑，內(nèi)外銷市場(chǎng)表現(xiàn)暫無好轉(zhuǎn)跡象。

成本方面，國(guó)內(nèi)華東兩套PX裝置產(chǎn)能分別在400/90萬噸負(fù)荷有所下降，華東一條160萬噸裝置負(fù)荷略有提升；韓國(guó)一條100萬噸PX裝置計(jì)劃內(nèi)停車檢修。近期在大型PX裝置出現(xiàn)降負(fù)后，開工負(fù)荷總體維持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)短期PX價(jià)格或?qū)⒏S成本端震蕩運(yùn)行。

總體而言，成本端原油、PX維持震蕩，PTA市場(chǎng)短期供需結(jié)構(gòu)表現(xiàn)環(huán)比轉(zhuǎn)弱，或維持偏弱震蕩。

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甲醇

檢修裝置依然偏多，到港量高居不下

端午節(jié)期間內(nèi)地甲醇現(xiàn)貨價(jià)格上漲50元/噸以上，內(nèi)蒙和山西漲幅甚至超過100元/噸。不過節(jié)后產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格轉(zhuǎn)跌，港口煤價(jià)漲幅收窄。1-5月全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量同比增長(zhǎng)10.3%，而全國(guó)全社會(huì)用電量同比增加5.2%，夏季全國(guó)電力供需總體緊平衡，同時(shí)電廠電煤庫存達(dá)到4年以來最高，煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲可能性較低。端午節(jié)期間三套裝置停車檢修，江蘇索普一套裝置重啟，檢修總產(chǎn)能維持在1100萬噸高水平，月底超過600萬噸產(chǎn)能計(jì)劃重啟，然而其中有400萬噸是去年停車至今的裝置，因此7月份產(chǎn)量預(yù)計(jì)不會(huì)顯著增長(zhǎng)。上周海外甲醇裝置開工率大幅增長(zhǎng)，由于一季度和4月頻繁檢修，二季度預(yù)計(jì)開工率持續(xù)上升。上周到港量達(dá)到39萬噸，三季度月均進(jìn)口量超過120萬噸。國(guó)內(nèi)減產(chǎn)疊加煤價(jià)止跌，甲醇迎來反彈，然而進(jìn)口量高居不下，同時(shí)需求表現(xiàn)平平，后續(xù)反彈高度有限，之前推薦的賣出看跌可繼續(xù)持有。

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聚烯烴

海外加息尚未結(jié)束，警惕油價(jià)下跌利空

節(jié)后首日石化庫存為68（+10）萬噸。近期公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示海外經(jīng)濟(jì)衰退加劇，歐美央行或是采取行動(dòng)或是強(qiáng)烈暗示將繼續(xù)緊縮，全球央行掀起加息風(fēng)暴以扼制通脹。受此影響，端午期間外盤原油下跌3%，貴金屬和有色金屬大幅下跌。本周暫無新增檢修裝置，進(jìn)入7月集中檢修即將結(jié)束，產(chǎn)量預(yù)計(jì)快速增長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注未來兩周開工率的變化。當(dāng)前需求仍處于淡季，下游開工率處于三年同期最低，終端需求飽受內(nèi)外需求下滑拖累，其中5月塑料制品產(chǎn)量為630萬噸，同比減少3%，幅度環(huán)比擴(kuò)大，1-5月累計(jì)產(chǎn)量同比減少2%?？紤]到原油可能出現(xiàn)類似煤炭的急跌行情，聚烯烴多單需要做好風(fēng)險(xiǎn)控制。

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橡膠

汽車產(chǎn)銷延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)，關(guān)注厄爾尼諾事件影響

供給方面：云南雨季降水助力產(chǎn)區(qū)復(fù)割，但新一輪厄爾尼諾事件已然來襲，國(guó)家氣候中心及NOAA預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)均顯示本輪極端氣候變動(dòng)早于預(yù)期、且后續(xù)強(qiáng)度或?qū)⒗^續(xù)增高，天氣因素對(duì)產(chǎn)區(qū)物候條件的負(fù)面影響不容小覷，天然橡膠供應(yīng)端料不時(shí)受到擾動(dòng)。

需求方面：國(guó)六B排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施在即，廠商主動(dòng)清庫或告一段落，但國(guó)家多部委表態(tài)將繼續(xù)推進(jìn)汽車消費(fèi)，購(gòu)置補(bǔ)貼及新能源車下鄉(xiāng)等措施陸續(xù)出臺(tái)，政策施力提效加碼，乘用車零售市場(chǎng)料維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，且輪企開工意愿表現(xiàn)尚可，天然橡膠需求預(yù)期維持樂觀。

庫存方面：國(guó)產(chǎn)膠供應(yīng)低迷拖累滬膠倉(cāng)單注冊(cè)，但港口庫存再度走高，一般貿(mào)易庫存小幅累庫，結(jié)構(gòu)性庫存壓力復(fù)現(xiàn)。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)維持增長(zhǎng)，政策引導(dǎo)有望加碼，天然橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率偏向樂觀，而厄爾尼諾背景下各產(chǎn)區(qū)物候條件存在不確定性，極端天氣對(duì)原料生產(chǎn)的負(fù)面影響或?qū)⒃鰪?qiáng)，供減需增支撐價(jià)格中樞上移，低估值滬膠多頭策略賠率及勝率占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

天氣擾動(dòng)不確定性較強(qiáng)，上行動(dòng)能減弱

節(jié)前棕櫚油出現(xiàn)回落，節(jié)假日期間馬棕先下后上，小幅走弱。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示6月上半月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降，近期市場(chǎng)對(duì)于天氣擾動(dòng)的擔(dān)憂正在逐步抬升，關(guān)注天氣變化。而消費(fèi)方面，暫無明確利多。高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞6月上半月出口出現(xiàn)回落，而國(guó)內(nèi)5月進(jìn)口量環(huán)比減少，同比增長(zhǎng)，且已印尼進(jìn)口為主。綜合來看，近期棕櫚油處于供強(qiáng)需弱的結(jié)構(gòu)，但由于今年厄爾尼諾天氣發(fā)生概率較高，供給端存在著不確定性，疊加地緣政治問題也可能造成供給階段性擾動(dòng)。目前棕櫚油價(jià)格已經(jīng)連續(xù)反彈，后續(xù)進(jìn)一步上行動(dòng)能或有所減弱。

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張舒綺

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