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股指

積極因素仍將持續(xù)發(fā)酵，耐心持有滬深300期指多單

周四（7月20日），A股整體延續(xù)弱勢。截至收盤，上證指數(shù)跌0.92%報3169.52點，深證成指跌1.06%報10816.27點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.99%報2155.65點，中小綜指跌1.03%報11651.33點，科創(chuàng)50指跌1.43%報961.13點。當(dāng)日兩市成交總額為0.79萬億，較前日回升；當(dāng)日北向資金凈流入為3.5億。

盤面上，TMT、電子、汽車、國防軍工和石油化工等板塊跌幅較大，而商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、銀行和紡織服裝等板塊走勢則相對堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有抬升。總體看，市場一致性預(yù)期整體仍無弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國7月LPR貸款市場報價利率維持不變，符合預(yù)期，1年期和5年期品種分別報3.55%、4.20%；2.據(jù)發(fā)改委，將會同有關(guān)方面在近期推出促進民營經(jīng)濟發(fā)展若干舉措，制定印發(fā)相關(guān)政策文件等。

近日A股整體表現(xiàn)雖不佳，但關(guān)鍵位支撐有效、微觀價格信號亦偏向樂觀，技術(shù)面無轉(zhuǎn)勢信號、整體筑底上行格局未改。國內(nèi)宏觀和行業(yè)政策面重磅措施持續(xù)加碼，基本面則重回修復(fù)階段，利于中觀面盈利改善、以及市場風(fēng)險偏好提升?？傮w看，積極利多仍占主導(dǎo)、且將持續(xù)發(fā)酵，A股大勢依舊樂觀。再從具體分類指數(shù)看，從盈利預(yù)期、估值匹配度兩大方面看，主要的價值和成長板塊均有較好機會，但二者輪漲切換節(jié)奏較快、且短期波動亦較大，故從穩(wěn)健性看，宜持均衡配置思路，繼續(xù)耐心持有兼容性最強的滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期謹(jǐn)慎，銅價上行放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68650元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤高開但隨后震蕩下行。海外宏觀方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂觀，市場對加息預(yù)期再度抬升，美元指數(shù)略有上行。但在議息會議前預(yù)計市場情緒仍較為謹(jǐn)慎，美元上方壓力持續(xù)。國內(nèi)方面，近期穩(wěn)增長政策仍在不斷加碼，但目前市場偏謹(jǐn)慎。供給方面，智利近期擾動事件較多，但秘魯產(chǎn)量恢復(fù)情況良好。從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對充裕。但從中長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。此外智利通過了提高采礦權(quán)使用費的法案，2024年開始實施，稅收比例將進一步抬升。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。進口方面，銅礦保持增長，銅材進口有所下滑。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，銅價下方存支撐持續(xù)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期較為樂觀，鋁價下方支撐持續(xù)

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18270元/噸，相較前值下跌100元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤開盤走勢偏弱，隨后震蕩運行，夜盤再度走弱。海外宏觀方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂觀，市場對加息預(yù)期再度抬升，美元指數(shù)略有上行。但在議息會議前預(yù)計市場情緒仍較為謹(jǐn)慎，美元上方壓力持續(xù)。國內(nèi)方面，近期穩(wěn)增長政策仍在不斷加碼，但目前市場偏謹(jǐn)慎。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏快于此前預(yù)期。但近期四川部分地區(qū)再度出現(xiàn)限電，高溫用電壓力后續(xù)預(yù)計將進一步增加，關(guān)注進一步發(fā)展情況。需求方面，地產(chǎn)政策部分延期，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車購置稅延期，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖出現(xiàn)季節(jié)性抬升，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來看，美元指數(shù)中長期向下趨勢不變，市場對國內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而供給端約束難以完全消退，鋁價下方支撐明確。

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張舒綺

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鋼礦

預(yù)期偏強現(xiàn)實弱平衡，鋼材價格震蕩運行

1、螺紋：終端消費潛力不足，若日均鐵水產(chǎn)量保持244萬噸以上高位的同時，難以承接電爐復(fù)產(chǎn)的壓力。故從產(chǎn)業(yè)供需角度看，螺紋價格也缺乏上破電爐成本的動力。本周螺紋周產(chǎn)量環(huán)比增0.99%至278.80萬噸（同比+21.06%），周度表需環(huán)比增1.48%至269.89萬噸（同比-11.42%），總庫存環(huán)比續(xù)增1.17%至770.56萬噸（同比-20.10%）。但是，從宏觀角度看，穩(wěn)增長政策預(yù)期和信號仍偏積極，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫存周期邊際改善，信用周期有望隨寬貨幣和財政支出發(fā)力而改善，對各類風(fēng)險資產(chǎn)形成有效支撐。從產(chǎn)業(yè)角度看，淡季螺紋鋼基本面矛盾有限，累庫幅度尚可控，下半年若落實粗鋼產(chǎn)量管控政策預(yù)期，疊加鋼材直接出口需求的補充，仍有望緩和國內(nèi)鋼材供需矛盾的積累。此外，高鐵水產(chǎn)量背景下，原料價格偏強，焦炭現(xiàn)貨已開啟第三輪提漲，鐵礦美金價格保持110以上，高爐成本抬升也對螺紋價格形成支撐。總體看，下半年宏觀三大周期環(huán)比有望溫和修復(fù)，疊加高爐成本重心上移，對螺紋依然形成底部支撐，但基本面弱平衡，盤面向上突破動能不足，三季度螺紋鋼或區(qū)間運行，上方關(guān)注電爐成本線（平電3850，峰電4000），下方暫看3500。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：終端需求偏弱，熱卷庫存已持續(xù)積累，難以承接高爐持續(xù)高產(chǎn)的壓力。本周熱卷周度產(chǎn)量環(huán)比增1.14%至306.98萬噸（同比+0.1%），周度表需環(huán)比增4.43%至310.60萬噸（同比+1.66%），總庫存環(huán)比降0.96%至373.61萬噸（同比-0.57%），總庫存接近2021和2022年的同期高位。但是從宏觀角度看，穩(wěn)增長政策預(yù)期和信號仍偏樂觀，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫存周期環(huán)比改善，中下游制造業(yè)行業(yè)名義庫存增速多數(shù)偏低，經(jīng)濟基本面筑底，寬貨幣和積極財政推動下，信用周期也有環(huán)比改善預(yù)期，對各類風(fēng)險資產(chǎn)形成底部支撐。且從產(chǎn)業(yè)角度看，粗鋼產(chǎn)量管控政策預(yù)期，鋼材直接出口需求的補充，鋼材品種內(nèi)部供給調(diào)配，均有利于緩和粗鋼整體和單一品種鋼材供需矛盾的積累。同時，高鐵水背景下，原料價格堅挺，焦炭開啟第三輪提漲，高爐成本重心上移，在鋼材供需矛盾有限的情況下，對鋼價也存在推漲作用。總體看，下半年宏觀三大周期有望環(huán)比溫和改善，疊加成本重心上移，對鋼材價格形成較強支撐，但基本面偏弱，2季度庫存持續(xù)積累，仍制約熱卷價格向上突破的動能，三季度熱卷或跟隨螺紋區(qū)間運行。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：今年廢鋼供給遠低于預(yù)期，若下半年廢鋼供給仍無法修復(fù)，且粗鋼需求保持正增長，下半年鐵水環(huán)比/同比減量將較為有限。在限產(chǎn)政策實際執(zhí)行，或者旺季終端需求被證偽前，高爐鐵水產(chǎn)量將保持韌性。本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比微降0.11萬噸至244.27萬噸，同比多增25.03萬噸。鋼廠及港口進口礦庫存維持低位，本周共降74.53萬噸，港口小幅增45.39萬噸，鋼廠大幅降119.92萬噸，再創(chuàng)新低。現(xiàn)階段鐵礦供需結(jié)構(gòu)依然保持緊平衡，鐵礦現(xiàn)貨價格支撐較強，淡季期貨有向上修復(fù)貼水的空間。截至7月20日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品72（前值64）。但“強”政策刺激的預(yù)期降溫，下半年經(jīng)濟基本面改善斜率仍偏緩。淡季鋼材基本面弱平衡，部分品種鋼材庫存已接近2021年和2022年同期高位，終端需求強度難以持續(xù)性承接245萬噸左右的日均鐵水產(chǎn)量，目前市場普遍認(rèn)為今年將會繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策，下半年鐵水產(chǎn)量重心仍將環(huán)比下移至225-230萬噸之間。同期外礦發(fā)運重心將季節(jié)性抬升，未來鐵礦環(huán)比供增需減的趨勢較明確，年末港口庫存或回到1.5億噸以上。綜上所述，下半年鐵礦價格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對待。策略上：三季度鐵礦價格運行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐繼續(xù)看礦山成本線（650）附近。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料煤產(chǎn)出或有受阻，各環(huán)節(jié)去庫順暢支撐價格上行

焦炭：供應(yīng)方面，原料煤漲價伴隨焦炭提漲，焦企經(jīng)營狀況并未實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，焦化利潤修復(fù)緩慢，焦?fàn)t開工提產(chǎn)積極性不足。需求方面，鋼廠高爐開工相對穩(wěn)定，生產(chǎn)意愿尚佳，焦炭入爐剛需支撐較強，且樂觀情緒推升下游及貿(mào)易環(huán)節(jié)采購心態(tài)，階段性補庫持續(xù)進行，焦炭各環(huán)節(jié)均延續(xù)去庫態(tài)勢。現(xiàn)貨方面，河北及山東主流鋼廠上調(diào)焦炭采購價50元/噸，第二輪提漲基本落地，焦企出貨心態(tài)尚佳，廠內(nèi)庫存無壓力，焦炭現(xiàn)貨依然存在繼續(xù)漲價預(yù)期。綜合來看，煤價漲幅迅猛拖累焦化利潤修復(fù)，焦企生產(chǎn)積極性不佳，而鐵水日產(chǎn)高位支撐焦炭剛需，下游補庫心態(tài)相對樂觀，焦炭各環(huán)節(jié)去庫順暢，成本抬升疊加供需改善，市場由積極因素主導(dǎo)，次輪提漲基本落地，價格仍存上行驅(qū)動，關(guān)注第三輪現(xiàn)貨漲價博弈及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦事故導(dǎo)致坑口安監(jiān)局勢升溫，烏海部分露天礦井進入停產(chǎn)自查階段，安全檢查范圍及力度存在擴大可能；進口煤方面，那達慕大會期間中蒙口岸通關(guān)車數(shù)小幅度下降，整體蒙煤過關(guān)相對平穩(wěn)，而海運澳煤與國內(nèi)煤價差持續(xù)收窄，進口利潤回升或逐步打開進口窗口。需求方面，宏觀經(jīng)濟維持弱復(fù)蘇態(tài)勢，終端需求增量預(yù)期相對有限，但鋼廠階段性補庫意愿尚佳，焦炭第二輪提漲開始落實，焦煤坑口成交表現(xiàn)良好，礦山庫存水平進一步降低。綜合來看，焦煤各環(huán)節(jié)延續(xù)去庫態(tài)勢，下游拉運積極推升坑口競拍市場活躍程度，而事故擾動及產(chǎn)地安監(jiān)升溫，煤礦生產(chǎn)檢查趨嚴(yán)，焦煤價格中樞不斷抬升，關(guān)注夏季電煤保供事宜的擾動，以及終端需求會否存在增量預(yù)期。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

現(xiàn)貨供需偏緊，玻璃純堿近月偏強運行

現(xiàn)貨：7月20日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），隆眾消息臨近月底，企業(yè)接收訂單和定價。當(dāng)前待發(fā)延續(xù)到月底或下月初，貨源緊張，提貨緩慢。；7月20日，浮法玻璃全國均價1888元/噸（+0.48 %），華北、華東、東北地區(qū)現(xiàn)貨報價分別上調(diào)10、10和40。

上游：7月20日，純堿周度產(chǎn)能利用率降至85.13%（+0.51%），周度產(chǎn)量56.68萬噸（+0.61%），本周山東?；Y(jié)束檢修，金山獲嘉恢復(fù)運行，山東海天、甘肅金昌、南方堿業(yè)及河南駿化減量運行，開停并存下，供應(yīng)小幅調(diào)整。

下游：（1）浮法玻璃：7月20日，運行產(chǎn)能167970t/d（0），開工率80.33 %（0），產(chǎn)能利用率82.14%（0），本周浮法玻璃增加3條生產(chǎn)線，產(chǎn)能2150噸/日，出玻璃一條，產(chǎn)能600噸/日；昨日部分地區(qū)現(xiàn)貨漲價，產(chǎn)銷率有所回落，沙河110%（↓），華東100%（↓），湖北96%（↓），華南110%。（2）光伏玻璃：7月20日，運行產(chǎn)能90510t/d（0），開工率81.14%（0），產(chǎn)能利用率93.85%（0），本周光伏復(fù)產(chǎn)一條，產(chǎn)能500噸/日。

庫存：純堿，（1）生產(chǎn)企業(yè)庫存31.30萬噸，環(huán)比-14.32%，待發(fā)訂單小幅增至13天左右，（2）交割庫存基本穩(wěn)定，窄幅下降，（2）玻璃企業(yè)庫存可用天數(shù)在12-13天之間，環(huán)比增加不到一天，有些企業(yè)庫存較低，近期買貨表現(xiàn)緊張，采購價格有所提升。玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存4750.8萬重箱（-9.24%）。

點評：（1）純堿：市場消息，遠興1號線已可以穩(wěn)定出合格品，本月20日2號線點火，本月28日水和裝置運行；金山計劃7月20日再次點火，8月中旬試車。即使遠興產(chǎn)能如期投產(chǎn)，7-8月裝置檢修規(guī)模也能階段性對沖投產(chǎn)影響，純堿實際大幅累庫起點依然在9月?？紤]到部分玻璃廠純堿庫存偏低，若現(xiàn)貨緊平衡結(jié)構(gòu)再持續(xù)一段時間，階段性補庫風(fēng)險將提高。盤面近遠月強弱顯著分化，近月反映現(xiàn)貨偏緊的現(xiàn)實，而遠月在投產(chǎn)預(yù)期下依然承壓。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)竣工增速由24%放緩至16%，地產(chǎn)銷售面積增速由-2.7%降至-17.6%，地產(chǎn)工程端和家裝端作為浮法玻璃需求的核心，增速上有所放緩。浮法玻璃行業(yè)盈利較好，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，浮法玻璃供需增速差將持續(xù)收斂。但是，國內(nèi)名義庫存周期、政策周期鈞出現(xiàn)回暖信號，美元指數(shù)回落，市場風(fēng)險偏好回升，有利于支撐風(fēng)險資產(chǎn)價格。玻璃產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存已降至低位，一旦下游階段性拿貨需求釋放，主產(chǎn)地產(chǎn)綜合銷率將回到100%以上，并帶動生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存下降。同時，燃料、純堿價格堅挺，浮法玻璃成本線（1300-1400）的支撐依然有效。建議7月維持區(qū)間思路，低位多單耐心持有。值得注意的是近期盤面近遠月強弱顯著分化，近月跟隨偏緊的現(xiàn)貨運行，而遠月受供應(yīng)過剩風(fēng)險的壓制。

策略建議：單邊，淡季檢修階段性對沖投產(chǎn)影響，遠月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉持有，入場成本 1420，關(guān)注7-8月現(xiàn)貨庫存的變化情況，待去庫結(jié)束多單可止盈離場；宏觀政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，玻璃2401合約前多（6月30日入場）輕倉持有。

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魏瑩

從業(yè)資格：

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021-80220132

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原油

消息面影響不足，原油延續(xù)震蕩

機構(gòu)方面，IEA和OPEC月報預(yù)測分化。IEA年內(nèi)首次下調(diào)需求增長預(yù)期，全球石油需求受經(jīng)濟下行壓力，將2023年原油需求增長預(yù)期下調(diào)了22萬桶/日至220萬桶/日，并認(rèn)為2024年原油需求增長預(yù)期將下降一半。OPEC對原油需求保持了樂觀預(yù)期，將2023年需求增長預(yù)期繼續(xù)上調(diào)到244萬桶/日，上調(diào)9萬桶/日。并繼續(xù)對2024年原油市場需求保持樂觀預(yù)期。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日當(dāng)周美國原油庫存減少79.7萬桶；EIA數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日當(dāng)周美國原油庫存-70.8萬桶，預(yù)期-244萬桶，前值594.6萬桶。汽油庫存-106.6萬桶，精煉油庫存+1.3萬桶。原油商業(yè)庫存下降不及預(yù)期。此外美國戰(zhàn)略原油儲備開始回升，重新進入回補戰(zhàn)略原油儲備階段。

總體而言，最近2周原油上漲主要由OPEC+減產(chǎn)推動，繼續(xù)上漲需更強勁的利好；目前原油消息面影響不足，油價或仍將在上半年區(qū)間內(nèi)運行。

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葛子遠

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棉花

新年度減產(chǎn)預(yù)期較強、價格支撐仍存

供應(yīng)方面， 2023年中央儲備棉銷售公告落地，7月21號開始安排輪出，每日掛牌銷售數(shù)量根據(jù)市場形勢等安排，對于輪出總量和每天掛牌量沒有給出明確的數(shù)字。本次拋儲對于短期行情有一定抑制作用，短期供應(yīng)緊張情緒因儲備政策落地明顯緩解，但由于前期市場已經(jīng)對于政策落地有所預(yù)期和消化，中長期棉花市場受新年度減產(chǎn)預(yù)期較強影響，價格支撐作用仍然較強。

天氣方面，2023年度棉花播種以來，各產(chǎn)區(qū)平均氣溫接近常年同期；新疆產(chǎn)區(qū)降水量較常年同期偏少37.4%；總體氣候適宜度0.84低于上年0.86，新疆棉花氣候適宜度低于上年和近五年平均。

總體而言，中長期棉花市場仍受新年度減產(chǎn)預(yù)期較強影響，建議棉花持多頭思路。

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葛子遠

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甲醇

產(chǎn)量大幅提升，煤制利潤達到一年新高

本周四套檢修裝置重啟，新增山東聯(lián)盟一套裝置檢修，檢修涉及總產(chǎn)能減少150萬噸至750萬噸。開工率提升0.5%，產(chǎn)量為156萬噸，較上周小幅增加。下周檢修裝置集中重啟，開工率預(yù)計提升5%，產(chǎn)量預(yù)計增加12萬噸。山東魯西和青海鹽湖烯烴裝置降低負(fù)荷，烯烴開工率下降1.6%，其他下游開工率小幅提升。本周港口煤價上漲40元/噸，但產(chǎn)地煤價保持穩(wěn)定，煤制甲醇成本并未提升，利潤甚至達到過去一年新高，同時天然氣和焦?fàn)t氣利潤也提升至4月以來最高水平?？紤]到國內(nèi)產(chǎn)量顯著提升，未來甲醇漲幅將受限，建議09合約多單離場，01合約多單可繼續(xù)持有。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

PP開工率大幅下降，但新裝置集中投放

本周PE新增三套檢修裝置，產(chǎn)量下降1%。PP新增六套裝置檢修，產(chǎn)量下降4%，從年內(nèi)高位下降至中等水平。不過標(biāo)品生產(chǎn)比例處于高位，線性為32%，拉絲為30.55%，標(biāo)準(zhǔn)品供應(yīng)相對充足。PP下游開工率與上周持平，BOPP下降，塑編上升。下游企業(yè)訂單量普遍減少，塑編訂單天數(shù)和BOPP企業(yè)訂單量都達到3月以來最低。原計劃于四季度投產(chǎn)的寶豐三期提前至本月底，雖然是倒開車，但依然對西北市場產(chǎn)生一定供應(yīng)利空，另外三季度還有255萬噸新產(chǎn)能即將投放。新產(chǎn)能密集投放，主動減產(chǎn)只能短暫緩解供應(yīng)過剩矛盾，治標(biāo)不治本。未來上漲高度主要取決于需求，建議重點關(guān)注下游開工率變化。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

結(jié)構(gòu)性庫存壓力仍存，關(guān)注汽車消費加碼預(yù)期

供給方面：WMO預(yù)警今夏極端高溫天氣，氣候波動幅度及頻率或?qū)⒃龃?，且本輪厄爾尼諾現(xiàn)象強度也將超過此前預(yù)期，持續(xù)周期至今年年末，ANRPC各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗，天然橡膠割膠作業(yè)及原料生產(chǎn)勢必不時受到擾動，供應(yīng)端不確定性增強。

需求方面：7月高基數(shù)背景下汽車產(chǎn)銷增速壓力上升，但消費刺激相關(guān)措施有望加碼提效，財政部延長新能源車購置稅減免政策，工信部等多部委亦表態(tài)意欲推進乘用車零售，終端車市積極因素仍占主導(dǎo)，天然橡膠終端需求預(yù)期尚較樂觀。

庫存方面：港口庫存延續(xù)累庫之勢，但到港資源或隨進口降低而邊際回落，海外發(fā)運則仰仗當(dāng)?shù)赝靖钅z進展，結(jié)構(gòu)性庫存壓力仍存。

核心觀點：供需矛盾尚不突出，結(jié)構(gòu)性庫存壓力仍存，而近期多項汽車消費措施陸續(xù)出臺，政策施力料將增強，輪企開工表現(xiàn)平穩(wěn)，需求預(yù)期并不悲觀；另外，厄爾尼諾事件背景之下原料生產(chǎn)存在受阻可能，供減需增支撐價格，滬膠多頭策略勝率及賠率依然占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

供給端擾動不斷，棕櫚易漲難跌

昨日棕櫚油價格全天震蕩運行。地緣政治擾動仍不斷發(fā)生，俄羅斯暫停黑海糧食協(xié)議，或?qū)τ椭纬啥唐诶?。棕櫚油方面，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，6月產(chǎn)量及庫存均超預(yù)期下降，而出口量則超預(yù)期增長，報告對棕櫚油價格形成利多。發(fā)生厄爾尼諾天氣的預(yù)期對棕櫚油價格形成支撐，但天氣強度的不一致，對產(chǎn)量影響的差異較大，且對產(chǎn)量的影響存在滯后性。目前高頻數(shù)據(jù)顯示7月上半月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較為良好。綜合來看，目前油脂和棕櫚油板塊供給端同時受到天氣和地緣因素的擾動，雖然影響規(guī)模存在較大的不確定性，但市場預(yù)期偏強，對棕櫚油價格形成支撐。不過前期價格已有了較大漲幅，短期內(nèi)漲勢將有所放緩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

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