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股指

積極推漲因素較為明朗，繼續(xù)持有滬深300期指多頭

周二（7月18日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.37%報(bào)3197.82點(diǎn)，深證成指跌0.34%報(bào)10972.66點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.31%報(bào)2200.62點(diǎn)，中小綜指跌0.2%報(bào)11803.56點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.49%報(bào)980.02點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.78萬億，較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為87.7億。

盤面上，TMT、消費(fèi)者服務(wù)、電力及公用事業(yè)、食品飲料等板塊走勢(shì)較弱，而汽車、商貿(mào)零售、基礎(chǔ)化工和建材等板塊表現(xiàn)則相對(duì)較強(qiáng)。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期仍偏向正面。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國6月零售銷售額環(huán)比+0.2%，預(yù)期+0.5%，前值+0.3%；2.商務(wù)部等十三部門聯(lián)合發(fā)布促進(jìn)家居消費(fèi)若干措施，鼓勵(lì)有條件的地區(qū)開展家電家具家裝下鄉(xiāng)。

近日A股雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐有效、微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)亦呈偏樂觀狀態(tài)，技術(shù)面整體無轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。國內(nèi)政策面積極導(dǎo)向明確、基本面亦有邊際改善，故從增量角度看，推漲因素將逐步兌現(xiàn)、且占主導(dǎo)地位，A股上行大勢(shì)依舊明朗。而低估值格局，亦將大幅提升其安全邊際和配置性價(jià)比。再從具體分類指數(shù)看，基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)及中特估兩大主體演化趨勢(shì)，價(jià)值和成長(zhǎng)板塊均有較明確驅(qū)動(dòng)，均衡配置的性價(jià)比最佳，繼續(xù)持有兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，銅價(jià)上行放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68760元/噸，相較前值下跌600元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息次數(shù)預(yù)期下調(diào)，美元指數(shù)維持在100下方，議息會(huì)議前市場(chǎng)預(yù)計(jì)維持謹(jǐn)慎。國內(nèi)方面，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)一般，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的必要性仍存，關(guān)注政策發(fā)力方向。供給方面，智利近期擾動(dòng)事件較多，5月銅產(chǎn)量同比減少14%。但秘魯產(chǎn)量恢復(fù)情況良好，5月產(chǎn)量比去年同期增長(zhǎng)34.7%。從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕。但從中長(zhǎng)期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。此外智利通過了提高采礦權(quán)使用費(fèi)的法案，2024年開始實(shí)施，稅收比例將進(jìn)一步抬升。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。進(jìn)口方面，銅礦保持增長(zhǎng)，銅材進(jìn)口有所下滑。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，銅價(jià)下方存支撐持續(xù)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

限電減產(chǎn)反復(fù)，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18370元/噸，相較前值上漲20元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤小幅走高，夜盤低開后再度上行。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息次數(shù)預(yù)期下調(diào)，美元指數(shù)位于100下方運(yùn)行，議息會(huì)議前市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎。國內(nèi)方面，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)一般，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的必要性仍存，關(guān)注政策發(fā)力方向。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏快于此前預(yù)期。但近期四川部分地區(qū)再度出現(xiàn)限電，高溫用電壓力后續(xù)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加，關(guān)注進(jìn)一步發(fā)展情況。需求方面，地產(chǎn)政策部分延期，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，新能源汽車及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖出現(xiàn)季節(jié)性抬升，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來看，美元指數(shù)中長(zhǎng)期向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而供給端約束難以完全消退，鋁價(jià)下方支撐明確。

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鋼礦

穩(wěn)增長(zhǎng)加碼必要性上升，黑色金屬板塊矛盾有限

1、螺紋：2季度經(jīng)GDP增速低于預(yù)期，地產(chǎn)周期再度走弱，考慮基數(shù)影響，為完成全年5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)有所加重。淡季階段，終端消費(fèi)釋放潛力不足，弱日均鐵水產(chǎn)量保持244萬噸以上高位的同時(shí)，難以承接電爐復(fù)產(chǎn)的壓力，從產(chǎn)業(yè)供需角度看，螺紋價(jià)格也缺乏上破電爐成本的動(dòng)力。但是，從宏觀角度看，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫存周期已切換至“被動(dòng)去庫”階段，經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向明確，昨日發(fā)改委發(fā)言人在7月例行新聞發(fā)布會(huì)上重申“將抓緊出臺(tái)恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的政策”，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成有效支撐。7月以后美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的預(yù)期降溫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。從產(chǎn)業(yè)角度看，粗鋼產(chǎn)量管控政策預(yù)期，以及鋼材直接出口需求對(duì)內(nèi)需的必要補(bǔ)充，均有望緩和國內(nèi)鋼材供需矛盾的積累，當(dāng)前螺紋鋼累庫也在可接受范圍內(nèi)。此外，鐵水產(chǎn)量維持高位對(duì)原料價(jià)格形成支撐，內(nèi)蒙鄂爾多斯、山西地區(qū)煤礦受安全生產(chǎn)影響，焦炭現(xiàn)貨第二輪提漲逐步落地，鐵礦美金價(jià)格回到110以上，鐵水成本上升也對(duì)螺紋價(jià)格形成支撐?？傮w看，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)及政策面溫和加碼對(duì)螺紋依然形成底部支撐，但基本面弱平衡，制約盤面高度，三季度螺紋鋼或區(qū)間運(yùn)行，上方關(guān)注電爐成本線（平電3850，峰電4000），下方暫看3500。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：2季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)6.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期，考慮基數(shù)影響，為完成全年5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)加重。經(jīng)濟(jì)疲軟，疊加淡季影響，剛需釋放潛力不足，在鐵水產(chǎn)量保持高位，熱卷庫存已持續(xù)積累的情況下，難以承接高爐繼續(xù)增產(chǎn)的壓力，熱卷價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)不足。但是從宏觀角度看，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫存周期已切換至“被動(dòng)去庫階段“，中下游制造業(yè)行業(yè)庫存周期改善節(jié)奏相對(duì)領(lǐng)先，且部分行業(yè)名義庫存增速已降至歷史極低值區(qū)間，經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)信號(hào)增強(qiáng)。并且基于2季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的必要性再度提高，昨日發(fā)改委發(fā)言人在7月例行新聞發(fā)布會(huì)上再次提及將抓緊推出恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的政策。各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下方支撐較強(qiáng)。從產(chǎn)業(yè)角度看，粗鋼產(chǎn)量管控政策預(yù)期，以及鋼材直接出口需求對(duì)國內(nèi)鋼材消費(fèi)的有效補(bǔ)充，均有利于緩和熱卷供需矛盾的積累。此外，高鐵水產(chǎn)量支撐原料價(jià)格，鋼廠即期利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，成本端對(duì)鋼價(jià)的支撐有所增強(qiáng)?？傮w看，經(jīng)濟(jì)基本面現(xiàn)企穩(wěn)跡象，穩(wěn)增長(zhǎng)政策溫和加碼方向明確，對(duì)黑色整體形成較強(qiáng)支撐，但基本面弱平衡的格局未變，制約熱卷價(jià)格上方空間，三季度熱卷或跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：今年廢鋼供給遠(yuǎn)低于預(yù)期，若下半年廢鋼供給仍無法修復(fù)，粗鋼產(chǎn)量平控條件下鐵水環(huán)比/同比減量將較為有限。在限產(chǎn)政策落地前，鋼廠生產(chǎn)受利潤(rùn)引導(dǎo)，高爐鐵水產(chǎn)量高位運(yùn)行。鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存維持低位，現(xiàn)階段鐵礦供需結(jié)構(gòu)依然保持緊平衡，澳礦庫存偏低的結(jié)構(gòu)性問題也依然存在，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)，淡季期貨有向上修復(fù)貼水的空間。截至7月18日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品57（前值60）。但“強(qiáng)”政策刺激的預(yù)期降溫，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期有所下修。淡季鋼材基本面弱平衡，終端需求對(duì)當(dāng)前245萬噸日均鐵水產(chǎn)量的承接能力有限，市場(chǎng)普遍認(rèn)為今年將會(huì)繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策，下半年鐵水產(chǎn)量重心仍將環(huán)比下移至220-230之間。同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，二季度淡水河谷鐵礦產(chǎn)量7874.3萬噸，環(huán)比增17.9%，同比增6.3%，未來鐵礦環(huán)比供增需減的趨勢(shì)較明確。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，基本面矛盾不突出，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：三季度鐵礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐繼續(xù)看礦山成本線（650）附近。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭次輪提漲落實(shí)當(dāng)中，原料去庫順暢支撐價(jià)格上行

焦炭：供應(yīng)方面，原料煤漲價(jià)伴隨焦炭提漲，焦企經(jīng)營狀況并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，焦化利潤(rùn)修復(fù)緩慢，焦?fàn)t開工提產(chǎn)積極性不足。需求方面，鋼廠高爐開工相對(duì)穩(wěn)定，生產(chǎn)意愿尚佳，焦炭入爐剛需支撐較強(qiáng)，且樂觀情緒推升下游及貿(mào)易環(huán)節(jié)采購心態(tài)，階段性補(bǔ)庫持續(xù)進(jìn)行，焦炭各環(huán)節(jié)均延續(xù)去庫態(tài)勢(shì)。現(xiàn)貨方面，河北及山東主流鋼廠上調(diào)焦炭采購價(jià)50元/噸，第二輪提漲基本落地，焦企出貨心態(tài)尚佳，廠內(nèi)庫存無壓力，焦炭現(xiàn)貨依然存在繼續(xù)漲價(jià)預(yù)期。綜合來看，焦化利潤(rùn)修復(fù)不佳制約焦企生產(chǎn)，鐵水日產(chǎn)尚可支撐焦炭剛需，且下游補(bǔ)庫心態(tài)樂觀，焦炭各環(huán)節(jié)去庫順暢，成本抬升疊加供需改善，市場(chǎng)由積極因素主導(dǎo)，次輪提漲基本落地，價(jià)格仍存上行驅(qū)動(dòng)，關(guān)注第三輪現(xiàn)貨漲價(jià)博弈及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦事故再度擾動(dòng)地方安監(jiān)局勢(shì)，礦山安全生產(chǎn)檢查或?qū)⒃鰪?qiáng)，而洗煤廠產(chǎn)能分配或受電煤生產(chǎn)干擾，關(guān)注今夏煤電旺季動(dòng)力煤保供相關(guān)事宜會(huì)否再現(xiàn)波瀾；進(jìn)口煤方面，那達(dá)慕大會(huì)期間口岸通關(guān)車數(shù)小幅回落，但蒙煤進(jìn)口整體相對(duì)平穩(wěn)，而海運(yùn)澳煤價(jià)格倒掛現(xiàn)象仍存，進(jìn)口利潤(rùn)不佳制約國內(nèi)終端采購意愿。需求方面，宏觀經(jīng)濟(jì)維持弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，終端需求增量預(yù)期相對(duì)有限，但鋼廠階段性補(bǔ)庫意愿尚佳，焦炭第二輪提漲開始落實(shí)，焦煤坑口成交表現(xiàn)良好，礦山庫存水平進(jìn)一步降低。綜合來看，焦煤各環(huán)節(jié)去庫持續(xù)進(jìn)行，坑口拍賣市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，詢價(jià)及成交不斷上行，而海外煤炭進(jìn)口暫無增量，夏季煤炭保供擾動(dòng)仍存，期價(jià)下方支撐走強(qiáng)，關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)是否削弱價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)，以及終端需求會(huì)否存在增量預(yù)期。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

基本面邊際改善，玻璃純堿偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：7月18日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），西南輕堿漲20，企業(yè)出貨尚可，產(chǎn)銷維持；7月18日，浮法玻璃全國均價(jià)1856元/噸（+0.49 %），華北、華中地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)分別上調(diào)20和40。

上游：7月18日，純堿日度產(chǎn)能利用率降至84.52%（-0.94%），青海鹽湖開始陸續(xù)檢修、甘肅氨堿源檢修，有部分開工不正常的情況。

下游：（1）浮法玻璃：7月18日，運(yùn)行產(chǎn)能168210t/d（+600），開工率79.67%（0），產(chǎn)能利用率82.26%（+0.35%），7月18日，耀華（宜賓）玻璃600噸二線出玻璃；昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率較好，沙河115%（↑），華東140%（↑），湖北120%（↓），東北102%（↓），西南147%（↑），西北92%（↓），全國綜合產(chǎn)銷率119%（-1%）。（2）光伏玻璃：7月18日，運(yùn)行產(chǎn)能90510t/d（0），開工率81.14%（0），產(chǎn)能利用率93.85%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：市場(chǎng)消息，遠(yuǎn)興1號(hào)線已可以穩(wěn)定出合格品，本月20日2號(hào)線點(diǎn)火，本月28日水和裝置運(yùn)行；金山計(jì)劃7月20日再次點(diǎn)火，8月中旬試車。按照上述產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度估算，7-8月裝置檢修規(guī)模也能階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，純堿實(shí)際大幅累庫起點(diǎn)依然在9月?？紤]到部分地區(qū)玻璃廠純堿庫存可用天數(shù)偏低，若現(xiàn)貨緊平衡結(jié)構(gòu)再持續(xù)1-2個(gè)月，下游階段性補(bǔ)庫風(fēng)險(xiǎn)將提高。盤面高度受投產(chǎn)預(yù)期的壓制，但短期現(xiàn)貨緊平衡格局仍對(duì)價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。（2）浮法玻璃：6月地產(chǎn)竣工增速由24%放緩至16%，地產(chǎn)銷售面積增速由-2.7%降至-17.6%，地產(chǎn)工程端和家裝端作為浮法玻璃需求的核心，增速上有所放緩。浮法玻璃行業(yè)盈利較好，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，浮法玻璃供需增速差持續(xù)收斂。但是，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫存周期已切換至“被動(dòng)去庫”，且下半年穩(wěn)增長(zhǎng)工作壓力加大，宏觀政策加碼的方向較為確定。玻璃產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存已降至低位，下游存在階段性拿貨的需求，近2周主產(chǎn)地產(chǎn)綜合銷率較好，有利于價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。同時(shí)，內(nèi)蒙、山西部分地區(qū)煤礦面臨安全生產(chǎn)約束，迎峰度夏期間，主要燃料及純堿價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，浮法玻璃成本線（1300-1400）的支撐依然有效。建議7月維持區(qū)間思路，低位多單耐心持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，淡季檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉持有，入場(chǎng)成本 1420，關(guān)注7-8月現(xiàn)貨庫存的變化情況，待去庫結(jié)束多單可止盈離場(chǎng)；宏觀政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，玻璃2401合約前多（6月30日入場(chǎng)）輕倉持有。

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投資咨詢部

魏瑩

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原油

需求擔(dān)憂有所增加，短線油價(jià)運(yùn)行承壓

宏觀方面，CME預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率在5.00%-5.25%不變的概率為3.3%，加息25個(gè)基點(diǎn)至5.25%-5.50%區(qū)間的概率為96.7%。但美國財(cái)政部長(zhǎng)表示美國在降低通脹方面取得了良好進(jìn)展，預(yù)計(jì)不會(huì)陷入衰退。

機(jī)構(gòu)方面，IEA和OPEC月報(bào)預(yù)測(cè)分化。IEA年內(nèi)首次下調(diào)需求增長(zhǎng)預(yù)期，全球石油需求受經(jīng)濟(jì)下行壓力，將2023年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)了22萬桶/日至220萬桶/日，并認(rèn)為2024年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期將下降一半。OPEC對(duì)原油需求保持了樂觀預(yù)期，將2023年需求增長(zhǎng)預(yù)期繼續(xù)上調(diào)到244萬桶/日，上調(diào)9萬桶/日。并繼續(xù)對(duì)2024年原油市場(chǎng)需求保持樂觀預(yù)期。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日當(dāng)周美國原油庫存減少79.7萬桶，預(yù)期減少225萬桶，前值增加302.6萬桶。美國原油成品油均庫存回落。

總體而言，原油價(jià)格回調(diào)至二季度區(qū)間上沿，因需求擔(dān)憂有所增加，短線油價(jià)運(yùn)行承。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本端原油價(jià)格支撐，PTA短期偏強(qiáng)運(yùn)行

PTA方面，恒力惠州2#250萬噸新裝置近日已投料；嘉興石化1#150萬噸裝置準(zhǔn)備停車中。本周PTA周均開機(jī)負(fù)荷下降3.23%至75.73%，下周海倫石化、福海創(chuàng)計(jì)劃重啟，預(yù)計(jì)PTA周產(chǎn)量將回升。

需求方面，當(dāng)前聚酯負(fù)荷保持高位運(yùn)行，終端織機(jī)目前出貨情況受淡季影響未大幅放量，由于部分織造工廠開始為秋冬面料訂單備貨，預(yù)計(jì)織機(jī)負(fù)荷將繼續(xù)維持。

成本端，原油方面，美國CPI同比漲幅下調(diào)至3%，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下降宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，短期油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行對(duì)下游支撐較強(qiáng)。PX方面，浙江石化PX6月及7月分別降負(fù)2周，但中海油惠州二期新增產(chǎn)能投產(chǎn)，開工負(fù)荷總體維持穩(wěn)定，PX加工費(fèi)進(jìn)一步上沖動(dòng)能有限。

總體而言，成本端原油價(jià)格區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行支撐較強(qiáng)，PTA市場(chǎng)供需兩旺，短期或偏強(qiáng)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

煤礦開展安全檢查，煤價(jià)持續(xù)上漲

本周計(jì)劃重啟的檢修裝置普遍推遲至下周，僅陜西精益一套裝置恢復(fù)，檢修涉及總產(chǎn)能保持在900萬噸以上。周二伊朗麻將165萬噸裝置臨時(shí)停車，預(yù)計(jì)本周內(nèi)重啟。國內(nèi)外裝置運(yùn)行情況難以預(yù)料，不建議將產(chǎn)量或進(jìn)口量增長(zhǎng)預(yù)期作為做空理由。本周甲醇樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為0.8萬噸，接近年內(nèi)最低水平，另外山東魯西和新疆恒有甲醇制烯烴裝置降低負(fù)荷運(yùn)行，甲醇需求是否轉(zhuǎn)弱尚無法確定，需要借助其他指標(biāo)。礦山開展安全檢查，周一和周二港口煤價(jià)均上漲20元/噸，未來如果繼續(xù)上漲，勢(shì)必推高甲醇價(jià)格。因此在煤價(jià)企穩(wěn)和產(chǎn)量回到高位之前，我們都維持看漲觀點(diǎn)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

檢修依然偏多，需求即將進(jìn)入旺季

周三石化庫存為65（-1.5）萬噸。周二新增兩套PE裝置、三套PP裝置檢修，之前計(jì)劃重啟的裝置紛紛推遲，開工率增長(zhǎng)預(yù)期再度落空。按照目前油制虧損情況，可能整個(gè)8月開工率都將維持偏低水平。周二期貨價(jià)格小幅上漲，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交平淡，BOPP企業(yè)新訂單量接近年內(nèi)最低。不過需求淡季即將結(jié)束，上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)態(tài)良好，三季度需求至少不會(huì)比二季度差。利比亞油田恢復(fù)生產(chǎn)，美國頁巖油產(chǎn)量下降，WIT期貨價(jià)格上漲2%。隨著開工率維持低位，需求回升，聚烯烴漲勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)，前多耐心持有。

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橡膠

港口延續(xù)累庫態(tài)勢(shì)，汽車消費(fèi)措施有待加碼

供給方面：WMO預(yù)警今夏極端高溫天氣，氣候波動(dòng)幅度及頻率或?qū)⒃龃?，且本輪厄爾尼諾現(xiàn)象強(qiáng)度也將超過此前預(yù)期，持續(xù)周期至今年年末，ANRPC各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，天然橡膠割膠作業(yè)及原料生產(chǎn)勢(shì)必不時(shí)受到擾動(dòng)，供應(yīng)端不確定性增強(qiáng)。

需求方面：6月汽車產(chǎn)銷同環(huán)比雙增帶動(dòng)上半年汽車市場(chǎng)維持上行之勢(shì)，而7月高基數(shù)壓力凸顯，乘聯(lián)會(huì)號(hào)召加強(qiáng)消費(fèi)刺激，稅收優(yōu)惠、汽車下鄉(xiāng)等措施或?qū)⒅貑ⅲ咭龑?dǎo)有望加強(qiáng)，積極因素仍占主導(dǎo)，天然橡膠終端需求預(yù)期尚較樂觀。

庫存方面：港口庫存延續(xù)累庫之勢(shì)，但到港資源或隨進(jìn)口降低而邊際回落，海外發(fā)運(yùn)則仰仗當(dāng)?shù)赝靖钅z進(jìn)展，結(jié)構(gòu)性庫存壓力仍存。

核心觀點(diǎn)：市場(chǎng)缺乏明確驅(qū)動(dòng)，港口庫存高位增長(zhǎng)壓制橡膠價(jià)格，但汽車市場(chǎng)復(fù)蘇勢(shì)頭不改，行業(yè)協(xié)會(huì)呼吁增強(qiáng)乘用車消費(fèi)刺激相關(guān)措施，政策施力大概率提效，而厄爾尼諾事件背景之下原料生產(chǎn)存在受阻可能，供減需增支撐價(jià)格，滬膠多頭策略勝率及賠率依然占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

俄羅斯暫停黑海協(xié)議，棕櫚易漲難跌

昨日棕櫚油價(jià)格先上后下，收盤價(jià)較上一日略有上移。地緣政治擾動(dòng)仍不斷發(fā)生，俄羅斯暫停黑海糧食協(xié)議，或?qū)τ椭纬啥唐诶?。棕櫚油方面，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，6月產(chǎn)量及庫存均超預(yù)期下降，而出口量則超預(yù)期增長(zhǎng)，報(bào)告對(duì)棕櫚油價(jià)格形成利多。發(fā)生厄爾尼諾天氣的預(yù)期對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐，但天氣強(qiáng)度的不一致，對(duì)產(chǎn)量影響的差異較大，且對(duì)產(chǎn)量的影響存在滯后性。目前高頻數(shù)據(jù)顯示7月上半月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較為良好。綜合來看，目前油脂板塊及棕櫚油仍存在天氣擾動(dòng)，但其對(duì)產(chǎn)量的實(shí)際影響在規(guī)模和時(shí)間上均存在不確定性，且前期已有了較大漲幅，短期內(nèi)漲勢(shì)將有所放緩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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