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股指

多頭策略整體仍顯著占優(yōu)，耐心持有滬深300期指多單

周三（9月20日），A股整體延續(xù)偏弱走勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.52%報(bào)3108.57點(diǎn)，深證成指跌0.53%報(bào)10072.46點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.77%報(bào)1987.3點(diǎn)，中小綜指跌0.6%報(bào)10893.48點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.87%報(bào)866.02點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.57萬(wàn)億、較前日繼續(xù)縮量，創(chuàng)階段性新低；當(dāng)日北向資金凈流出額為35.4億。

盤面上，消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售、汽車、電力設(shè)備及新能源、電子和國(guó)防軍工等板塊跌幅較大，而農(nóng)林牧漁、家電、銀行和建材等板塊表現(xiàn)則較堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則小幅抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒偏弱、但一致性預(yù)期仍無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美聯(lián)儲(chǔ)將2023年經(jīng)濟(jì)增速大幅上調(diào)1%至2.1%，當(dāng)年核心PCE通脹預(yù)期下調(diào)0.2%至3.7%；2.央行等四部門集中回應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，稱貨幣政策應(yīng)對(duì)超預(yù)期挑戰(zhàn)和變化仍然有充足空間。

近期A股整體表現(xiàn)不佳、且交投量能持續(xù)走低，但關(guān)鍵位支撐有效、微觀價(jià)格層面亦始終有積極預(yù)期，故從技術(shù)面看、其依舊無(wú)轉(zhuǎn)向指引。再?gòu)娜蛑饕獓?guó)家及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面看、則總體好于預(yù)期或穩(wěn)步改善，另國(guó)內(nèi)政策面則仍有充足潛在發(fā)力措施，以上均為大類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的核心推漲及提振因素。此外，目前A股絕對(duì)及相對(duì)估值依舊處低位，一方面顯示其已為存量利空充分定價(jià)，另一方面也意味其對(duì)增量利多的邊際反饋將更大、即潛在漲幅更為可觀。綜合看，從相對(duì)長(zhǎng)期限看，股指多頭策略性價(jià)比仍將顯著占優(yōu)。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從政策面映射強(qiáng)度、基本面業(yè)績(jī)確定性看，順周期板塊預(yù)期表現(xiàn)最佳、且盤面亦有實(shí)際印證，耐心持有相關(guān)行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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有色

金屬（銅）

需求預(yù)期尚可，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68845元/噸，相較前值下跌130元/噸。期貨方面，昨天銅價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息，但年內(nèi)仍存在加息預(yù)期，且整體偏鷹派，美元進(jìn)一步上行動(dòng)能仍需關(guān)注新增驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，地產(chǎn)政策再度加碼，廣州限購(gòu)政策調(diào)整，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期仍存。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，今年年內(nèi)供給仍較為充裕，國(guó)內(nèi)8月精銅產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，地產(chǎn)政策仍在加碼，基建需求仍舊保持平穩(wěn)。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)抬升，雖然絕對(duì)水平仍偏低，但市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎。綜合而言，美元指數(shù)上行動(dòng)能有限，對(duì)有色拖累減弱，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，需求預(yù)期正在改善，但產(chǎn)量及庫(kù)存均出現(xiàn)抬升對(duì)銅價(jià)形成一定拖累，疊加目前銅價(jià)仍處偏高水平，進(jìn)一步上行動(dòng)能有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期樂(lè)觀，鋁價(jià)下方存支撐

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19490元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，昨日早盤小幅走高，夜盤繼續(xù)高開(kāi)后維持震蕩。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息，但年內(nèi)仍存在加息預(yù)期，且整體偏鷹派，美元進(jìn)一步上行動(dòng)能仍需關(guān)注新增驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，地產(chǎn)政策再度加碼，廣州限購(gòu)政策調(diào)整，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期仍存。供給方面，根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)，8月中國(guó)電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能為39萬(wàn)噸/年，主要集中在云南，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)新增產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。但8月進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，關(guān)注后續(xù)增量空間。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，汽車消費(fèi)仍維持樂(lè)觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，目前庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，難以對(duì)價(jià)格形成明顯拖累。綜合來(lái)看，美元指數(shù)繼續(xù)上行動(dòng)能不足，對(duì)有色拖累減弱，而國(guó)內(nèi)刺激政策不斷加碼對(duì)需存潛在利多，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫(kù)存仍處于低位且鋁價(jià)目前估值仍偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

下游環(huán)節(jié)補(bǔ)庫(kù)力度平淡，供給縮減程度預(yù)計(jì)提高

　　供應(yīng)方面，鹽湖企業(yè)達(dá)到全年生產(chǎn)高峰，外購(gòu)企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小但不排除后續(xù)停產(chǎn)增多，云母企業(yè)因環(huán)保問(wèn)題開(kāi)工率限制加重。從全球來(lái)看，非洲礦山投放進(jìn)度加快、南美鹽湖產(chǎn)能爬坡速率偏緩。雖長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩格局明朗，短期關(guān)注企業(yè)開(kāi)工情況及能源供應(yīng)緊張程度。  

　　需求方面，生產(chǎn)旺季及國(guó)慶節(jié)前的備貨預(yù)期已逐步落空，下游需求端對(duì)鋰鹽價(jià)格無(wú)提振作用。雖下游原材料庫(kù)存水平低，但各環(huán)節(jié)產(chǎn)成品庫(kù)存偏高，無(wú)需進(jìn)行大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)。海外政策變量增多，未來(lái)需求增長(zhǎng)不確定性有所提升。需求拐點(diǎn)仍未有信號(hào)，建議關(guān)注下游企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下行態(tài)勢(shì)，價(jià)格下跌至176500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為22350元。現(xiàn)貨市場(chǎng)仍仍看空后續(xù)走勢(shì)，詢價(jià)行為增多但采交情況未有明顯回暖。期貨反映碳酸鋰價(jià)格長(zhǎng)期展望，悲觀情緒持續(xù)且受到資金推動(dòng)的影響，期現(xiàn)價(jià)差情況無(wú)法保持穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。

　　總體而言，整體供應(yīng)端寬松復(fù)合預(yù)期但擾動(dòng)力量增強(qiáng)，當(dāng)前下游需求維持弱且當(dāng)前無(wú)利好信號(hào)推動(dòng)。現(xiàn)貨價(jià)格見(jiàn)底信號(hào)未現(xiàn)，下游補(bǔ)庫(kù)力度過(guò)于平淡，市場(chǎng)面無(wú)推漲消息。昨日期貨大幅下跌，期現(xiàn)情緒共振將放大盤面波動(dòng)及單邊趨勢(shì)性行情，建議等待需求回暖節(jié)點(diǎn)明確再低位做多。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

宏觀利多成本推漲，鋼材價(jià)格震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：8月以來(lái)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)推進(jìn)，昨日廣州繼續(xù)優(yōu)化限購(gòu)政策，并將增值稅免稅年限由5年下調(diào)至2年，政策價(jià)碼幅度超預(yù)期，且潛在加碼空間仍值得期待。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的信號(hào)也有所增多。與此對(duì)應(yīng)的是昨日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議傳遞的信號(hào)偏鷹派，上調(diào)通脹及經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)，加息點(diǎn)陣圖顯示2023年還有一次加息，且2024年降息幅度縮窄、降息時(shí)點(diǎn)推遲。中美政策周期錯(cuò)位依然持續(xù)，宏觀下有支撐上有壓力。中觀方面，國(guó)內(nèi)建筑用鋼需求持續(xù)疲軟，建筑鋼材廠盈利及預(yù)期均偏弱，也持續(xù)下調(diào)排產(chǎn)計(jì)劃，螺紋等建筑鋼材產(chǎn)量偏低，有效帶動(dòng)庫(kù)存繼續(xù)下降，庫(kù)存壓力有限。但是鋼材直接出口強(qiáng)勁，基建和制造業(yè)用鋼保持韌性，粗鋼總量供需矛盾不顯，使得鐵水產(chǎn)量可以高位運(yùn)行，疊加鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，以及十一小長(zhǎng)假臨近，原料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，預(yù)計(jì)成本端對(duì)建筑鋼材價(jià)格存在推漲作用。綜合看，宏觀上國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策將繼續(xù)加碼，中觀螺紋供給大幅收縮帶動(dòng)連續(xù)去庫(kù)，整體庫(kù)存壓力有限，而粗鋼供需矛盾有限支撐高鐵水產(chǎn)量的韌性，疊加原料在低庫(kù)存，成本端對(duì)鋼價(jià)支撐偏強(qiáng)，螺紋價(jià)格整體或呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)在于終端需求強(qiáng)度對(duì)高鐵水產(chǎn)量的承接能力。策略上，單邊，01多單輕倉(cāng)持有；組合：無(wú)。風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，成本支撐被削弱。

2、熱卷：宏觀方面，中美政策周期錯(cuò)位。國(guó)內(nèi)繼續(xù)快速推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，昨日廣州優(yōu)化限購(gòu)和增值稅限免年份政策。政策加碼幅度超預(yù)期，且后續(xù)加碼空間仍值得期待。且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的信號(hào)也有所增多。昨日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放鷹派信號(hào)，并上調(diào)2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)測(cè)，加息點(diǎn)陣圖顯示2023年還有一次加息，2024年降息幅度縮窄、降息時(shí)點(diǎn)推遲。中觀方面，受盈利及產(chǎn)能擴(kuò)張的影響，熱卷等板材供給增長(zhǎng)壓力相對(duì)建筑鋼材更高，也導(dǎo)致淡季熱卷等板材庫(kù)存連續(xù)積累，鋼聯(lián)大樣本口徑板材庫(kù)存已高于2021、2022年同期。不過(guò)強(qiáng)勁的鋼材直接出口、保持較高增速的基建與制造業(yè)用鋼，有效彌補(bǔ)了地產(chǎn)用鋼需求的下滑，至今為止國(guó)內(nèi)粗鋼總量層面，供需矛盾仍未顯著積累。因而鐵水產(chǎn)量能維持高位，疊加鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，以及十一小長(zhǎng)假臨近，鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放，原料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。高爐成本對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格的支撐依然偏強(qiáng)。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼，中觀粗鋼供需矛盾尚未明顯積累，高鐵水及原料低庫(kù)存背景下原料偏強(qiáng)運(yùn)行，成本端對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格的支撐偏強(qiáng)，后續(xù)核心關(guān)注終端需求強(qiáng)度對(duì)高鐵水產(chǎn)量的持續(xù)承接能力。策略上，單邊，01合約前多輕倉(cāng)持有；組合，無(wú)。風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，成本支撐被削弱。

3、鐵礦石：8月以來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼節(jié)奏和幅度均超預(yù)期，昨日廣州率先優(yōu)化地產(chǎn)限購(gòu)和增值稅限免年份政策，且后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策跟進(jìn)的概率較高。且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的信號(hào)也有所增多。同時(shí)，強(qiáng)勁的鋼材直接出口、基建和制造業(yè)用鋼需求，彌補(bǔ)了地產(chǎn)下行的需求減量，有效緩和了國(guó)內(nèi)粗鋼供需矛盾積累的風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，若無(wú)嚴(yán)格行政限產(chǎn)，短期高鐵水仍具有相當(dāng)韌性。而鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存偏低，隨著高鐵水產(chǎn)量持續(xù)和十一長(zhǎng)假臨近，鋼廠原料采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放?；谏鲜龇治?，我們認(rèn)為盤面主力合約上行貼水修復(fù)的驅(qū)動(dòng)仍偏強(qiáng)，截至昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)74元/噸（前值85元/噸）?，F(xiàn)階段主要風(fēng)險(xiǎn)在于，一是鐵礦價(jià)格連續(xù)上行后引發(fā)監(jiān)管收緊，二是終端需求難以持續(xù)性地承接240萬(wàn)噸以上的鐵水日產(chǎn)?？傮w看，鐵礦石高鐵水、低庫(kù)存、大貼水的格局并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，鐵礦上行修復(fù)貼水的驅(qū)動(dòng)仍相對(duì)較明確，關(guān)注盤面能否上破850-900之間的壓力，以及后續(xù)終端需求強(qiáng)度。策略上，鐵礦01合約前多繼續(xù)耐心持有，入場(chǎng)位置811。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，旺季終端需求強(qiáng)度大幅不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭首輪提漲開(kāi)始落地，原煤坑口產(chǎn)出依然偏緊

焦炭：供應(yīng)方面，入爐煤成本抬升壓制焦企生產(chǎn)積極性，華東及華北焦?fàn)t開(kāi)工率繼續(xù)下滑，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)維持偏緊態(tài)勢(shì)。需求方面，鐵水日產(chǎn)高位支撐剛需兌現(xiàn)，傳統(tǒng)旺季補(bǔ)庫(kù)需求啟動(dòng)，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性提升，焦企出貨順暢，采購(gòu)需求表現(xiàn)亦較良好?，F(xiàn)貨方面，河北及山東大型鋼廠落實(shí)焦炭采購(gòu)100-110元/噸漲價(jià)，首輪提漲預(yù)計(jì)周內(nèi)落地，現(xiàn)貨市場(chǎng)再度上行。綜合來(lái)看，入爐剛需支撐較強(qiáng)，國(guó)慶前原料補(bǔ)庫(kù)陸續(xù)啟動(dòng)，成本支撐走強(qiáng)加之焦?fàn)t生產(chǎn)回落，供需結(jié)構(gòu)逐步趨緊，下游鋼廠接受現(xiàn)貨提漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入上行通道，基本面對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)依然向上。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，陜西推進(jìn)煤礦重大事故隱患排查整治工作，產(chǎn)地安監(jiān)局勢(shì)繼續(xù)升溫，坑口安全檢查制約原煤生產(chǎn)，國(guó)慶前后焦煤產(chǎn)出維持偏緊格局；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)維持在千車附近，國(guó)內(nèi)煤價(jià)上行凸顯蒙煤性價(jià)比，口岸成交氛圍良好，但澳煤進(jìn)口仍無(wú)利潤(rùn)，制約進(jìn)口煤市場(chǎng)補(bǔ)充作用。需求方面，焦化利潤(rùn)不佳制約焦煤入爐剛需，但終端需求兌現(xiàn)樂(lè)觀，且節(jié)前補(bǔ)庫(kù)逐步開(kāi)啟，采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)有望增長(zhǎng)，坑口競(jìng)拍成交價(jià)格不斷上移。綜合來(lái)看，安全檢查制約原煤產(chǎn)出，進(jìn)口市場(chǎng)難以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)缺口，焦煤供應(yīng)維持相對(duì)低位，而現(xiàn)實(shí)需求表現(xiàn)樂(lè)觀，階段性補(bǔ)庫(kù)節(jié)前重啟，供減需增支撐價(jià)格中樞上移。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

低庫(kù)存高貼水，純堿價(jià)格支撐偏強(qiáng)

現(xiàn)貨：9月20日，華北重堿3300-3400元/噸（0），華東重堿3200-3300元/噸（0），華中重堿3050-3250元/噸（0），西北輕堿跌200，重堿跌50/150；9月20日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2070元/噸（-0.05%），華北主流價(jià)格跌10元/噸。

上游：9月19日，隆眾純堿日度開(kāi)工率維持86.26%，日度檢修損失量微降至1.52萬(wàn)噸，開(kāi)工暫穩(wěn)。

下游：（1）浮法玻璃：9月20日，運(yùn)行產(chǎn)能169560t/d（0），開(kāi)工率81.31 %（0），產(chǎn)能利用率82.92%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比小幅回升，沙河120%（↑），華東102%（↑），湖北80%（↓），華南95%（↓）。（2）光伏玻璃：9月20日，運(yùn)行產(chǎn)能92160t/d（0），開(kāi)工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.62%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供給回升趨勢(shì)明朗。據(jù)了解，遠(yuǎn)興1、2線日產(chǎn)可達(dá)0.9萬(wàn)噸，但暫無(wú)法持續(xù)維，新裝置計(jì)劃10月投料，金山日產(chǎn)0.15萬(wàn)噸。老裝置檢修基本結(jié)束，后續(xù)檢修計(jì)劃較少。對(duì)應(yīng)9月純堿周產(chǎn)上限約為67-68萬(wàn)噸。需求端穩(wěn)中有增，在不考慮進(jìn)出口影響的情況下，上周純堿周度需求大約在61.6萬(wàn)噸。在此情況下，純堿產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)庫(kù)存過(guò)低的現(xiàn)狀在9月難以實(shí)質(zhì)性改善，但下游持貨、補(bǔ)庫(kù)意愿有所降低?，F(xiàn)貨價(jià)格短期堅(jiān)挺，長(zhǎng)期則要看增庫(kù)速度，即遠(yuǎn)興新裝置投產(chǎn)，以及金山裝置上量。當(dāng)前期貨價(jià)格仍大幅貼水現(xiàn)貨，對(duì)供給大幅增長(zhǎng)的利空已有所反映，近月10合約虛盤持倉(cāng)過(guò)高，短期盤面支撐仍偏強(qiáng)。激進(jìn)者仍可配合平倉(cāng)線耐心持有05合約。（2）浮法玻璃：隨著復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火產(chǎn)線穩(wěn)步增加，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)步增加。需求方面，新建工程訂單延續(xù)弱勢(shì)，但受益于二手房成交的同比回暖，家裝訂單表現(xiàn)較好。同時(shí)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)叫快速加碼，昨日廣州率先優(yōu)化限購(gòu)和增值稅免征年份政策，終端需求仍有支撐。目前浮法玻璃上游庫(kù)存不高，下游深加工企業(yè)亦無(wú)過(guò)量庫(kù)存。產(chǎn)業(yè)基本維持產(chǎn)銷平衡狀態(tài)，浮法玻璃現(xiàn)貨報(bào)價(jià)平穩(wěn)。期貨大幅貼水現(xiàn)貨，也對(duì)盤面價(jià)格形成一定支撐?？傮w看，目前單邊驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。

策略建議：?jiǎn)芜?，激進(jìn)者仍可配合平倉(cāng)線耐心持有05合約；組合，玻璃1-5正套繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

偏緊格局背景下原油或仍維持偏強(qiáng)震蕩格局

宏觀方面，9月美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合普遍預(yù)期。鮑威爾表示美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備在適當(dāng)?shù)那闆r下進(jìn)一步加息以限制通脹，并且明年的降息幅度可能將少于此前的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向偏鷹派重挫市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

機(jī)構(gòu)方面，三大機(jī)構(gòu)最新月報(bào)共同確認(rèn)了沙特與俄羅斯自愿延長(zhǎng)減產(chǎn)之后，原油市場(chǎng)將面臨供應(yīng)短缺壓力。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存下降525萬(wàn)桶。EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)至9月15日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存減少213.6萬(wàn)桶至4.18億桶，汽油庫(kù)存變動(dòng)下降83.1萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存變動(dòng)下降286.7萬(wàn)桶。原油降庫(kù)不及預(yù)期。

總體而言，受宏觀層面影響油價(jià)回調(diào)，但在持續(xù)降庫(kù)的偏緊格局背景下原油或仍維持偏強(qiáng)震蕩格局。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本支撐較強(qiáng)，PTA偏強(qiáng)震蕩

PTA方面，逸盛大化9月19日裝置降負(fù)至6成，恢復(fù)時(shí)間待定；四川能投裝置計(jì)劃20日附近停車，預(yù)期檢修2個(gè)月；虹港石化裝置周末已重啟。目前國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工82.92%，加工區(qū)間參考120.96元/噸。

乙二醇方面，江蘇一套180萬(wàn)噸乙二醇裝置目前一條線停車，一條線維持7成開(kāi)工；國(guó)產(chǎn)產(chǎn)量與進(jìn)口量均有下降預(yù)期，由于原油煤炭雙保持上漲趨勢(shì)，乙二醇成本上移明顯。

需求方面，聚酯開(kāi)工86.67%，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲樣本企業(yè)產(chǎn)銷率39.8%。2023年1—8月聚酯累計(jì)投產(chǎn)780萬(wàn)噸，新建聚酯工廠的原料和產(chǎn)品備貨增加了PTA的剛性需求。當(dāng)前聚酯庫(kù)存壓力不大，但終端織造產(chǎn)品庫(kù)存壓力較大。

成本方面，三大機(jī)構(gòu)月報(bào)確認(rèn)原油市場(chǎng)供應(yīng)短缺壓力，在持續(xù)降庫(kù)的偏緊格局背景下原油或仍維持偏強(qiáng)震蕩，成本推漲PTA。

總體而言，PTA供應(yīng)充足，但成本端原油形成較強(qiáng)支撐，短期偏強(qiáng)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

利好逐步消退，建議做空甲醇

本周甲醇樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為36.26（-3.63）萬(wàn)噸，減少幾乎都來(lái)自西北地區(qū)，華東庫(kù)存甚至增長(zhǎng)。樣本企業(yè)訂單待發(fā)量為28.02（+4.05）萬(wàn)噸，除華北外各地均顯著增長(zhǎng)，華中和西南增幅甚至超過(guò)50%。本周到港量為30.55（-11.48），廣東和福建到港量不足2萬(wàn)噸。受到港量減少影響，本周港口庫(kù)存僅小幅積累，達(dá)到114.56（+1.35）萬(wàn)噸，不過(guò)華東累庫(kù)4萬(wàn)噸，目前部分區(qū)域罐容緊張，四季度港口高庫(kù)存將成為限制價(jià)格上漲的重要因素。周三期貨多頭集中減倉(cāng)，價(jià)格跌破2600元/噸，技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)下跌信號(hào)，看跌期權(quán)成交和持倉(cāng)顯著增長(zhǎng)，一旦需求轉(zhuǎn)弱或者煤價(jià)轉(zhuǎn)跌，甲醇面臨高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議賣出MA401C2600或直接做空期貨。

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聚烯烴

美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息未止，聚烯烴面臨回調(diào)

月底疊加長(zhǎng)假前，本周生產(chǎn)企業(yè)順利去庫(kù)，PE減少10%，PP減少1%。不過(guò)貿(mào)易商去庫(kù)情況并不理想，PE增加2%，PP增加1%，二者已經(jīng)接近年內(nèi)最高水平。周三期貨價(jià)格下跌超過(guò)100元/噸，但各地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，西北和華南PP價(jià)格甚至上漲。目前下游節(jié)前備貨已經(jīng)進(jìn)入尾聲，需求利好正在消退。盡管美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息，但暗示高利率持續(xù)更久，上調(diào)明后年利率預(yù)期，多數(shù)官員預(yù)計(jì)今年還加息一次，美股以及主要商品價(jià)格悉數(shù)下跌，預(yù)計(jì)今日開(kāi)盤后國(guó)內(nèi)商品也將受到影響。四季度PP供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期強(qiáng)烈，價(jià)格易跌難漲。

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楊帆

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橡膠

乘用車零售表現(xiàn)尚佳，終端需求預(yù)期偏向樂(lè)觀

供給方面：泰國(guó)原料價(jià)格高位上行，旺產(chǎn)季產(chǎn)量釋放不及預(yù)期，天膠生產(chǎn)成本不斷抬升，而本輪厄爾尼諾事件正處峰值時(shí)期，極端天氣變動(dòng)頻率及幅度大概率增強(qiáng)，各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，橡膠供應(yīng)端不確定因素增多。

需求方面：9月上中旬乘用車零售數(shù)據(jù)維持同環(huán)比雙增之勢(shì)，政策持續(xù)發(fā)力帶動(dòng)市場(chǎng)信心回升，金九銀十促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)，而輪胎產(chǎn)線開(kāi)工狀況尚佳，半鋼胎開(kāi)工率維持高位，企業(yè)訂單充足或縮短今年國(guó)慶放假平均時(shí)長(zhǎng)，天然橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率偏向樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率維持高位，帶動(dòng)港口庫(kù)存加速降庫(kù)，而滬膠倉(cāng)單并未顯著增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力繼續(xù)緩解。

核心觀點(diǎn)：政策引導(dǎo)下汽車市場(chǎng)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，傳統(tǒng)旺季激發(fā)市場(chǎng)潛力，需求預(yù)期表現(xiàn)樂(lè)觀，而原料生產(chǎn)不時(shí)受氣候擾動(dòng)，成本抬升支撐價(jià)格中樞上移，到港減少加速港口庫(kù)存去庫(kù)，供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化改善，基本面積極因素依然占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面偏弱，棕油上方承壓

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩運(yùn)行。MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕庫(kù)存增幅遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)出口數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期。產(chǎn)量方面仍維持增強(qiáng)，也略超市場(chǎng)預(yù)期。高頻數(shù)據(jù)也同樣顯示9月棕櫚油產(chǎn)量及出口繼續(xù)偏弱。前期對(duì)棕櫚油價(jià)格的主要支撐來(lái)源于天氣，但天氣對(duì)產(chǎn)量的影響存不確定性，且兌現(xiàn)時(shí)間將存在明顯之后，天氣擾動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響暫時(shí)減弱。需求方面，目前仍未有明顯增量，國(guó)內(nèi)方面受雙節(jié)影響，需求存在季節(jié)性改善，但庫(kù)存仍處于偏高水平。綜合來(lái)看，棕櫚油暫無(wú)明確利多，上方壓力仍存。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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