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股指

驅(qū)漲因素依舊明朗，耐心持有滬深300期指多單

周三（1月3日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)微漲0.17%報(bào)2967.25點(diǎn)，深證成指跌0.75%報(bào)9330.86點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.14%報(bào)1834.73點(diǎn)，中小綜指跌0.7%報(bào)10481.83點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.19%報(bào)829.77點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.76萬億、較前日縮量，當(dāng)日北向資金凈流入為16.9億。

盤面上，TMT、國(guó)防軍工、汽車、機(jī)械等板塊走勢(shì)較弱，而電力及公用事業(yè)、煤炭、石油石化、鋼鐵和消費(fèi)者服務(wù)等板塊表現(xiàn)則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日上證50、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差繼續(xù)走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則持穩(wěn)?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒有所波動(dòng)、但一致性預(yù)期無轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)12月利率會(huì)議紀(jì)要，各委員一致認(rèn)為，本輪加息周期或已結(jié)束；2.據(jù)國(guó)家數(shù)據(jù)局，將圍繞數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施總體布局，開展全國(guó)一體化算力網(wǎng)示范工程建設(shè)。

A股短期走勢(shì)偏弱，但關(guān)鍵位支撐有效、情緒面亦無轉(zhuǎn)空指引，技術(shù)面上行格局依舊未改。而國(guó)內(nèi)各項(xiàng)積極政策發(fā)力背景下、基本面復(fù)蘇大勢(shì)依舊明確，并為盈利改善提供基礎(chǔ)動(dòng)能；另美聯(lián)儲(chǔ)緊縮基調(diào)轉(zhuǎn)向，則將提供相對(duì)友好的流動(dòng)性環(huán)境，并提升大類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。故從相對(duì)長(zhǎng)時(shí)限看，A股驅(qū)漲因素依舊充足，多頭策略整體占優(yōu)。再考慮具體分類指數(shù)，從行業(yè)配置映射看，當(dāng)前順周期、大消費(fèi)和TMT等相關(guān)板塊超額收益最大，繼續(xù)持有其對(duì)應(yīng)行業(yè)權(quán)重占比總和最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

新增驅(qū)動(dòng)有限，銅價(jià)上行放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68925元/噸，相較前值下跌220元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤跳空低開后震蕩走高，收復(fù)跌幅。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)最新會(huì)議紀(jì)要鴿派程度不及預(yù)期，疊加短期避險(xiǎn)需求，美元指數(shù)出現(xiàn)階段性走強(qiáng)，但中期向下趨勢(shì)仍未改變。國(guó)內(nèi)方面，PSL重啟，政策信號(hào)仍較為積極，貨幣政策及財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，雖然礦端擾動(dòng)短期影響減弱，但未來預(yù)計(jì)擾動(dòng)或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，部分礦企仍存開發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，但海外需求存在不確定。綜合而言，在流動(dòng)性支撐下銅價(jià)重心預(yù)計(jì)將逐步抬升，但短期內(nèi)供需維持緊平衡，前期持續(xù)上漲后，進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

低庫存結(jié)構(gòu)下供給剛性，鋁價(jià)下方空間有限

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19530元/噸，相較前值上漲50元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩回落。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)最新會(huì)議紀(jì)要鴿派程度不及預(yù)期，疊加短期避險(xiǎn)需求，美元指數(shù)出現(xiàn)階段性走強(qiáng)，但中期向下趨勢(shì)仍未改變。國(guó)內(nèi)方面，PSL重啟，政策信號(hào)仍較為積極，貨幣政策及財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，近期氧化鋁供給擾動(dòng)對(duì)其價(jià)格形成明顯支撐，短期內(nèi)供給緊張預(yù)期或仍將持續(xù)，但從中期看產(chǎn)能過剩格局不變。而電解鋁供給剛性較為明顯，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，氧化鋁階段性供給擔(dān)憂將傳導(dǎo)至電解鋁。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，地產(chǎn)竣工回落幅度或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，且新能源相關(guān)需求繼續(xù)樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，本周庫存出現(xiàn)小幅抬升，但仍處于歷史低位。綜合來看，低庫存結(jié)構(gòu)下供給擾動(dòng)仍未消退，電解鋁下方支撐更為明確，多單安全邊際更高。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)筑底企穩(wěn)，市場(chǎng)流通貨源趨緊

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰冬季下調(diào)產(chǎn)量且遠(yuǎn)期看有水耗量問題，外購原料提鋰已無利潤(rùn)疊加部分企業(yè)實(shí)施減產(chǎn)，云母提鋰原料來源受限壓制開工率升高。全球供應(yīng)增量看，非洲綠地少數(shù)項(xiàng)目已達(dá)產(chǎn)、南美項(xiàng)目后續(xù)需考慮政治因素、歐美在建項(xiàng)目完工周期偏長(zhǎng)。中期出現(xiàn)供應(yīng)過剩預(yù)期，關(guān)注新增項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。

　　需求方面，下游生產(chǎn)淡季鋰鹽需求有所減量，部分鋰鹽廠家停止對(duì)外報(bào)價(jià)，貿(mào)易商的貨品流通稍有好轉(zhuǎn)。短期內(nèi)維持長(zhǎng)協(xié)出貨、散單詢價(jià)格局，下游企業(yè)延續(xù)剛需采購，僅保證短周期原料儲(chǔ)備。全球各國(guó)對(duì)鋰資源重視程度提高，均已發(fā)布鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土規(guī)劃。短期下游開工低迷，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰短暫止跌，價(jià)格維持96900元/噸，期現(xiàn)價(jià)差升至-5700元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交冷清仍將持續(xù)，下游材料廠家明顯無囤貨意愿。市場(chǎng)采購與前期相近，上下游撮合成交難度仍較大。近月合約已進(jìn)入交割月，交割業(yè)務(wù)正常平穩(wěn)進(jìn)行，受限于現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源少，期貨繼續(xù)維持升水局面。

總體而言，供應(yīng)增速低于市場(chǎng)預(yù)期，待投產(chǎn)項(xiàng)目延期時(shí)有發(fā)生；需求受終端消費(fèi)季節(jié)性影響，補(bǔ)庫時(shí)點(diǎn)將成為潛在變盤因素。鋰鹽報(bào)價(jià)進(jìn)入已底部區(qū)間，資金方炒作力度降低，情緒面無明確方向性。昨日期貨窄幅震蕩，資金博弈行為降溫。盤面日內(nèi)波動(dòng)趨緩，成交活躍度持平，建議投資者維持輕倉試多。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

穩(wěn)增長(zhǎng)政策穩(wěn)步推進(jìn)，黑色金屬支撐偏強(qiáng)

1、螺紋：昨日宏觀消息，國(guó)內(nèi)方面，監(jiān)管部門已向地方預(yù)下達(dá)2024年提前批專項(xiàng)債額度，并要求在1月份盡快啟動(dòng)發(fā)行工作，財(cái)政和基建發(fā)力延續(xù)前置的特征；海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)放鷹，美債收益率回升，美元指數(shù)短期回到102以上，疊加地緣政治問題頻發(fā)，擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。中觀方面，基本面暫無增量驅(qū)動(dòng)。受環(huán)保限產(chǎn)、長(zhǎng)短流程鋼廠盈利較低的影響，粗鋼、螺紋供給降幅超預(yù)期。且臨近春節(jié)，后續(xù)短流程產(chǎn)量將易減難增。建筑鋼材下游剛需同比環(huán)比加速回落，現(xiàn)階段現(xiàn)貨冬儲(chǔ)吸引力不足，螺紋已開始加速累庫。從農(nóng)歷口徑看，今年鋼聯(lián)小樣本螺紋累庫時(shí)間點(diǎn)相對(duì)提前，且累庫速度較快，需要關(guān)注淡季期間螺紋累庫幅度。爐料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，1季度鐵礦供給面臨約束，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)且潛在復(fù)產(chǎn)空間較大。綜上所述，宏觀偏樂觀預(yù)期難以證偽，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在加碼，螺紋期價(jià)向上支撐偏強(qiáng)，下方電爐平電成本3900處支撐仍有效，但考慮淡季需求及累庫壓力，螺紋向上突破高爐成本4150的難度較大。策略上，單邊，05合約多單繼續(xù)耐心持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度弱于預(yù)期，美國(guó)衰退交易再起。

2、熱卷：昨日宏觀消息多空分化，國(guó)內(nèi)方面，監(jiān)管部門已下向地方下發(fā)2024年提前批專項(xiàng)債額度，并要求在1月盡快啟動(dòng)發(fā)行工作，考慮程序，實(shí)際影響可能在1月后才能體現(xiàn)；海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)放鷹，美債收益率回升，美元指數(shù)短期也回到102以上，疊加地緣政治問題頻發(fā)，擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。中觀方面，基本面增量驅(qū)動(dòng)有限，供需結(jié)構(gòu)邊際改善與成本定價(jià)邏輯均存在。受環(huán)保限產(chǎn)和長(zhǎng)流程鋼廠持續(xù)虧損影響，鐵水減產(chǎn)幅度超預(yù)期，對(duì)沖了鐵水向卷板傾斜的影響，對(duì)熱卷供給形成約束。同時(shí)，熱卷下游需求表現(xiàn)較好，乘聯(lián)會(huì)預(yù)估12月新能源乘用車批發(fā)銷量或同比增長(zhǎng)50%，環(huán)比增長(zhǎng)18%。熱卷供需雙旺并連續(xù)去庫。進(jìn)入2024年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)并舉、中美周期逐步彌合向好的背景下，我們對(duì)2024年熱卷等板材及特殊鋼材需求仍持偏樂觀預(yù)期。此外，原料成本支撐偏強(qiáng)，源于1季度高爐潛在復(fù)產(chǎn)空間較充足，且確定性較高。綜上所述，淡季宏觀樂觀預(yù)期難以證偽，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在逐步推進(jìn)，熱卷期價(jià)支撐偏強(qiáng)，但考慮淡季需求強(qiáng)度及累庫的風(fēng)險(xiǎn)，期價(jià)也暫時(shí)缺乏上破高爐成本的驅(qū)動(dòng)。策略上，單邊，新單依托區(qū)間下沿逢低試多為主；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退預(yù)期再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度弱于預(yù)期。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)主線未變，昨日消息地方債提前批已下發(fā)，并要求1月份盡快啟動(dòng)發(fā)行，財(cái)政和基建延續(xù)前置發(fā)力的特征；海外美聯(lián)儲(chǔ)放鷹，美債收益率及美元指數(shù)雙雙回升，疊加地緣政治事件頻發(fā)，擾動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。中觀面，當(dāng)前階段，國(guó)內(nèi)高爐減產(chǎn)超預(yù)期，進(jìn)口礦庫存處在累庫階段。但考慮到1季度屬于南半球夏季，天氣擾動(dòng)因素（降雨、洪水、颶風(fēng)等）將顯著增多，未來主流外礦發(fā)運(yùn)、及到港將季節(jié)性回落。需求端，高爐日均鐵水產(chǎn)量越低，1季度至春節(jié)后高爐復(fù)產(chǎn)確定性較高，且復(fù)產(chǎn)空間越充足。一旦進(jìn)口礦供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向供減需增階段，庫存將迎來上半年持續(xù)最長(zhǎng)期的去庫階段。鐵礦期價(jià)仍貼水現(xiàn)貨，截至昨日收盤，01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)9元/噸（前值14元/噸），05合約貼水68元/噸（前值73元/噸）。從勝率和賠率角度考慮，鐵礦期價(jià)具備上行驅(qū)動(dòng)和空間?，F(xiàn)階段主要擾動(dòng)因素是潛在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。鐵礦期價(jià)已連續(xù)6個(gè)月上漲，普氏指數(shù)漲破140美金，一方面，國(guó)內(nèi)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)仍在積累，不排除交易所采取更加嚴(yán)格的指導(dǎo)措施的可能；另一方面，全球基本所有礦山都有利潤(rùn)，2024年供給增長(zhǎng)壓力或相應(yīng)提高。綜上，維持鐵礦期價(jià)震蕩向上的觀點(diǎn)不變，第一目標(biāo)1100。策略上：?jiǎn)芜叄?5合約多單持有，新單逢低試多；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退預(yù)期增強(qiáng)；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；能耗減排規(guī)劃；監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤礦開工難有增量，焦炭現(xiàn)貨落實(shí)首輪降價(jià)

焦炭：供應(yīng)方面，北方環(huán)保預(yù)警逐步解除，但現(xiàn)貨首輪提降再度壓縮微薄焦化利潤(rùn)，焦企開工意愿受到打擊，供應(yīng)節(jié)奏或?qū)⒀永m(xù)平緩，焦炭日產(chǎn)未見顯著增量。需求方面，多家鋼廠公布檢修計(jì)劃，鐵水日產(chǎn)季節(jié)性走低，而原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫增速邊際放緩，采購預(yù)期同步回落?，F(xiàn)貨方面，山東、河北等地主流鋼廠執(zhí)行焦炭采購價(jià)100-110元/噸下調(diào)，焦炭首輪提降基本落地，現(xiàn)貨市場(chǎng)拐頭向下。綜合來看，焦炭供需處于雙弱格局，需求兌現(xiàn)季節(jié)性弱化、焦?fàn)t開工回升乏力，短期矛盾并不突出，弱現(xiàn)實(shí)與預(yù)期博弈，現(xiàn)貨市場(chǎng)完成首輪提降后觀望情緒增多，價(jià)格驅(qū)動(dòng)缺乏增量指引，而成本支撐依然有效，關(guān)注原料補(bǔ)庫需求會(huì)否重啟。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦安監(jiān)維持高壓局勢(shì)，安全生產(chǎn)始終為年前主線，原煤產(chǎn)出繼續(xù)受制，洗煤廠開工率同步下降，焦精煤供應(yīng)維持偏緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，政策因素?cái)_動(dòng)進(jìn)口市場(chǎng)，蒙煤通關(guān)暫時(shí)企穩(wěn)，而澳煤進(jìn)口利潤(rùn)再度倒掛，焦煤進(jìn)口結(jié)構(gòu)性缺失問題仍存。需求方面，高爐開工延續(xù)季節(jié)性走弱態(tài)勢(shì)，焦?fàn)t生產(chǎn)回升乏力，剛需兌現(xiàn)如期降低，今年冬儲(chǔ)持續(xù)性仰仗后續(xù)終端需求預(yù)期的轉(zhuǎn)變及原料價(jià)格性價(jià)比的凸顯。綜合來看，終端需求兌現(xiàn)季節(jié)性走弱，但下游采購補(bǔ)庫存在一定韌性，而焦煤供應(yīng)端持續(xù)收緊，煤礦安監(jiān)檢查常態(tài)化管控，供應(yīng)瓶頸支撐價(jià)格中樞上移，基本面樂觀因素占優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

PSL大規(guī)模新增，玻璃期價(jià)大幅上漲

現(xiàn)貨：1月3日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2750-2800元/噸（0/0），華東重堿2750-2850元/噸（0/0），華中重堿2750-2800元/噸（0/0），東北、華南、西南及西北現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下調(diào)。1月3日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2007元/噸（+0.05 %），華南漲10。

上游：1月3日，隆眾純堿日度產(chǎn)能利用率維持86.97%（1月2日為85.71%），日度檢修損失量為1.45萬噸（1月2日為1.59萬噸）。

下游：（1）浮法玻璃：1月3日，運(yùn)行產(chǎn)能173775t/d（0），開工率83.01%（0），產(chǎn)能利用率84.83%（0）。12月30日，安徽信義光伏玻璃1000噸窯爐點(diǎn)火成功；1月1日，信義光伏產(chǎn)業(yè)（安徽）2條1000噸窯爐冷修。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率大幅回升，沙河102%，湖北74%，華東104%，華南130%，西南100%，西北72%，東北109%，全國(guó)平均99%。（2）光伏玻璃：1月3日，運(yùn)行產(chǎn)能97810t/d（-1000），開工率82.54%（-0.28%），產(chǎn)能利用率92.15%（-1.87%）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：雖然純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍不高，但供需緊張程度已明顯緩解。短期供給端仍受環(huán)保影響，周產(chǎn)可能維持在66萬噸左右。但是，1月青海堿廠產(chǎn)量回歸、且遠(yuǎn)興3線投產(chǎn)的預(yù)期仍在，若落實(shí)，則純堿周產(chǎn)上限將提高至70-72萬噸。需求端，浮法玻璃廠對(duì)純堿采購回歸剛需，即36.1萬噸/周，輕堿消費(fèi)將季節(jié)性回落，中樞27萬噸。受此影響現(xiàn)貨報(bào)價(jià)松動(dòng)。在供給恢復(fù)的預(yù)期證偽前，建議05合約仍可維持空頭思路，純堿期現(xiàn)價(jià)格將繼續(xù)向下壓縮利潤(rùn)。但考慮到供給恢復(fù)的節(jié)奏仍不確定，且產(chǎn)業(yè)鏈庫存不高，依然存在預(yù)期差的可能，因此需密切關(guān)注供給實(shí)際變化節(jié)奏，以評(píng)估空單止盈條件。（2）浮法玻璃：玻璃宏觀與產(chǎn)業(yè)邏輯存在一定分化。宏觀方面，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)的方向依然明確，12月PSL重啟，將為城中村改造及保障房建設(shè)提供資金支持，有望對(duì)2024年竣工端形成補(bǔ)充，政策預(yù)期有效提振市場(chǎng)情緒。中觀方面，玻璃剛需進(jìn)入淡季，春節(jié)前，浮法玻璃周度出庫量將快速降至年內(nèi)最低點(diǎn)，玻璃庫存也將被動(dòng)累積。春節(jié)前，玻璃廠需要貿(mào)易商冬儲(chǔ)接力，以緩和玻璃廠的累庫壓力。那么產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)也將重新分配以協(xié)助庫存轉(zhuǎn)移向中下游轉(zhuǎn)移，上游玻璃廠高利潤(rùn)將承壓。綜上，建議玻璃05合約多單謹(jǐn)慎持有，關(guān)注前高附近壓力。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約暫維持空頭思路，玻璃05多單持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

市場(chǎng)單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，原油價(jià)格區(qū)間震蕩

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，聯(lián)儲(chǔ)決策者認(rèn)為通脹上行風(fēng)險(xiǎn)下降，2024年適合降息，但未提供何時(shí)降息的信號(hào)，稱利率路徑很不確定。

地緣政治方面，中東地區(qū)的緊張局勢(shì)暫時(shí)沒有緩和跡象，以色列和哈馬斯之間的沖突可能帶來更大的擾動(dòng)因素。

供應(yīng)方面，OPEC+重申對(duì)團(tuán)結(jié)、充分凝聚力和市場(chǎng)穩(wěn)定的承諾。此前安哥拉退出OPEC，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)OPEC凝聚力的擔(dān)憂。目前OPEC+減產(chǎn)已經(jīng)開始進(jìn)入執(zhí)行階段，投資者將密切關(guān)注其對(duì)供需平衡層面能否產(chǎn)生關(guān)鍵影響。

出口方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日當(dāng)周，美國(guó)API原油庫存減少741.8萬桶，預(yù)期減少296.7萬桶，前值增加183.7萬桶。API庫欣原油庫存增加76.5萬桶，前值增加156.8萬桶。但成品油累庫對(duì)沖了原油庫存下降的利多作用。

總體而言，由于原油宏觀、地緣、基本面不確定性影響因素較多，市場(chǎng)單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，價(jià)格震蕩或?qū)⒊掷m(xù)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

產(chǎn)業(yè)累庫壓力依舊較大，聚酯向上空間不足

PTA供應(yīng)方面，逸盛石化PTA總產(chǎn)能2255萬噸，逸盛海南1#按計(jì)劃?rùn)z修，2#裝置投產(chǎn)提滿；逸盛寧波、逸盛新材料降幅裝置已恢復(fù)。PTA行業(yè)周度平均開工率提升至82.87%。PTA現(xiàn)貨的流通性持續(xù)偏緊。

乙二醇方面，三江化工38萬噸生產(chǎn)線停車；內(nèi)蒙古榮信20*2萬噸生產(chǎn)線輪檢；浙石化1號(hào)線、三江化工2號(hào)線降負(fù)。華東主港乙二醇庫存104.4萬噸，環(huán)比上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期降2.40萬噸。海外供應(yīng)萎縮及新年度新裝置投產(chǎn)減少是長(zhǎng)線利多，但港口庫存依舊偏高為現(xiàn)實(shí)壓力。

需求方面，需求淡季整體轉(zhuǎn)弱，終端織機(jī)開機(jī)率將開始下跌。另外部分終端客戶對(duì)后市信心不足，備貨積極性一般，需求端對(duì)聚酯原材料仍無明顯驅(qū)動(dòng)。

成本方面，中東緊張局勢(shì)暫時(shí)沒有緩和跡象、市場(chǎng)關(guān)注OPEC+減產(chǎn)對(duì)供需平衡層面實(shí)際影響，原油宏觀、地緣、基本面不確定性影響因素較多，市場(chǎng)單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，繼續(xù)擾動(dòng)下游化工品市場(chǎng)情緒。

總體而言，成本端原油支撐不足，下游聚酯及終端需求支撐逐步弱化，產(chǎn)業(yè)累庫壓力依舊較大，預(yù)計(jì)PTA繼續(xù)向上反彈空間不足。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

華東到港量顯著減少，港口庫存大幅降低

因長(zhǎng)江口部分時(shí)間封航，本周到港量?jī)H為21.33萬噸，其中江蘇到港量減少9萬噸，福建到港量減少1.4萬噸，廣東到港量增加3.2萬噸。港口庫存減少8.05萬噸至82.49萬噸，去庫主要來自華東地區(qū)。在連續(xù)兩周到港量顯著減少的情況下，未來到港量預(yù)計(jì)重回30萬噸以上。元旦期間現(xiàn)貨成交冷清，生產(chǎn)企業(yè)庫存增加1.26萬噸至42.88萬噸，增長(zhǎng)主要來自西北地區(qū)。生產(chǎn)企業(yè)訂單待發(fā)量減少4萬噸，西北、西南和華中減少幅度較大。周三期貨價(jià)格窄幅震蕩，各地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)基本保持穩(wěn)定，僅山東跌幅達(dá)到50元/噸。臨近春節(jié)，北方傳統(tǒng)下游停工增多，市場(chǎng)擔(dān)心供應(yīng)過剩矛盾加劇，我們認(rèn)為短期除非烯烴裝置大面積停車，否則需求季節(jié)性下降帶來的利空對(duì)價(jià)格影響有限。

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聚烯烴

生產(chǎn)企業(yè)累庫，關(guān)注做多L-PP價(jià)差

年末年初，生產(chǎn)企業(yè)庫存正常積累，PE增加3.4%，PP增加13.5%。社會(huì)庫存變化較小，PE減少2%，PP增加1%。OPEC和非OPEC產(chǎn)油國(guó)重申對(duì)團(tuán)結(jié)、充分凝聚力和市場(chǎng)穩(wěn)定的承諾。隨后，美國(guó)能源部宣布，美國(guó)尋求4月份交付多達(dá)300萬桶石油，用于回填戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR），國(guó)際油價(jià)大幅上漲3%。一季度聚烯烴供應(yīng)較去年四季度無明顯增長(zhǎng)，但PP新增產(chǎn)能多達(dá)200萬噸，如果均順利投放，將對(duì)05合約產(chǎn)生較大利空，因此除了直接做空PP外，做多L-PP價(jià)差也是推薦策略。

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橡膠

港口降庫速率有所放緩，供需改善預(yù)期仍存

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)悉數(shù)停割，原料供應(yīng)季節(jié)性降低，而厄爾尼諾事件干擾氣候系統(tǒng)，極端天氣發(fā)生頻率及強(qiáng)度明顯增加，泰國(guó)旺產(chǎn)季放量不足預(yù)期，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格維持同期峰值，生產(chǎn)成本隨之抬升，供應(yīng)端對(duì)膠價(jià)驅(qū)動(dòng)向上。

需求方面：全鋼胎庫存高于近年季節(jié)性均值，但累庫幅度有所降低，而半鋼胎去庫順暢、產(chǎn)線開工率處于同期高位，需求傳導(dǎo)尚未受阻；另外，12月狹義乘用車零售延續(xù)同環(huán)比雙增，傳統(tǒng)旺季背景下政策支持密集推動(dòng)，市場(chǎng)消費(fèi)信心得到激發(fā)，橡膠終端需求預(yù)期維持樂觀。

庫存方面：港口一般貿(mào)易庫存延續(xù)去庫之勢(shì)，保稅區(qū)火宅事故影響淡化，而停割季制約滬膠倉單及云南現(xiàn)貨庫存增長(zhǎng)，庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。

核心觀點(diǎn)：港口維持降庫之勢(shì)，需求預(yù)期表征樂觀，終端車市繼續(xù)復(fù)蘇，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)全面停割、海外原料價(jià)格高企，生產(chǎn)成本逐步抬升，供減需增支撐價(jià)格中樞上移，基本面積極因素占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求仍較為疲弱，價(jià)格上方壓力持續(xù)

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩走弱，外盤馬棕價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)。供給方面，雖然受季節(jié)性影響，主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比下滑，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示馬棕12月產(chǎn)量環(huán)比減少10.86%。但出口數(shù)據(jù)也同樣表現(xiàn)不佳，多家機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬棕12月出口較上月繼續(xù)下滑。國(guó)內(nèi)方面，庫存雖然出現(xiàn)回落，但仍處于歷史偏高水平，且終端需求暫無明顯改善預(yù)期。綜合來看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端利多驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，向上動(dòng)能不足。

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張舒綺

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