操盤建議：
金融期貨方面：政策面、基本面利多大勢指引明確，技術面多頭形態(tài)良好，A股整體漲勢展望樂觀。當前滬深300期指盈虧比最佳，前多持有。
商品期貨方面：甲醇及滬鋁維持多頭思路。
操作上：
1.滬深300期指盈虧比最佳，前多持有；
2.庫存持續(xù)下降，甲醇MA405前多持有；
3.供需面支撐較強，滬鋁AL2404前多持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系人 |
股指 | 整體漲勢展望良好，滬深300指數仍為最佳標的 周三（2月21日），A股整體延續(xù)漲勢。當日兩市成交總額近萬億、較前日大幅增加，當日北向資金大幅凈流入近136億。 當日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄。另滬深300指數主要看跌期權合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場情緒依舊積極。 當日主要消息如下：1.據美聯儲最新利率會議紀要，多數官員認為在更多確認通脹降至目標值信號之前，不宜降息；2.據國資委專題會議，強調央企要把發(fā)展人工智能放在全局工作中統籌謀劃、加快布局和發(fā)展智能產業(yè)等。 從近期A股整體走勢看，市場交投情緒持續(xù)改善、樂觀預期亦有增強，技術面多頭格局較明朗。而國內相關積極政策則持續(xù)出臺、基本面亦延續(xù)改善大勢，則利于進一步提振市場風險偏好、并強化盈利修復預期。總體看，推漲因素為主導、且仍有充裕發(fā)酵空間，A股漲勢展望良好?？紤]相關利多因素的具體利多映射行業(yè)，當前價值風格為主線、而部分成長股亦有較好表現，而滬深300指數兼容性最強，前多繼續(xù)持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 宏觀預期好轉，銅價震蕩向上 上一交易日SMM銅現貨價報68815元/噸，相較前值上漲555元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩走高，夜盤跳空高開，但隨后小幅回落。海外宏觀方面，會議紀要基本符合市場預期，美元小幅回落。國內方面，宏觀數據邊際改善，且穩(wěn)增長政策仍較為積極，預期樂觀。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強，資源問題以及品位下降將持續(xù)對礦端供給形成拖累，但目前銅價仍處于偏高水平，部分礦企存在開采意愿，供應總量仍將小幅增長。下游需求方面，國內刺激政策加碼預期不斷強化，歐美或都將逐步轉向寬松，存在改善空間，但市場預期仍有反復。綜合而言，美元中期向下趨勢仍較為明確，而基本面中性偏多，銅價下方存支撐。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 供給擾動加劇，鋁價支撐明確 上一交易日SMM鋁現貨價報18880元/噸，相較前值上漲210元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤偏強震蕩，夜盤震蕩運行，小幅走弱。海外宏觀方面，會議紀要基本符合市場預期，美元小幅回落。國內方面，宏觀數據邊際改善，且穩(wěn)增長政策仍較為積極，預期樂觀。消息面方面，俄鋁可能受美制裁增加了市場對供給的擔憂。國內方面，新增驅動有限，氧化鋁供給較為穩(wěn)定，電解鋁在產能天花板及枯水季的共同作用下，產量易下難上。需求方面，在宏觀刺激震蕩下，傳統需求預期正在逐步好轉。庫存方面，節(jié)假日期間出現一定程度累庫，但整體符合季節(jié)性特征，且目前庫存仍處偏低水平。綜合來看，短期內美元拖累減弱，且國內宏觀預期向好，對需求端存在利多，疊加海內外供給均在約束，滬鋁支撐偏強。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（碳酸鋰） | 基本面低于市場預期，消息擾動放大盤面波動 供應方面，當前鋰鹽冶煉開工情況回暖緩慢。鹽湖提鋰因低溫天氣限制生產，外購原料提鋰企業(yè)有利潤空間，云母提鋰原料無穩(wěn)定供應保障，自有礦企已消耗部分訂單。全球新增供應量，非洲大部分項目竣工投產、南美項目延期情況發(fā)生、歐美項目完工時點延后。中期過剩預期延續(xù)，關注后續(xù)投產進度。 需求方面，下游原料備貨行為偏少，流通貨源緊張程度下滑。目前長協銷售占比居高、零單銷售情況偏弱，暫停出貨生產企業(yè)有復產預期；下游購貨意愿低于往年同期，原料采購熱度弱于預期。短期全球鋰開發(fā)熱度降溫，但政府重視程度及推進力度未改。當前下游補庫情況存疑，關注企業(yè)后續(xù)排產計劃。 現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價下跌，價格降至96150元/噸，期現價差變至-3100元。短期供需結構未改，但2月采購訂單前置影響頗深。散單定價分歧較大，雖多方詢價但成交較少。盤面?zhèn)}單量維持正常區(qū)間，與近月合約持倉量相吻合。昨日市場關注度顯著升高，市場關注點明確且博弈屬性有增強。 總體而言，行業(yè)龍頭下調生產指引，海外礦企縮減未來資本開支；全球需求增長趨勢明朗，但增速數值預期有分歧。現貨價重回下行通道，消息面發(fā)生供給擾動，投機屬性趨顯。昨日期貨大幅反彈，資金成交活躍度躍升。供應端消息擾動放大期貨波動，投機資金對盤面影響增強，警惕盤面低位追空行為。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：張峻瑞 15827216055 從業(yè)資格：F03110752 |
鋼礦 | 焦煤現重磅政策利好，黑色金屬板塊支撐有所增強 1、螺紋：宏觀方面，昨日暫無重要消息，未來核心關注兩會明確的今年宏觀政策（包括財政）力度、以及需求旺季對政策“寬信用”和“擴需求”實際效果的驗證情況。中觀方面，螺紋基本面變化不大，仍處于需求真空，鋼廠復產緩慢，庫存被動增加但絕對規(guī)模尚可控的階段。后續(xù)關鍵是終端需求啟動節(jié)奏與回升強度，警惕基建“預期差”與地產預期“差”共振導致旺季需求被證偽的風險。微觀上，昨日最大變量是山西啟動“三超”治理工作，焦煤供給收縮預期增強，一定程度上對沖了需求真空期鋼鐵產業(yè)鏈負反饋風險發(fā)酵的壓力，短期有助于穩(wěn)定煉鋼成本。綜上，國內宏觀政策即將迎來兌現及政策效果驗證階段，中觀基本面變化不大，但旺季需求存在證偽風險，微觀焦煤供給收縮預期增強部分對沖鋼鐵產業(yè)鏈負反饋風險，短期螺紋價格支撐有所增強，未來行情的核心依然是終端需求啟動節(jié)奏和回升強度。策略上，單邊，新單觀望；組合，焦煤供給收縮預期強化，螺紋與煤焦比值擴大的驅動弱化。風險提示：國內穩(wěn)增長力度再超預期。
2、熱卷：宏觀方面，昨日暫無重要消息，未來關鍵是是兩會明確今年宏觀政策力度，以及旺季需求對政策端“擴需求”、“寬信用”效果的驗證情況。中觀方面，基本面變化不大。國內需求尚未完全啟動，出口表現較好。對于今年全年，“以價換量”的直接出口和間接出口的依然是國內鋼材供需再平衡的關鍵，因此需密切關注海外對華進出口政策的變化。供應端，由于前期鐵水向板材傾斜，假期期間熱卷產量相對偏高，導致春節(jié)板材累庫幅度偏高，節(jié)后去庫壓力相對增強。微觀方面，昨日消息山西地區(qū)啟動“三超”治理工作，焦煤供給收縮預期增強，一定程度上對沖了鋼鐵產業(yè)鏈負反饋風險發(fā)酵的壓力，有助于穩(wěn)定熱卷等成材冶煉成本。綜上，國內宏觀政策即將迎來兌現及政策效果檢驗階段，中觀板材需求相對好于建筑鋼材，但鐵水分流板材致熱卷供給偏高，節(jié)后去庫壓力相對高于建筑鋼材，微觀焦煤供給收縮預期增強，有助于穩(wěn)定煉鋼成本，預計短期熱卷價格支撐相對增強，但中期方向依然取決于今年旺季需求強度。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，國內焦煤供給收縮預期增強，熱卷與煤焦比值修復的動能弱化。風險提示：國內穩(wěn)增長力度再超預期。
3、鐵礦石：宏觀方面，昨日暫無增量消息，等待兩會明確今年政策力度，以及旺季需求檢驗政策效果。中觀方面，國內高爐復產和外礦發(fā)運季節(jié)性下滑等基本面利多已處于兌現階段。需求端，鋼材消費處于真空期，國內鋼廠普遍虧損，疊加電爐較高爐冶煉存在性價比，導致高爐復產速度較慢，且節(jié)后鋼廠對進口礦的補庫意愿有限。供應端，雖然年初以來外礦發(fā)運持續(xù)季節(jié)性下行，但已臨近發(fā)運拐點。并且高礦價影響有所顯現，非主流礦及巴西礦發(fā)運增加，對沖澳礦減量，使得全球外礦發(fā)運持續(xù)高于去年同期，1月國內港口進口礦到港量創(chuàng)同期新高。微觀方面，鐵礦絕對價格與相對價格仍處于偏高水平，對長流程鋼廠虧損、需求證偽等利空可能更加敏感。不過昨日消息山西啟動“三超”治理工作，焦煤供給收縮增強，有利于穩(wěn)定焦煤價格及煉鋼成本，短期緩和市場悲觀情緒，或對鐵礦價格走勢形成擾動。截至節(jié)前最后一個交易日收盤，鐵礦05合約貼水最便宜現貨折盤面價格74元/噸（前值80元/噸）。綜上，宏觀政策將迎來驗證階段，中觀供需環(huán)比有所改善，但同比拖累明顯，微觀高估值風險開始發(fā)酵，但焦煤政策利好緩和市場悲觀情緒，短期鐵礦期價跌勢或放緩，但中期仍維持鐵礦價格向下的判斷不變，核心是旺季終端需求被證偽的風險。策略上，05合約空單配合止損線輕倉持有。風險提示：宏觀利好政策、國內鋼材消費、以及高爐復產節(jié)奏超預期。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤焦產業(yè)鏈 | 煤礦突發(fā)減產加劇供應收緊預期，原料價格表現偏強 焦炭：供應方面，原料漲價、產成品價格下跌，焦企經營狀況依然窘迫，焦爐提產積極性受挫，焦炭日產難有顯著增量。需求方面，鋼廠受制于成材庫存壓力推遲高爐復產，且其盈利狀況亦表現不佳，對原料補庫積極性同步回落?，F貨方面，節(jié)后焦炭提降推進順利，累計降幅300-330元/噸，市場本仍有看降預期，但煤礦突發(fā)減產推升原煤價格，成本支撐隨之走強，鋼焦博弈或將升溫。綜合來看，產業(yè)利潤低位制約鋼焦企業(yè)復產積極性，節(jié)后鐵水增量有限，焦爐開工亦未見復蘇，焦炭供需維持雙弱格局，但山西煤礦自查減產行動開始落實，焦煤供應收緊預期增強，成本支撐料隨之抬升，帶動焦炭價格短期維持偏強走勢。 焦煤：產地煤方面，山西煤礦自查影響顯現，潞安集團減產1700萬噸、年度產量下滑16%，實施力度超市場預判，且后續(xù)其余大礦跟進概率較高，焦煤供應重回收緊預期；進口煤方面，中蒙口岸通關維持順暢，澳大利亞硬焦煤FOB報價下行，海外煤性價比持續(xù)凸顯，進口市場或成為重要補充。需求方面，鋼焦利潤表現依然不佳，節(jié)后終端需求復蘇緩慢拖累下游開工，提產積極性持續(xù)走弱，焦煤入爐剛需支撐不強。綜合來看，潞安集團公布年度減產計劃，突發(fā)事件加劇盤面波動，且實施力度遠超此前市場預估，短期焦煤價格料延續(xù)偏強走勢，但考慮到終端需求兌現尚不順暢，下游利潤則持續(xù)處于低位，中長期煤價上行或遇阻力，關注后續(xù)山西其余大礦減產幅度。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 供應壓力有所顯現，玻璃05合約空單耐心持有 現貨：2月21日隆眾數據，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2250-2350元/噸（0/0），華中重堿2250-2350元/噸（0/0），現貨市場繼續(xù)陰跌調整。2月21日，浮法玻璃全國均價2034元/噸（0）。 上游：2月20日，隆眾純堿日度開工率小幅降至91.14%（+1.09%），日度檢修損失量降至1.01萬噸（-0.07萬噸）。裝置窄幅波動。 下游：（1）浮法玻璃：2月20日，運行產能172315t/d（0），開工率85.02%（0），產能利用率84.82%（0）。昨日玻璃主產地產銷率繼續(xù)大幅回落，沙河22%（↓），湖北37%（↓），華東57%（↓），華南61%（↓），西南74%，西北16%，東北101%，全國平均53%。（2）光伏玻璃：2月20日，運行產能98960t/d（0），開工率82.03%（0），產能利用率92.29%（0）。 點評：（1）純堿：昨日市場消息，遠興3線已達到滿產狀態(tài)，4線已投料。在不考慮遠興4線產能，且青海發(fā)投、昆侖限產30%的情況下，純堿周產上限已達到74萬噸，較剛需（62-63萬噸）已明顯過剩。若無下游補庫，堿廠庫存將逐步增加。隨著4線投料消息傳出，節(jié)后現貨市場陰跌調整，高貼水可能通過現貨補跌的來修復。不過隨著05合約價格跌至1800附近，華北重堿氨堿法生產成本支撐有所顯現，疊加山西“三超”治理工作增強煤炭供給收縮的預期，燃料價格短期缺乏下探空間，純堿期價向下空間也受限。綜上，仍建議新空觀望，等待合適的價格或者新驅動。（2）浮法玻璃：宏觀方面，年初以來地產高頻數據不佳，地產“預期差”的情況未得到緩解，未來關鍵是兩會對今年宏觀政策力度的定調，以及旺季需求對穩(wěn)增長政策對“擴需求”、“寬信用”效果的檢驗情況。中觀方面，浮法玻璃運行產能偏高的供應壓力有所顯現，假期玻璃廠累庫較快，節(jié)后剛需尚未啟動，節(jié)后主產地玻璃產銷率較弱，玻璃廠還將繼續(xù)被動累庫?？紤]到過去三年地產低開工對今年地產竣工的拖累，我們認為今年旺季玻璃需求證偽風險相對較高。一旦證偽，屆時期現共振向下的風險較大。不過短期隨著盤面跌幅擴大，玻璃基差也隨之擴大，未來行情關鍵依然是需求啟動節(jié)奏和回升qia年度。仍維持長期玻璃向下的判斷不變，05空單輕倉持有。 策略建議：單邊，純堿新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 需求側驅動有限，原油區(qū)間波動概率較大 供應方面，俄羅斯將在2月份完全遵守OPEC+配額。2024年迄今為止，俄羅斯的石油精煉產量下降約7%。預計2024年俄羅斯的石油和凝析油產量將達到約5.23億噸。 機構方面，IEA月報顯示全球石油需求增長放緩，并下調了對2024年需求增長的預期，預計今年全球石油需求將增長122萬桶/日，略低于上月預期。OPEC月報對2024年石油需求的展望保持不變，預計增長率為每日220萬桶，預計今年最大的石油需求增幅將來自中東和印度，這兩個地區(qū)的需求增幅預計都將超過4%。 庫存方面，API數據顯示，美國至2月16日當周API原油庫存增加716.8萬桶，預期增加429.8萬桶，前值增加852萬桶。關注晚間EIA庫存數據。 微觀方面，原油市場月差在絕對價震蕩同時保持繼續(xù)走強格局；近期成品油裂解差的持續(xù)走弱顯示需求端的疲弱。 總體而言，當前地緣因素已經被市場計價，缺乏需求有效好轉的實質性支撐，油價繼續(xù)上行的增量利多仍待觀察，因此區(qū)間內波動運行的概率更大。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
工業(yè)硅 | 枯水期成本支撐，工業(yè)硅震蕩運行 供應方面，新疆地區(qū)硅廠在一季度有新增開爐計劃，但受極端天氣影響進度減緩，且西南地區(qū)產量變動較小，整體供應量增加不及預期。 下游方面，需求方面，多晶硅部分新增裝置產品質量參差不齊，不同質量產品之間價差會逐步拉開；由于多晶硅產量持續(xù)增加，對工業(yè)硅需求量也將保持增長。有機硅當前開工仍較低，但終端訂單稍有好轉，生產企業(yè)利潤有所改善，預計有機硅需求將有所增長。鋁合金方面，部分地區(qū)放假，節(jié)前開工率下降，節(jié)后開工仍待回復。 總體而言，目前工業(yè)硅市場成交較少，上下游雙方持謹慎觀望態(tài)度。但枯水期成本支撐，工業(yè)硅處于底部區(qū)間，繼續(xù)下跌可能性較小，預計工業(yè)硅區(qū)間震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 供應預期增長，警惕進一步回調 本周到港量僅為6.65萬噸，只有江蘇和廣東兩個港口有船只到港。港口庫存為81.48（-3.06）萬噸，其中華東去庫4.75萬噸，華南累庫1.69萬噸。生產企業(yè)庫存為60.01（-1.2）萬噸，樣本企業(yè)訂單待發(fā)量為28.57（+4.99）萬噸。從港口庫存和生產企業(yè)庫存雙雙下降可以發(fā)現節(jié)后需求并未太差。目前在檢修裝置達到過去四個月最少，短期內暫無新增檢修計劃，市場預期春季檢修力度偏小，建議重點關注實際產量變化。受山西減產影響，煤炭價格小幅上漲，甲醇期貨受到提振，價格也迎來反彈，短期仍有上漲空間，但進入3月可能面臨下跌。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 節(jié)后首周庫存延續(xù)積累 本周生產企業(yè)和貿易商庫存延續(xù)增長，PE和PP均達到過去三年最高，節(jié)前和節(jié)后雨雪天氣導致北方運輸受阻是主要原因。本周蘭州石化和上海石化LD裝置停車，巨正源一期和二期PP裝置停車，多數節(jié)前停車裝置重啟，開工率小幅上升。3月檢修計劃偏少，預計供應保持高位，是期貨價格下跌的主要利空因素。周三華東聚烯烴現貨價格下跌30-50元/噸，期貨價格止跌反彈。從周線看當前仍然是窄幅震蕩行情，不過震蕩時間已經超過2個月，參考歷史走勢，預計3月出現大行情的可能性極高。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 成本支撐持續(xù)抬升，需求預期偏向樂觀 供給方面：氣候因素影響貫穿ANRPC低產季，泰國原料價格持續(xù)上升，海外膠成本不斷抬升，而CPC預測數據顯示今夏拉尼娜事件接續(xù)發(fā)生的概率上升至55%，極端天氣對膠林管理及國內開割時點的擾動依然存在，關注產區(qū)物候條件的變動。 需求方面：國內汽車工業(yè)延續(xù)復蘇態(tài)勢，乘用車零售表現亮眼、重卡產銷底部夯實，政策施力有望持續(xù)推進，而輪胎企業(yè)復產復工積極，企業(yè)在手訂單充裕，半鋼胎產線開工樂觀，橡膠需求兌現快速重啟。 庫存方面：春節(jié)期間港口庫存小幅積壓，但節(jié)后下游復工料使得采購意愿逐步回暖，而滬膠倉單依然低位運行，橡膠庫存端暫無壓力。 核心觀點：終端車市預期樂觀、輪企開工復產積極，而東南亞低產季原料縮量或超預期，供減需增驅動橡膠走勢向上，且當前泰國膠水價格高位上行，成本支撐隨之抬升，進口膠表現強勢亦使得基差水平處于較高分位，滬膠期貨延續(xù)偏強表現。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 多空因素交織，棕油上方空間有限 昨日棕櫚油價格早盤繼續(xù)震蕩走高，夜盤略有回落。從基本面來看，成本因素對棕油價格形成支撐，但油脂板塊供需結構仍偏弱。棕櫚油方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產量繼續(xù)下滑，帶動庫存數據走弱，但隨著馬來西亞勞工問題的環(huán)節(jié)，市場對旺產季增產預期走強。需求方面仍未有明顯改善，馬來西亞出口數據仍表現不佳，國內節(jié)后出現補庫，但強度一般。綜合來看，棕櫚油價格主要支撐來源于進口價格，但從供需面看趨勢性利多因素較為有限，且目前豆棕價差仍存在倒掛的情況，對棕櫚油價格形成拖累。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責條款
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