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股指

積極信號(hào)繼續(xù)增強(qiáng)，滬深300指數(shù)盈虧比仍最佳

周三（2月7日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均大幅縮窄，且再度轉(zhuǎn)為正向結(jié)構(gòu)。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒持續(xù)增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)國(guó)資委專(zhuān)題會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要進(jìn)一步深化改革、推進(jìn)體制機(jī)制創(chuàng)新等，以整改成效有力推進(jìn)國(guó)資央企高質(zhì)量發(fā)展；2.《關(guān)于支持新能源汽車(chē)貿(mào)易合作健康發(fā)展的意見(jiàn)》發(fā)布，要求幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)相關(guān)貿(mào)易限制措施、鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)優(yōu)化金融產(chǎn)品和服務(wù)等。

從近日A股盤(pán)面走勢(shì)看，資金面負(fù)反饋效應(yīng)持續(xù)弱化、交投氛圍則大幅改善，主要核心指數(shù)技術(shù)面形態(tài)顯著修復(fù)。而國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)重磅政策持續(xù)加碼，基本面整體亦延續(xù)向好大勢(shì)，利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、并支撐盈利端樂(lè)觀預(yù)期?？傮w看，積極因素仍將持續(xù)發(fā)酵，A股整體漲勢(shì)可期。考慮相關(guān)行業(yè)景氣度預(yù)期、市場(chǎng)風(fēng)格特征，當(dāng)前仍宜持穩(wěn)健思路，繼續(xù)持有對(duì)收益性、確定性兼顧最佳的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

李光軍

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F0249721

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有色

金屬（銅）

美元存不確定性，節(jié)假日謹(jǐn)慎持倉(cāng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67955元/噸，相較前值下跌25元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)震蕩走弱。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期修正，美元指數(shù)短期驅(qū)動(dòng)有限，關(guān)注節(jié)假日期間經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，需求動(dòng)能不足問(wèn)題仍存，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策在持續(xù)加碼，市場(chǎng)預(yù)期有所改善。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，根據(jù)礦企公布的2024年指導(dǎo)量來(lái)看，漲跌各異。資源問(wèn)題以及品位下降將持續(xù)對(duì)礦端供給形成拖累，但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，部分礦企存在開(kāi)采意愿，供應(yīng)總量仍將小幅增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，存在改善空間，但市場(chǎng)預(yù)期仍有反復(fù)。綜合而言，雖然供需面存潛在利多，但節(jié)假日期間美元存在較多不確定性，建議謹(jǐn)慎持倉(cāng)過(guò)節(jié)。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

庫(kù)存維持低位，鋁價(jià)易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18920元/噸，相較前值上漲150元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期修正，美元指數(shù)短期驅(qū)動(dòng)有限，關(guān)注節(jié)假日期間經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，需求動(dòng)能不足問(wèn)題仍存，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策在持續(xù)加碼，市場(chǎng)預(yù)期有所改善。供給方面，新增驅(qū)動(dòng)有限，氧化鋁開(kāi)工情況有所好轉(zhuǎn)，但仍將受到天氣擾動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)持續(xù)。而電解鋁方面，在產(chǎn)能天花板及枯水季的共同作用下，產(chǎn)量易下難上。需求方面，下游逐步放假，市場(chǎng)交投較為清淡，但在宏觀刺激政策下，中期仍存樂(lè)觀預(yù)期。庫(kù)存方面，電解鋁庫(kù)存持續(xù)抬升，但累庫(kù)節(jié)奏偏緩，目前仍處低位。綜合來(lái)看，鋁價(jià)短期內(nèi)基本面新增驅(qū)動(dòng)有限，在供給約束及低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，價(jià)格下方存支撐。但節(jié)假日期間美元存在不確定性，或?qū)r(jià)格形成擾動(dòng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

海外終端銷(xiāo)售市場(chǎng)偏弱，供需平衡可能被打破

　　供應(yīng)方面，全行業(yè)整體開(kāi)工率處偏低但部分廠家產(chǎn)線延續(xù)高位開(kāi)工。鹽湖提鋰減產(chǎn)力度未變，外購(gòu)提鋰?yán)麧?rùn)空間出現(xiàn)，云母提鋰原料來(lái)源受限，自有礦企有望滿(mǎn)產(chǎn)生產(chǎn)。全球新增供應(yīng)量看，非洲項(xiàng)目已投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、南美項(xiàng)目延期時(shí)有發(fā)生、歐美項(xiàng)目完工時(shí)點(diǎn)不明。供應(yīng)過(guò)剩未實(shí)質(zhì)解決，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度。

　　需求方面，淡季時(shí)點(diǎn)下游采購(gòu)量未發(fā)生超預(yù)期，但流通貨源緊張程度仍存。部分外購(gòu)企業(yè)暫停報(bào)價(jià)出貨，預(yù)計(jì)目前以長(zhǎng)協(xié)出貨、散單詢(xún)價(jià)為主；下游備貨心態(tài)有所轉(zhuǎn)變，呈現(xiàn)原料提前采購(gòu)情況。各國(guó)鋰資源開(kāi)發(fā)進(jìn)度相差明顯，但政府重視程度及推動(dòng)力量增強(qiáng)。短期需求采購(gòu)提升，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格維持97050元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至3200元。供應(yīng)端延續(xù)行業(yè)產(chǎn)量縮減，貨源緊張狀況已維持一段時(shí)間。散單定價(jià)分歧大，多方詢(xún)價(jià)但成交少。盤(pán)面?zhèn)}單量保持合理區(qū)間，近月合約交割平穩(wěn)進(jìn)行。節(jié)前市場(chǎng)大幅波動(dòng)概率低，但仍需警惕期現(xiàn)價(jià)差的高波動(dòng)率維持。

總體而言，遠(yuǎn)期供給項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度生變，海外礦企下調(diào)資本開(kāi)支強(qiáng)度；需求增長(zhǎng)格局明確，增速數(shù)值成市場(chǎng)預(yù)期值?，F(xiàn)貨價(jià)已觸底回暖，消息面炒作力度有限，悲觀情緒持續(xù)放大。昨日期貨窄幅震蕩，盤(pán)面活躍度略有提升。節(jié)前供需緊平衡但受資金面影響顯著，盤(pán)面波動(dòng)重新升高，下方仍有價(jià)格支撐。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

市場(chǎng)情緒有所企穩(wěn)，節(jié)前鋼價(jià)震蕩運(yùn)行

1、螺紋：今天是春節(jié)前最后一個(gè)交易日，昨日證監(jiān)會(huì)主席換人，深圳繼續(xù)優(yōu)化房地產(chǎn)限購(gòu)，A股連續(xù)兩天大幅反彈，但三十年國(guó)債卻大幅反彈，市場(chǎng)情緒有所企穩(wěn)，但風(fēng)險(xiǎn)偏好回升仍有待觀察。中觀延續(xù)春節(jié)淡季的走勢(shì)特征，即螺紋供需雙降，庫(kù)存延續(xù)加速積累的趨勢(shì)。截至目前，螺紋累庫(kù)速度可控，絕對(duì)庫(kù)存規(guī)模有限。隨著市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，盤(pán)面爐料價(jià)格短期止跌，成本端支撐尚存。綜上，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好回落的趨勢(shì)暫時(shí)緩解，中觀、微觀矛盾暫不突出，節(jié)前盤(pán)面減倉(cāng)反彈，維持螺紋期價(jià)走勢(shì)偏震蕩的判斷。策略上，單邊，節(jié)前新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

2、熱卷：今天是春節(jié)前最后一個(gè)交易日，繼A股政策發(fā)生重大調(diào)整后，證監(jiān)會(huì)換帥，A股連續(xù)第二個(gè)交易日大幅反彈，但三十年國(guó)債再度大幅反彈，市場(chǎng)情緒有所企穩(wěn)，但風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的趨勢(shì)仍有待觀察。中觀方面，熱卷供需矛盾積累有限。熱卷等板材的直接和間接出口保持韌性，當(dāng)前國(guó)內(nèi)通過(guò)“以?xún)r(jià)換量”的方式向海外轉(zhuǎn)移多余制造業(yè)產(chǎn)成品供給的邏輯仍可持續(xù)，使得卷板需求表現(xiàn)明顯好于建筑鋼材。因此淡季國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量繼續(xù)向熱卷傾斜，近2周?chē)?guó)內(nèi)熱卷產(chǎn)量增幅明顯大于鐵水產(chǎn)量增幅。供增需穩(wěn)，熱卷已開(kāi)始累庫(kù)，庫(kù)存絕對(duì)值和累庫(kù)速度呈中性。隨著市場(chǎng)情緒的企穩(wěn)，盤(pán)面爐料價(jià)格短期也有所止跌，成本端松動(dòng)的壓力暫緩。綜上，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好回落的趨勢(shì)暫緩，中觀及微觀矛盾暫不突出，節(jié)前盤(pán)面減倉(cāng)反彈，維持熱卷或跟隨螺紋震蕩運(yùn)行的判斷。策略上，單邊，節(jié)前新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

3、鐵礦石：春節(jié)前最后一個(gè)交易日，繼前一交易日股市迎來(lái)重大政策調(diào)整后，昨日證監(jiān)會(huì)換帥，A股連續(xù)第2日大幅反彈，但三十年國(guó)債也大幅反彈，市場(chǎng)情緒有所企穩(wěn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的趨勢(shì)仍待觀察。中觀方面，1季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦供需節(jié)奏的季節(jié)性錯(cuò)位，并將推動(dòng)上半年港口、鋼廠進(jìn)口礦雙重去庫(kù)，是鐵礦石基本面改善的潛在動(dòng)能。截至昨日收盤(pán)，鐵礦05合約仍貼水最便宜現(xiàn)貨折盤(pán)面價(jià)格84元/噸（前值84元/噸）。從驅(qū)動(dòng)角度看，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的趨勢(shì)暫緩，中觀供需結(jié)構(gòu)預(yù)期向好，有助于推動(dòng)盤(pán)面修復(fù)貼水。但從估值角度看，鐵礦期現(xiàn)絕對(duì)價(jià)格偏高，將刺激全球礦山產(chǎn)量釋放；以及產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部鐵礦相對(duì)價(jià)格偏高，即螺礦比、焦礦比、電爐成本/高爐成本皆處于各自的低位，的問(wèn)題依然存在。鐵礦的高估值可能會(huì)對(duì)樂(lè)觀預(yù)期反映逐步鈍化，對(duì)鋼價(jià)“滯漲”、終端需求不及預(yù)期等利空風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)更加敏感。綜上，宏觀氛圍邊際回暖，持續(xù)性待觀察，中觀驅(qū)動(dòng)不足，微觀估值問(wèn)題尚待發(fā)酵，節(jié)前鐵礦減倉(cāng)反彈，暫維持鐵礦震蕩向下的判斷不變。策略上，建議05合約空單輕倉(cāng)持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期（12個(gè)高負(fù)債省份舉債、基建投資能力受限）；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

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魏瑩

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F3039424

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煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

節(jié)前采購(gòu)告一段落，原料價(jià)格成交暫穩(wěn)

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)仍未有起色，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性受挫，且北方部分地區(qū)大雪阻礙焦企生產(chǎn)，焦炭日產(chǎn)維持偏低水平。需求方面，鐵水日產(chǎn)延續(xù)小幅回暖態(tài)勢(shì)，焦炭入爐剛需得到一定支撐，但鋼廠盈利能力亦表現(xiàn)不佳，對(duì)原料采購(gòu)仍以控制到貨為主，低庫(kù)存過(guò)年或成現(xiàn)實(shí)，且貿(mào)易商多已休市，港口庫(kù)存大幅累庫(kù)。現(xiàn)貨方面，市場(chǎng)信心不佳使得節(jié)后鋼廠存在提降可能，貿(mào)易氛圍率先走弱，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)或再度回調(diào)。綜合來(lái)看，焦炭剛需增量不足，新年臨近使得鋼廠采購(gòu)力度亦有減緩，各環(huán)節(jié)累庫(kù)情形加劇，需求端壓力增大，但同時(shí)焦?fàn)t開(kāi)工受制于北方大雪及利潤(rùn)不佳，焦炭供需陷入雙弱格局，節(jié)前產(chǎn)業(yè)矛盾并不突出。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，多數(shù)煤礦進(jìn)入假期停產(chǎn)，原煤產(chǎn)出季節(jié)性回落，洗煤產(chǎn)能亦逐步降低，焦煤供應(yīng)兌現(xiàn)收緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，邊境貿(mào)易商退市過(guò)年，春節(jié)期間中蒙三大煤炭口岸閉關(guān)三天，進(jìn)口補(bǔ)充階段性下滑。需求方面，節(jié)假日臨近、加之焦企自身經(jīng)營(yíng)困境，提產(chǎn)積極性不強(qiáng)，焦煤入爐剛需難有增長(zhǎng)，而下游鋼焦補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，采購(gòu)需求亦邊際減弱。綜合來(lái)看，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)偏弱，采購(gòu)備貨亦告一段落，而產(chǎn)地礦山多已進(jìn)入放假階段，洗煤產(chǎn)能利用率同步降低，焦煤供需維持雙弱格局，價(jià)格走勢(shì)震蕩概率更高，關(guān)注節(jié)后煤礦開(kāi)工進(jìn)展。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿新單觀望，玻璃空單繼續(xù)持有

現(xiàn)貨：2月7日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2350-2600元/噸（0/0），華中重堿2300-2550元/噸（0/0），現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。2月7日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2023元/噸（0），現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)。

上游：2月7日，隆眾純堿日度開(kāi)工率降至87.62%（-1.59%），日度檢修損失量增至1.41萬(wàn)噸（+0.18萬(wàn)噸）。華南南方堿業(yè)停車(chē)，開(kāi)工重心下降。

下游：（1）浮法玻璃：2月7日，運(yùn)行產(chǎn)能171315t/d（0），開(kāi)工率84.49%（0），產(chǎn)能利用率84.52%（0）。（2）光伏玻璃：2月7日，運(yùn)行產(chǎn)能98960t/d（+2750），開(kāi)工率82.03%（+1.36%），產(chǎn)能利用率92.29%（+0.69%）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：遠(yuǎn)興4線投產(chǎn)時(shí)間仍不確定，現(xiàn)階段純堿維持周產(chǎn)（70萬(wàn)噸左右）小幅過(guò)剩剛需（62-63萬(wàn)噸）的狀態(tài)，且節(jié)前下游玻璃廠與輕堿消費(fèi)企業(yè)有階段性補(bǔ)庫(kù)，因而近2-3周堿廠庫(kù)存積累較慢。受此影響，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已連續(xù)企穩(wěn)近2周。純堿過(guò)剩壓力還待積累發(fā)酵，而當(dāng)前純堿“低庫(kù)存、高基差”所反映的“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”影響相對(duì)放大，預(yù)計(jì)節(jié)前純堿走勢(shì)仍偏震蕩，建議新單暫時(shí)觀望。（2）浮法玻璃：隨著春節(jié)假期臨近，以及產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾不突出，影響浮法玻璃價(jià)格的驅(qū)動(dòng)主要有，國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期和原料成本波動(dòng)。繼上一交易日國(guó)內(nèi)股市迎來(lái)重大政策調(diào)整后，昨日證監(jiān)會(huì)換帥，A股連續(xù)2日大幅反彈，市場(chǎng)氛圍回暖，但三十年國(guó)債也大幅反彈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的趨勢(shì)有待觀察。深圳繼續(xù)優(yōu)化房地產(chǎn)限購(gòu)，但近兩年地產(chǎn)需求端政策優(yōu)化效果不理想，且國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)新開(kāi)工連續(xù)3年大幅下跌后，將向竣工端傳導(dǎo)，2024年地產(chǎn)竣工周期向下的風(fēng)險(xiǎn)較高。主要原材料方面，隨著市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，且基本面矛盾有限，煤炭、純堿價(jià)格暫無(wú)大幅下行的壓力?？傮w看，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的趨勢(shì)暫緩，氛圍有所回暖，中觀及微觀矛盾有限，短期玻璃向下壓力有所減輕，但考慮今年地產(chǎn)竣工周期向下的壓力，維持長(zhǎng)期玻璃向下的判斷不變，建議05空單輕倉(cāng)持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

原油

原油震蕩格局強(qiáng)化，節(jié)前觀望為主

宏觀方面，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期有所下降，美元大幅上漲，大宗商品受到壓制。

機(jī)構(gòu)方面，EIA月報(bào)數(shù)據(jù)下調(diào)了2024年美國(guó)原油產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2024年美國(guó)原油產(chǎn)量為1310萬(wàn)桶/日，此前預(yù)期為1321萬(wàn)桶/日；同時(shí)小幅上調(diào)了全球原油需求預(yù)期，預(yù)計(jì)2024年美國(guó)原油需求增速為16萬(wàn)桶/日，此前為27萬(wàn)桶/日。EIA數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)為利多支撐。

OPEC預(yù)計(jì)2024年全球石油需求將增長(zhǎng)220萬(wàn)桶/日，大部分需要能源的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將來(lái)自發(fā)展中國(guó)家。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，2月2日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存增加550萬(wàn)桶，增幅1.3%。汽油庫(kù)存減少314.5桶，精煉油庫(kù)存減少322.1萬(wàn)桶。原油累庫(kù)超預(yù)期，不過(guò)成品油市場(chǎng)大幅去庫(kù)超預(yù)期，推動(dòng)成品油裂解差的持續(xù)走強(qiáng)意味著需求端好轉(zhuǎn)。

總體而言，市場(chǎng)等待足以改變局面的新變量，當(dāng)前原油基本面格局多空交織，使油價(jià)的區(qū)間震蕩格局強(qiáng)化。建議節(jié)前觀望為主。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

主港庫(kù)存繼續(xù)下降，乙二醇持多頭思路

PTA供應(yīng)方面，逸盛寧波3#200萬(wàn)噸裝置已停車(chē)，重啟待定；四川能投PTA總產(chǎn)能100萬(wàn)噸因故停車(chē)，重啟時(shí)間待定。PTA開(kāi)工負(fù)荷83.3%，目前供應(yīng)穩(wěn)定。

乙二醇方面，2月7日國(guó)內(nèi)乙二醇總開(kāi)工62.71%；地緣危機(jī)對(duì)沙特乙二醇的供應(yīng)影響較大，進(jìn)而影響到我國(guó)醇進(jìn)口，使港口庫(kù)存回落，截至2月5日，華東主港庫(kù)存總量76.92萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期減少1.04萬(wàn)噸。節(jié)前備貨行為支撐港口發(fā)貨良好，華東主港庫(kù)存持續(xù)去化，對(duì)價(jià)格支撐較強(qiáng)。

需求方面，聚酯開(kāi)工下滑至78.95%，滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率8.9%。下游聚酯減停已略有超出預(yù)期，春節(jié)終端消費(fèi)放緩，負(fù)反饋拖累心態(tài)。

成本方面，國(guó)內(nèi)PX開(kāi)工86.16%，PX累庫(kù)疊加現(xiàn)貨成交疲軟，PXN逐漸回歸合理估值，對(duì)PX價(jià)格形成壓制，對(duì)下游PTA驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。原油受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫打壓市場(chǎng)預(yù)期迅速轉(zhuǎn)向，油價(jià)重回區(qū)間震蕩格局。

總體而言，成本支撐尚存，乙二醇華東主港庫(kù)存持續(xù)下降，下游節(jié)后預(yù)期良好，建議持多頭思路。

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工業(yè)硅

枯水期成本支撐下，工業(yè)硅價(jià)格已近底部區(qū)間

供應(yīng)方面，北方停產(chǎn)產(chǎn)能暫未大面積復(fù)產(chǎn)；西北地區(qū)開(kāi)工穩(wěn)定；西南地區(qū)產(chǎn)量延續(xù)低迷，非主流產(chǎn)區(qū)停爐較多、停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)較少。

下游多晶硅行業(yè)開(kāi)工高位，但目前多數(shù)下游工廠節(jié)前備貨基本結(jié)束、采購(gòu)力度逐步減弱，影響在節(jié)后。

有機(jī)硅開(kāi)工企穩(wěn)，需求跟隨停復(fù)產(chǎn)波動(dòng)，終端訂單稍有好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)有所改善，但整體產(chǎn)能過(guò)剩較多。鋁合金方面，部分地區(qū)放假，節(jié)前普遍壓產(chǎn)運(yùn)行、開(kāi)工率下降。

庫(kù)存方面，截止2月2日工業(yè)硅三地社會(huì)庫(kù)存合計(jì)35.1萬(wàn)噸，建議關(guān)注工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存下降的持續(xù)性。

總體而言，工業(yè)硅基本面未有增量驅(qū)動(dòng)，但枯水期成本支撐下工業(yè)硅已接近底部區(qū)間，預(yù)計(jì)工業(yè)硅震蕩運(yùn)行。

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甲醇

生產(chǎn)企業(yè)訂單充足，關(guān)注節(jié)后沿?，F(xiàn)貨價(jià)格

本周到港量為21.92（-7.15）萬(wàn)噸，主要因?yàn)榻K到港量減少超過(guò)6萬(wàn)噸。港口庫(kù)存為79（+1.06）萬(wàn)噸，華東去庫(kù)3.58萬(wàn)噸。華南累庫(kù)2.52萬(wàn)噸。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為39.76（+2.29）萬(wàn)噸，節(jié)前成交減少，庫(kù)存正常積累。生產(chǎn)企業(yè)訂單待發(fā)量為35.44（+7.78）萬(wàn)噸，達(dá)到歷史最高水平，反映出廠家超前預(yù)售的情況，如果節(jié)后價(jià)格下跌，可能導(dǎo)致需求跟進(jìn)緩慢，如果價(jià)格上漲， 將成為助推器。市場(chǎng)傳言浙江興興將于近期重啟，疊加2-3月進(jìn)口量減少，華東現(xiàn)貨價(jià)格上漲可能成為下一輪上漲的信號(hào)，建議重點(diǎn)關(guān)注。一季度維持看漲至2551以上的觀點(diǎn)。

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聚烯烴

上中游庫(kù)存提前積累，節(jié)后關(guān)注需求

周四石化庫(kù)存為57.5萬(wàn)噸，春節(jié)后首日預(yù)計(jì)為90萬(wàn)噸左右。本周由于天氣原因和下游停工，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存開(kāi)始大幅積累，PE增加18%，PP增加5%。貿(mào)易商庫(kù)存，PE增加12%，PP反而減少2%。2月檢修計(jì)劃偏少，同時(shí)無(wú)投產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)供應(yīng)小幅增長(zhǎng)，單周產(chǎn)量不會(huì)創(chuàng)新高。春節(jié)后農(nóng)膜和包裝膜需求會(huì)率先跟進(jìn)，其他下游需求好壞取決于終端訂單情況，目前普遍預(yù)計(jì)較為悲觀。不過(guò)考慮到各類(lèi)促進(jìn)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利好政策，以及地緣政治和降息預(yù)期可能帶來(lái)的利多，維持聚烯烴看多觀點(diǎn)。

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楊帆

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橡膠

節(jié)前價(jià)格延續(xù)偏弱震蕩，成本支撐依然有效

供給方面：ANRPC天然橡膠生產(chǎn)季節(jié)性走低，極端天氣對(duì)膠林養(yǎng)護(hù)及割膠作業(yè)的負(fù)面影響持續(xù)增強(qiáng)，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格屢創(chuàng)同期新高，而本輪厄爾尼諾事件仍在持續(xù)，對(duì)國(guó)內(nèi)新一輪生產(chǎn)季開(kāi)割時(shí)點(diǎn)及物候環(huán)境造成干擾，天膠供應(yīng)節(jié)奏存在不確定因素。

需求方面：乘用車(chē)零售增速尚佳，政策層面繼續(xù)推進(jìn)消費(fèi)刺激相關(guān)措施，橡膠終端需求預(yù)期樂(lè)觀；而下游輪胎廠基本進(jìn)入春節(jié)放假階段，產(chǎn)線開(kāi)工率有所回落，但半鋼胎企業(yè)在手訂單相對(duì)充裕，今年計(jì)劃復(fù)產(chǎn)進(jìn)度明顯快于往年，關(guān)注節(jié)后需求兌現(xiàn)。

庫(kù)存方面：青島保稅區(qū)及一般貿(mào)易庫(kù)存雙雙回落，港口維持降庫(kù)態(tài)勢(shì)，而滬膠倉(cāng)單注冊(cè)意愿低位，橡膠庫(kù)存端暫無(wú)壓力。

核心觀點(diǎn)：輪企放假使得需求兌現(xiàn)階段性走弱，市場(chǎng)交易情緒不佳拖累滬膠價(jià)格，而基數(shù)效應(yīng)影響下車(chē)市產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比回落、同比大增，乘用車(chē)零售系主要驅(qū)動(dòng)，政策施力持續(xù)推進(jìn)，節(jié)后需求預(yù)期樂(lè)觀，加之海外原料價(jià)格高企，成本支撐依然有效，滬膠下方存在支撐。

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劉啟躍

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棕櫚油

進(jìn)一步向下驅(qū)動(dòng)放緩，節(jié)前觀望情緒加重

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行。油脂板塊整體仍較為疲弱，對(duì)棕櫚油形成一定拖累?；久娣矫?，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)庫(kù)存數(shù)據(jù)走弱，但近期馬來(lái)西亞勞工問(wèn)題將有所改善，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)增產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)。需求方面仍未有明顯改善，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存受進(jìn)口節(jié)奏偏緩的影響，相對(duì)偏低，但三大油脂整體去庫(kù)仍較為緩慢，節(jié)假日將至，備貨需求基本結(jié)束，市場(chǎng)交投清淡，需求端短期難有新增利多。海外方面原油近期止跌對(duì)棕櫚油價(jià)格形成一定支撐，關(guān)注原油價(jià)格情況。綜合來(lái)看，棕櫚油自身基本面雖無(wú)明顯利空，但油脂板塊整體偏弱，且豆棕價(jià)差處低位，棕油價(jià)格存在拖累。且節(jié)假日期間外盤(pán)行情存不確定性，謹(jǐn)慎持倉(cāng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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