操盤建議：
金融期貨方面：最新基本面數(shù)據指引基本向上、且政策面和技術面積極信號明確，A股仍有較好續(xù)漲空間。從相關利多映射關聯(lián)度看，滬深300期指主要行業(yè)受益最大，前多繼續(xù)持有。
商品期貨方面：滬銅及橡膠多頭特征較強。
操作上：
1.供給偏緊，滬銅CU2405前多持有；
2.需求樂觀，RU2405前多持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯(lián)系人 |
股指 | 驅漲動能依舊明確，繼續(xù)持有滬深300期指多單 周一（3月18日），A股整體延續(xù)漲勢。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄，且整體維持正向結構。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權合約隱含波動率亦有回落?？傮w看，市場預期依舊樂觀。 當日主要消息如下：1.我國1-2月城鎮(zhèn)固定資產投資總額同比+4.2%，前值+3%；2.我國1-2月社會消費品零售總額同比+5.5%，前值+7.4%；3.我國1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+7%，前值+6.8%；4.《全額保障性收購可再生能源電量監(jiān)管辦法》公布，將在推動可再生能源電力消納等方面重要作用。 從近期A股整體走勢看，其關鍵位支撐穩(wěn)步夯實、且交投活躍度顯著提升，技術面多頭格局明朗。而國內最新主要經濟指標總體延續(xù)修復大勢、且亦有結構性亮點，業(yè)績端推漲動能依舊明確。此外，資本市場重磅政策加速出臺，亦利于提振市場信心。綜合看，積極因素仍待將持續(xù)發(fā)酵，A股上行大勢未改。再考慮具體分類指數(shù)，在總量復蘇節(jié)奏溫和、結構性產業(yè)刺激政策的情況下，價值板塊、及部分新興成長板塊利多關聯(lián)度最高，故仍宜持有兼顧性最高的滬深300期指多單。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯(lián)系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 供需緊張預期加劇，銅價偏強運行 上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報72980元/噸，相較前值上漲950元/噸。期貨方面，昨日銅價繼續(xù)偏強運行。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲降息預期仍存反復，美元指數(shù)出現(xiàn)反彈，關注議息會議及結果。國內方面，消費刺激政策有望加碼，工業(yè)數(shù)據表現(xiàn)尚可，需求維持積極預期。供給方面，礦端供給緊張正逐步向冶煉端傳導。雖然高銅價對礦企開采意愿存在一定支撐，但資本開支約束、品位下降、擾動事件頻發(fā)等因素，礦端供給緊張問題不斷加劇，導致加工費持續(xù)向下。目前冶煉企業(yè)減產預期增強，雖然落地情況存不確定性，但后續(xù)新增產能放緩概率較高，供給壓力將持續(xù)加大。下游需求方面，家電、汽車等消費刺激政策有望加碼，且生產數(shù)據表現(xiàn)良好，需求改善預期持續(xù)。庫存方面海內外庫存分化，整體壓力有限。綜合而言，美元中期向下趨勢不變，對銅價拖累有限?；久娣矫妫┙o緊張問題不斷加劇，且需求存改善預期，整體偏樂觀。但目前銅價已經處于偏高水平，短期內繼續(xù)快速拉升的節(jié)奏或有所放緩。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 復產兌現(xiàn)仍需等待，需求預期良好 上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19250元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運行，夜盤表現(xiàn)偏強。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲降息預期仍存反復，美元指數(shù)出現(xiàn)反彈，關注議息會議及結果。國內方面，消費刺激政策有望加碼，工業(yè)數(shù)據表現(xiàn)尚可，需求維持積極預期。供給方面，云南首批復產或將落地，涉及產能預計在52萬噸，但產能重啟至產量增加仍需一段時間，短期內壓力有限。需求方面，下游開工情況表現(xiàn)良好，汽車、家電等耐用品刺激政策有望利多需求，疊加消費旺季將至，需求預期樂觀。庫存方面，受季節(jié)性因素，現(xiàn)貨累庫仍在持續(xù)，但節(jié)奏明顯放緩，且目前庫存仍處偏低水平。隨著終端需求的改善，庫存預計將見頂回落。綜合來看，供給端增量有限，且中期剛性維持。需求方面預期有所好轉，庫存壓力逐步減弱，滬鋁多頭可繼續(xù)持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（碳酸鋰） | 低位做多性價比更佳，警惕盤面日內大幅波動 供應方面，鋰鹽緩慢上行并未造成產量激增。鹽湖提鋰產量提升仍需時日，外購原料利潤空間十分有限，云母提鋰因環(huán)保問題下調產量，自有礦近期無增量釋放。新增供應視角，非洲項目普遍成本上移、南美鹽湖項目恐受環(huán)評影響、歐美項目竣工周期偏長。短期供給仍將維持相對平穩(wěn)，關注后續(xù)開工情況。 需求方面，下游排產計劃持續(xù)回暖，材料廠保持定期剛需補庫。終端需求增長助推生產積極性，但現(xiàn)貨市場以長協(xié)出貨為主，部分企業(yè)采購散單補充安全庫容；材料廠存在購貨需求，并接受價格中樞上移。全球鋰企業(yè)削減資本開支，但新項目仍在持續(xù)勘探。下游旺季補庫預期未變，關注廠家實際生產狀況。 現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價上行，價格處112550元/噸，期現(xiàn)價差變至-3200元。短期期現(xiàn)價差變動幅度偏大，但現(xiàn)貨端支撐位十分明確?，F(xiàn)貨報價仍處上行空間，下游維持買漲不買跌心態(tài)，貨源寬松格局大概率不會出現(xiàn)。進口礦價維持續(xù)漲勢頭且基本面強支撐，關注倉單、持倉量及現(xiàn)貨成交情況。 總體而言，原料及冶煉端保證長協(xié)訂單生產，短期內擴產計劃仍不明朗；長期需求增長趨勢明確，近月需求有超預期概率?，F(xiàn)貨報價持續(xù)上行，疊加上游惜售情緒濃厚。昨日期貨震蕩上行，基本面向好但日內波動幅度劇烈；供需格局緊張程度依舊，預計終端刺激政策較強，建議逢低做多且警惕高波動行情。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：張峻瑞 15827216055 從業(yè)資格：F03110752 |
鋼礦 | 鋼材現(xiàn)貨成交回暖，黑色金屬短期止跌 1、螺紋：周末至周一的現(xiàn)貨市場出現(xiàn)一些積極信號。其中，現(xiàn)貨價格有所企穩(wěn)，周一終端及投機需求改善，常州中心庫出庫恢復到正常水平，周一全天鋼聯(lián)小樣本建筑鋼材成交回升至15.99萬噸，大樣本成交回升到37.31萬噸。預計本周市場將迎來鋼材總庫存的拐點。未來一段時間，市場核心關注需求的持續(xù)性，以及建筑鋼材去庫的斜率。若去庫偏慢，鋼廠可能被迫繼續(xù)壓制產量；若去庫較快，鋼廠壓產必要性下降，將有助于穩(wěn)定鋼材及原料價格。經過盤面連續(xù)大幅下跌，市場過于悲觀的情緒或已釋放，螺紋05合約連續(xù)3日減倉，預計短期市場跌勢暫緩。不過，1-2月經濟數(shù)據驗證了，地產弱勢、基建投資增速放緩的現(xiàn)實，建筑鋼材終端需求持續(xù)性及強度尚未明確，暫不確定螺紋具備轉勢的條件。短期螺紋價格或重回震蕩，中期仍關注終端需求情況。策略上：單邊，新單觀望；組合，若需求改善持續(xù)性得到確認，螺紋1-5正套價差或將修復。
2、熱卷：近幾日市場出現(xiàn)積極信號。鋼銀成交連續(xù)多日改善，周一小樣本建筑鋼材現(xiàn)貨成交又回到15萬噸以上、接近16萬噸的水平，3月鋼材直接出口依然保持韌性，1-2月制造業(yè)投資成為固投唯一亮點。現(xiàn)貨市場也有所企穩(wěn)。預計本周熱卷或迎來庫存的拐點。未來一段時間，市場將聚焦終端需求的持續(xù)性，以板材去庫的速度，以評估鋼廠是否還有必要繼續(xù)壓減產量來實現(xiàn)供求再平衡。經過市場的連續(xù)大幅下調，市場悲觀情緒也基本得到釋放，權益市場風險偏好改善，熱卷05合約連續(xù)3個交易日減倉，預計短期跌勢放緩。但國內鋼材市場轉勢條件是否具備還有待確認。短期熱卷等黑色板塊重回震蕩，中期核心關注中短線兵強度。策略上：單邊，新單觀望；組合，若需求改善持續(xù)性得到確認，熱卷1-5正套價差或有走擴的可能。
3、鐵礦石：國內鋼廠普遍虧損、產成品庫存被動增加，迫使鋼廠主動壓減產量、降低鐵水日產，而進口礦發(fā)運、到港連續(xù)同比多增，進口礦供過于求矛盾逐步積累，是春節(jié)以來鐵礦價格連續(xù)大幅下降的核心驅動。同時，鐵礦相對及絕對估值偏高，配合下行驅動，進一步強化了鐵礦下跌行情。截至昨日收盤，鐵礦05合約貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價格-2元/噸（前值14元/噸），現(xiàn)貨補跌引導基差快速收斂。不過，隨著黑色金屬板塊連續(xù)大幅下跌，市場悲觀情緒已部分釋放。鋼材現(xiàn)貨成交回暖、報價企穩(wěn)，本周鋼材庫存拐點將現(xiàn)，同時，期貨市場主力合約開始連續(xù)減倉，帶動原料價格企穩(wěn)。目前核心關注終端需求持續(xù)性、以及后續(xù)鋼材去庫情況，以評估鋼廠是否需要繼續(xù)控制產量。若需要，則市場仍未轉勢，若不需要，市場或許才會迎來轉向。策略上：單邊，05合約空單配合止盈線輕倉持有；組合，觀望。風險提示：國內鋼材消費、以及高爐復產節(jié)奏超預期加速；印度鐵礦出口不及預期。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤焦產業(yè)鏈 | 焦煤坑口競拍羸弱，現(xiàn)貨市場承壓下行 焦炭：供應方面，焦企虧損面進一步擴大，原料價格下行難敵產成品提降，焦爐提產積極性降至冰點，焦炭日產繼續(xù)縮減。需求方面，終端消費未有起色，鐵水日產連降四周，剛需支撐迅速走弱，且低庫策略下下游采購意愿持續(xù)減緩，補庫需求亦表現(xiàn)較差?，F(xiàn)貨方面，節(jié)前至今焦炭現(xiàn)貨完成五輪提降，而市場預期疲弱使得鋼廠仍有壓價情緒，現(xiàn)貨價格弱勢格局難改。綜合來看，終端需求預期疲軟，傳統(tǒng)旺季背景下鋼材消費未見起色，焦炭入爐剛需及采購需求不斷下行，負反饋加劇原料價格向下彈性，現(xiàn)貨市場預期悲觀，期價走勢仍將承壓，關注需求兌現(xiàn)能否改善是原料價格止跌的必要條件。 焦煤：產地煤方面，呂梁部分煤礦因事故影響有所減產，但礦端整體開工呈現(xiàn)恢復態(tài)勢，原煤日產增長預期增強；進口煤方面，中蒙口岸庫存壓力仍存，貿易商觀望態(tài)度居多，而海飄澳煤價格雖有降低，進口利潤依然倒掛，沿海終端采購意愿平平。需求方面，鋼焦利潤持續(xù)低迷，焦爐壓產狀況延續(xù)，且下游補庫行為進一步走弱，焦煤坑口競拍氛圍悲觀，貿易成交及報價不斷走低。綜合來看，原煤供應維持增長預期，而下游利潤不佳制約焦煤入爐剛需及采購，坑口流拍率大幅增加，現(xiàn)貨市場煤價走勢仍將承壓，期價亦受此拖累，關注需求預期能否改善。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 地產竣工大幅下跌，玻璃05合約空單持有 現(xiàn)貨：3月18日隆眾數(shù)據，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2000-2100元/噸（0/0），華中重堿2000-2100元/噸（0/0），周一現(xiàn)貨繼續(xù)弱穩(wěn)運行。3月18日，浮法玻璃全國均價1883元/噸（-1.26%），現(xiàn)貨跌幅擴大。 上游：3月15日，隆眾純堿日度開工率提高至89.81%，日度檢修損失量降至1.13萬噸，西北減量下降。 下游：（1）浮法玻璃：3月15日，運行產能175355t/d（0），開工率85.15%（0），產能利用率86.47%（0）。周一主產地產銷率回落，沙河111%（↓），湖北66%（↓），華東75%（↓），華南90%（↑）。（2）光伏玻璃：3月14日，運行產能99640t/d（0），開工率81.19%（0），產能利用率92.06%（0）。 點評：（1）純堿：進口堿到港，疊加純堿在產裝置周產上限已達到74萬噸，純堿過剩格局明確，堿廠累庫不過是時間問題。不過近一周多下游拿貨，周一純堿庫存小幅下降1.32%至78.22萬噸。且純堿行業(yè)龍頭企業(yè)對供給與價格的把控力還是偏強。盤面在氨堿成本（1800）附近支撐偏強。純堿新單繼續(xù)等待合適價格或新驅動。（2）浮法玻璃：昨日公布經濟數(shù)據，1-2月地產竣工同比大幅下降20.2%，且春節(jié)以來二手房成交面積同比降幅逐步擴大，浮法玻璃房建及裝修需求預期均偏弱。而玻璃高供給壓力逐步顯現(xiàn)，節(jié)后浮法玻璃廠原片庫存繼續(xù)被動增加。我們認為今年玻璃廠虧損減產的大方向已然明確。但由于玻璃廠停/復產成本高昂的特征，以及行業(yè)普遍盈利的現(xiàn)狀，盤面跌破天然氣制成本，并下探的驅動依然存在。維持玻璃空頭思路不變，建議玻璃05合約空單配合止盈線持有。 策略建議：單邊，純堿05合約空單短期持有；玻璃05合約空單配合止盈線持有；組合，觀望。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 積極因素提振情緒，原油重心上移 地緣政治方面，周末出現(xiàn)烏克蘭無人機襲擊俄羅斯煉廠事件，供應短期擾動因素影響市場情緒。目前市場普遍觀點該事件會在俄羅斯總統(tǒng)大選窗口對俄國內成品油供應增加壓力，對國際石油市場影響相對較小。 機構方面，IEA月報預估2024年原油需求增長量為130萬桶/天，比2023年的增幅少了100萬桶/天，IEA上調需求增長預期并下調供應預期； 微觀方面，原油市場月差重新走擴，短線超買明顯，高位出現(xiàn)大幅波動概率增加。 總體而言，地緣事件及供需層面的積極因素提振市場情緒，原油市場短線趨于緊張，油價重心繼續(xù)抬升，但技術指標顯示原油波動概率增加。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯(lián)系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
工業(yè)硅 | 價格跌破多數(shù)企業(yè)成本，成本支撐進一步加強 供應方面，云南部分地區(qū)政府鼓勵開爐，電價方面給予優(yōu)惠，當?shù)毓鑿S3月19日開始陸續(xù)復工生產；西北地區(qū)復產。 成本方面，近期煉廠焦化裝置停工檢修、減產家次逐漸增加，石油焦供應持續(xù)減少；炭電極交投維持穩(wěn)定。 需求方面，多晶硅產量持續(xù)增加，市場成交依舊緩慢，部分企業(yè)留有余量，市場整體成交量有限，成交價格基本不變，有個別廠家P型料成交價格有小幅下滑，但一線廠家依舊報價堅挺，上下游價格博弈加劇。有機硅新疆地區(qū)將有為期半個多月的停車檢修計劃。 庫存方面，工業(yè)硅倉單水平持續(xù)增長；但截至3月15日，工廠庫存8.1萬噸，已從2月高點下降0.8萬噸；市場庫存9.8萬噸，行業(yè)庫存17.9萬噸，均從高點下降近10%的水平，說明工業(yè)硅供需壓力出現(xiàn)好轉。 總體而言，由于當前工業(yè)硅期貨價格已跌破多數(shù)企業(yè)成本，使得工業(yè)硅成本支撐進一步加強。若后續(xù)硅企開工不及預期，則供需過剩情況有望改觀。目前短期來看，上行行情較為困難，仍需等待供應減少或需求轉暖，價格低位震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯(lián)系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 西北停車裝置增多，基差小幅收窄 非電采購依舊偏弱，貿易商降價出貨意愿較強，煤炭價格延續(xù)下跌，警惕二季度煤炭價格大幅回落的風險。繼榆林凱越停車后，內蒙古久泰及新疆廣匯臨時降負運行，西北市場停車裝置增多，同時現(xiàn)貨成交活躍，上周無論生產企業(yè)簽單量還是訂單待發(fā)量都顯著增加，導致當?shù)噩F(xiàn)貨價格加速上漲。周一期貨05合約小幅上漲，夜盤一度逼近2600元/噸，基差雖然收窄，但仍然超過140元/噸，屬于偏高水平。目前下游生產利潤不足，烯烴和甲醛已經出現(xiàn)區(qū)域集中停車的情況，嚴重制約甲醇的上漲空間，因此即便供應超預期下降，預計05合約最終高度不會超過前高2800元/噸。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 成本支撐需求改善，聚烯烴有望延續(xù)上漲 1-2月社會消費品零售總額同比增長5.5%，其中汽車類零售同比增長8.7%，繼續(xù)保持強勁增長；石油制品消費同比增長5%，增速維持穩(wěn)定；建筑及裝潢材料類零售同比增長2.1%，受地產行業(yè)低迷拖累。俄烏局勢緊張，隔夜原油期貨價格上漲2%，達到近五個月新高，目前油制虧損依然接近千元，高成本對聚烯烴價格形成支撐。檢修陸續(xù)增多，需求保持穩(wěn)定，兩油庫存下降至86萬噸，聚烯烴基本面改善，隨著多頭增倉，期貨價格有望向上突破結束震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 供減需增驅動價格上行，樂觀預期放大向上彈性 供給方面：泰膠出口預計維持低位，合艾原料市場漲勢如虹、膠水價格逼近80泰銖/公斤，氣候干擾下低產季原料產出縮減程度略超預期，且季節(jié)性增產空間幾無；而根據CPC最新報告，今夏接續(xù)發(fā)生拉尼娜事件的概率升高至62%，極端天氣對天膠生產端的負面影響逐步增強。 需求方面：商用車累計產銷維持同比雙增、乘用車零售受政策刺激快速回溫，汽車產業(yè)復蘇態(tài)勢不改，消費刺激相關措施繼續(xù)加碼提力，市場潛力有望得到進一步釋放；且輪胎企業(yè)開工意愿積極，半鋼胎產線開工率維持在近年峰值水平，橡膠需求預期及傳導效率樂觀。 庫存方面：階段性貨源陸續(xù)到港提升一般貿易庫存入庫率，但下游采購情緒尚佳，港口尚未進入累庫周期。 核心觀點：政策施力加碼提效，天膠需求端存增量利好，而國內新一輪開割季前供應產出維持收緊預期，基本面對價格驅動依然向上，前多策略可繼續(xù)持有；但從滬膠波動率及持倉成交等指標來看，短期樂觀情緒或有超調，新多入場宜緩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 產量數(shù)據改善，棕油上行放緩 昨日棕櫚油價格自高位小幅回落?；久娣矫?，受季節(jié)性因素的影響，3月產量預計仍有限，但高頻數(shù)據顯示目前產量已經出現(xiàn)增長，增產預期走強。而出口方面， 3月上旬出口數(shù)據出現(xiàn)好轉，庫存仍在持續(xù)向下。需求方面，國內油脂庫存整體下滑，且齋月節(jié)將至，主消費國預期較為樂觀。此外近期原油價格支撐走強，生柴需求也對價格形成提振。綜合來看，棕櫚油新增利多因素有限，且目前豆棕價差仍倒掛明顯，在近期持續(xù)上漲后，進一步向上動能或有所減弱。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責條款
負責本研究報告內容的期貨分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。
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