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股指

利多指引更明朗，滬深300期指配置價值最高

上周五（5月17日），A股整體延續(xù)漲勢。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場樂觀預(yù)期增強。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+6.7%，預(yù)期+5.5%，前值+4.5%；2.國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)重磅政策落地，包括下調(diào)首付比例、下調(diào)公積金貸款利率、及設(shè)立保障性住房再貸款等。

 從近期A股整體表現(xiàn)看，其量價指標持續(xù)走強，技術(shù)面多頭格局進一步深化。而國內(nèi)重磅政策持續(xù)加碼、最新主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)亦有結(jié)構(gòu)性亮點，基本面復(fù)蘇大勢更加明確、分子端盈利改善指引強化。此外，從大類資產(chǎn)整體表現(xiàn)看，近階段市場風(fēng)險偏好顯著抬升，亦從分母端提供增量動能。綜合看，積極因素仍有充足發(fā)酵空間，A股整體漲勢未改。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前價值板塊兼顧收益性、穩(wěn)健性，其盈虧比最佳，繼續(xù)持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

國內(nèi)需求樂觀，海外庫存向下

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報82525元/噸，相較前值上漲540元/噸。期貨方面，上周銅價表現(xiàn)強勢，周五盤中最高觸及85440，接近滬銅上市以來的高點，外盤銅價走勢更為強勢。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期的強化對美元形成拖累，美元上方壓力預(yù)計持續(xù)。國內(nèi)方面，上周地產(chǎn)刺激政策再度加碼，宏觀預(yù)期進一步改善。供給方面，礦山擾動事件仍較多，且不確定性偏強。資本開支不足、礦端品位下降等問題仍存，中期銅礦供給緊張問題未變。目前冶煉加工費仍在進一步向下，冶煉檢修增多，雖然目前精銅產(chǎn)量未有明顯減弱，但減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多。庫存方面海內(nèi)外漲跌不一，外盤庫存對價格支撐更為顯著。綜合而言，宏觀支撐仍存，且供給緊張問題難以消退，需求存改善預(yù)期，市場樂觀情緒延續(xù)，銅價近期或仍將保持強勢。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

供給約束延續(xù)，鋁價偏強運行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報20720元/噸，相較前值上漲40元/噸。期貨方面，上周鋁價全周震蕩上行，后半周加速上漲。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期的強化對美元形成拖累，美元上方壓力預(yù)計持續(xù)。國內(nèi)方面，上周地產(chǎn)刺激政策再度加碼，宏觀預(yù)期進一步改善。供給方面，氧化鋁上行節(jié)奏有所放緩，礦端供給緊張問題或?qū)⒅鸩骄徑?。云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)整體較為順利，但產(chǎn)量實際增長偏慢，且產(chǎn)能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，家電、地產(chǎn)等均有積極政策，下游開工表現(xiàn)良好。庫存方面現(xiàn)貨庫存持續(xù)向下，LME庫存庫存偏高但增速放緩，目前來看對價格影響有限。綜合來看，宏觀對有色金屬支撐延續(xù)，疊加鋁供需端均存利多，下方支撐明確。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨市場短暫企穩(wěn)，關(guān)注下游采購強度

供應(yīng)方面，國內(nèi)冶煉開工率較往期持平，倉單注冊量從高點回落。鹽湖提鋰產(chǎn)量重新增長，外購原料企業(yè)冶煉利潤重新收窄，云母提鋰開工環(huán)保影響減退，自有礦企產(chǎn)量維持平穩(wěn)。全球視角看，非洲礦山正常發(fā)運、南美在建項目延期、歐美地區(qū)擴產(chǎn)規(guī)模小。預(yù)估冶煉端產(chǎn)量拐點將至，關(guān)注現(xiàn)貨市場流通量。

需求方面，本月下游產(chǎn)量環(huán)比持平，警惕需求出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱。終端市場銷售旺盛，但下游階段性備貨旺季接近尾聲，而行業(yè)產(chǎn)能過剩凸顯。中長期需求增長相對明確，但長協(xié)占比有下降，鋰鹽拍賣的支撐作用未增強。車企降價效果明顯，年內(nèi)電車累計滲透率提振。下游原料采購偏謹慎，關(guān)注實際采買情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價持平，價格處107000元/噸，期現(xiàn)價差變至1150元。期現(xiàn)價差波動劇烈，現(xiàn)貨升水顯著回落?，F(xiàn)貨端挺價情緒漸濃，但下游接貨意愿十分有限，疊加交割庫容量相對較高。進口礦價近期重新下行，但澳洲企業(yè)降價意愿極低，盤面十分貼近外購成本線，關(guān)注現(xiàn)貨實際成交。

總體而言，鋰鹽周度產(chǎn)量相比持平，現(xiàn)貨寬松格局可能為短期現(xiàn)象；終端市場銷售情況好，電車累計滲透率續(xù)創(chuàng)新高。現(xiàn)貨價格跟隨下跌，據(jù)傳部分材料廠有砍單情況，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈實際排產(chǎn)。上周五期貨大幅走高，合約減倉明顯而成交回暖；短期供應(yīng)壓力大，鋰資源冶煉開工可能走低，短期盤面維持震蕩。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

行業(yè)庫存繼續(xù)上行，短期硅價偏弱震蕩

供應(yīng)端，雖然硅價較低，部分廠商復(fù)工意愿受阻，但預(yù)計進入6月豐水期后，電力成本進一步下降，將有效提升西南開工情況。疊加西北地區(qū)長期維持的高開工率，供給端繼續(xù)呈現(xiàn)寬裕局面。目前四川地區(qū)開爐數(shù)已出現(xiàn)增加。

需求端多晶硅方面，企業(yè)檢修預(yù)期加劇，部分企業(yè)將檢修計劃提前，截至目前，已有多家企業(yè)正常檢修，其余多晶硅企業(yè)目前生產(chǎn)正常，但大多企業(yè)也有檢修計劃，雖然本月有部分新產(chǎn)能釋放，但整體預(yù)計本月產(chǎn)量會有所減少。多晶硅市場價格延續(xù)下跌趨勢，當(dāng)前價格以抵達大部分廠家現(xiàn)金成本，受庫存拖累，下游硅片企業(yè)已連續(xù)長時間虧損，雖然大部分硅片廠均有不同程度的減產(chǎn)，但當(dāng)前硅片企業(yè)庫存依舊高位，對多晶硅采購積極性欠佳。

有機硅方面，各單體廠重心放在訂單的交付上，近期市場開工率有所增加，想要再次上行稍顯乏力， 預(yù)計近期有機硅市場穩(wěn)定為主。

總體而言，目前行業(yè)庫存較多，高倉單制約硅價上行，疊加西南地區(qū)硅廠將陸續(xù)開爐復(fù)工，終端需求無顯著改善。預(yù)計短期工業(yè)硅市場價格震蕩維穩(wěn)。

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投資咨詢部

葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

地產(chǎn)重磅利好提振預(yù)期，鋼材價格震蕩偏強運行

1、螺紋：宏觀方面，上周超長期特別國債明確公布發(fā)行時間和投向，周五地產(chǎn)重磅政策利好密集落地，包括降首付+降貸款利率+降公積金貸款利率+房地產(chǎn)收儲+央行創(chuàng)設(shè)3000億元保障型住房再貸款。存量政策落實+地產(chǎn)增量政策，提振宏觀預(yù)期。中觀方面，鋼廠延續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵水日產(chǎn)及廢鋼日耗量繼續(xù)回升，但對小樣本螺紋周產(chǎn)量影響有限，產(chǎn)量增長壓力可能更多體現(xiàn)在非五大材等品種上。上周需求表現(xiàn)也尚可，螺紋周度表需、水泥磨機開工率等數(shù)據(jù)環(huán)比上行。在此情況下，螺紋去庫較為順暢，去庫速度較上周加快。即使按照需求季節(jié)性回落，以及鋼廠復(fù)產(chǎn)進行線性外推，6月末螺紋總庫存也將順利降至740萬噸左右的低位?；久鏉撛陲L(fēng)險，在于地產(chǎn)政策能否扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，需求季節(jié)性，以及鋼材供給彈性?？傮w看，宏觀政策帶來的樂觀預(yù)期再度走強，且建筑鋼材現(xiàn)實壓力有限，螺紋或?qū)⒅鼗卣鹗幤珡娺\行的走勢。策略上：單邊，新單維持逢低多10的思路；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策不及預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，上周超長期特別國債明確公布發(fā)行時間和投向，周五地產(chǎn)重磅政策利好密集落地，包括降首付+降貸款利率+降公積金貸款利率+房地產(chǎn)收儲+央行創(chuàng)設(shè)3000億元保障型住房再貸款。存量政策落實+地產(chǎn)增量政策，提振宏觀預(yù)期。中觀方面，板材供需雙旺，維持緩慢去庫的節(jié)奏。進入5月下旬，隨著華東鋼廠檢修結(jié)束，熱卷將面臨高供給的壓力。買單出口被查風(fēng)險，SMM鋼材出口高頻指標高位回落，熱卷表需暫無明確環(huán)比增長的信號。熱卷等板材可能是鋼材品種中，基本面矛盾率先積累的環(huán)節(jié)。綜上，宏觀政策帶來的樂觀預(yù)期再度走強，依然是市場主要矛盾，而鋼材去庫壓力在板材上有所顯現(xiàn)，但整體去庫較為順暢，且居于次要矛盾低位，熱卷價格或跟隨螺紋重回震蕩偏強運行的軌道。策略上：單邊，新單暫持逢低多10的思路；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策不及預(yù)期。

3、鐵礦石：宏觀方面，周五重磅地產(chǎn)政策利好密集落地，包括降首付+降貸款利率+降公積金貸款利率+房地產(chǎn)收儲+央行創(chuàng)設(shè)3000億元保障型住房再貸款，宏觀預(yù)期得到提振，市場反饋積極。中觀方面，進口礦基本面一般。需求端，隨著國內(nèi)鐵水日產(chǎn)回到236萬噸以上，以及鋼廠即期利潤轉(zhuǎn)負，高爐剩余復(fù)產(chǎn)空間已較為有限。供給端，RT火車脫軌事件影響不大，全球發(fā)運穩(wěn)定。港口進口礦庫存暫未看到持續(xù)去庫的驅(qū)動，鋼廠進口礦庫銷比也較高。綜合看，宏觀預(yù)期與中觀基本面分化，不過淡季預(yù)期邏輯占主導(dǎo)，鐵礦價格或跟隨黑色金屬板塊震蕩偏強運行，單邊波幅或大于鋼材。策略上：單邊，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

原料開工快速恢復(fù)，但宏觀利好激發(fā)市場樂觀預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤升至年內(nèi)高點，焦企經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)、開工積極性大幅提升，獨立焦企焦炭產(chǎn)量延續(xù)增長之勢。需求方面，鐵水日產(chǎn)進一步增加，焦炭入爐剛需支撐尚佳，且政策層面突發(fā)利好，市場樂觀情緒得到激發(fā)，關(guān)注宏觀政策對基建及地產(chǎn)行業(yè)的實際引導(dǎo)?，F(xiàn)貨方面，鋼廠盈利能力收窄，對原料壓價情緒漸濃，港口貿(mào)易價格已多次小幅下調(diào)，焦炭現(xiàn)貨或步入提降周期。綜合來看，焦炭現(xiàn)實供需呈現(xiàn)雙增局面，焦爐及高爐開工同步回暖，焦炭剛需支撐走強、獨立焦企焦炭日產(chǎn)亦有回升，而上周市場交易情緒受政策影響轉(zhuǎn)向樂觀，終端基建及地產(chǎn)行業(yè)或有利好推出，宏觀政策預(yù)期將主導(dǎo)近期價格走勢。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口安監(jiān)力度減弱，山西煤礦存在增產(chǎn)預(yù)期，呂梁地區(qū)恢復(fù)夜班生產(chǎn)，洗煤廠產(chǎn)能利用率同步上行，焦煤供應(yīng)邊際回升；進口煤方面，海飄資源相對充足，澳煤價格持續(xù)下行，而蒙煤性價比優(yōu)勢依然突出，但口岸再度累庫顯現(xiàn)出貿(mào)易商采購積極性有所走弱。需求方面，鋼焦企業(yè)補庫力度邊際放緩，但鐵水日產(chǎn)繼續(xù)增加，且市場傳聞?wù)邔用鎸⒂欣?，樂觀情緒迅速積聚，關(guān)注宏觀政策對基建及地產(chǎn)行業(yè)的實際引導(dǎo)。綜合來看，政策擾動推動價格上漲，市場交易情緒轉(zhuǎn)向樂觀，但宏觀預(yù)期仍有一定不確定性，需求增量能否如期兌現(xiàn)有待驗證，而山西煤礦增產(chǎn)亦對供應(yīng)節(jié)奏產(chǎn)生較大影響，價格影響因素增多，焦煤新單宜觀望。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

宏觀政策利多消息較多，純堿玻璃價格明顯反彈

現(xiàn)貨：5月17日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2200-2300元/噸（0/0），華中重堿2150-2250元/噸（0/0）?，F(xiàn)貨市場平穩(wěn)運行。5月17日，浮法玻璃全國均價1690元/噸（0）?，F(xiàn)貨市場平穩(wěn)運行。

上游：5月17日，隆眾純堿日度開工率84.7%，裝置檢修日度損失量未1.9萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：5月17日，運行產(chǎn)能172155t/d（0），開工率83.5%（0），產(chǎn)能利用率84.77%（0）。周五主產(chǎn)地產(chǎn)銷率小幅上升，沙河76%（↑），湖北85%（↑），華東90%（↓），華南102%（↑）。（2）光伏玻璃：5月17日，運行產(chǎn)能111940t/d（0），開工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.38%（0）。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存88.53萬噸，環(huán)比周一減少0.62萬噸（-0.7%），企業(yè)待發(fā)訂單降至13天左右，基本維持到月底；（2）社會庫存環(huán)比增加近5萬噸。浮法玻璃，玻璃廠原片庫存5948.38萬重箱。5月15日，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)11.2天，環(huán)比增加0.9%，同比減少31.7%。

點評：（1）純堿：宏觀方面，周五重磅地產(chǎn)政策利好密集落地，政策強度極高，有效提振了市場預(yù)期。一旦政策落實，將有助于地產(chǎn)銷售、竣工的改善，對地產(chǎn)鏈后端相關(guān)大宗商品形成直接利好。中觀方面，5月裝置檢修規(guī)模尚未明顯縮小，純堿周產(chǎn)連續(xù)2周小幅下滑。未來夏季裝置集中檢修預(yù)期仍在，純堿供需依然存在階段性錯配的可能。不過，隨著浮法玻璃行業(yè)利潤持續(xù)萎縮，玻璃冷修產(chǎn)線增多，浮法玻璃廠對純堿采購補庫的持續(xù)性待驗證。在國內(nèi)供給已偏高的情況下，市場再傳進口堿到港消息，純堿輕堿現(xiàn)貨短期暫無漲價驅(qū)動。純堿09合約升水現(xiàn)貨后的續(xù)漲動能不足。策略上，新單觀望。（2）浮法玻璃：宏觀方面，周五重磅地產(chǎn)政策利好密集落地，政策強度極高，有效提振了市場預(yù)期。一旦政策落實，將有助于地產(chǎn)銷售、竣工的改善，對地產(chǎn)鏈后端相關(guān)大宗商品形成直接利好。中觀方面，在高供給壓力下，4月以來，浮法玻璃廠庫存重心下移，反應(yīng)玻璃下游需求韌性好于市場預(yù)期。猜測或與二手房成交好轉(zhuǎn)+汽車產(chǎn)銷強勁+下游庫存偏低存在階段性補庫需求，有關(guān)。且隨著行業(yè)毛利的持續(xù)萎縮，浮法玻璃冷修加速，如果出現(xiàn)類似22年的行業(yè)大規(guī)模冷修，將徹底改變玻璃供需結(jié)構(gòu)。隨著09合約升水幅度擴大，并上破天然氣工藝成本（1600），需觀察需求強度，及相應(yīng)現(xiàn)貨漲價動能。浮法玻璃09合約可持多頭操作。

策略建議：單邊，純堿09合約新單觀望，玻璃09合約持多頭思路；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

美國汽油消費預(yù)期較好，原油或出現(xiàn)反彈

宏觀方面，美國4月CPI同比增長3.4%，持平預(yù)期；核心CPI同比增長3.6%。但三位美聯(lián)儲官員表示，在政策制定者等待更多通脹放緩的證據(jù)之際，美聯(lián)儲應(yīng)在更長時間內(nèi)將利率保持在高位，這表明官員們不急于降息。

機構(gòu)方面，IEA發(fā)布5月月報將今年的石油需求增長預(yù)期下調(diào)14萬桶/日，至110萬桶/日，主要原因是經(jīng)經(jīng)合組織發(fā)達國家的需求疲軟。2024年石油需求增長預(yù)測下調(diào)，進一步擴大該機構(gòu)與OPEC在今年全球石油需求前景方面的分歧。

需求方面，5月下旬為美國傳統(tǒng)交通出行季，美國汽車協(xié)會預(yù)計出行人數(shù)達近二十年來的最高水平，將提振汽油消費預(yù)期。

資金方面，至5月14日當(dāng)周，原油投機者將WTI凈多頭頭寸增加1.76萬份至10萬份，資金對油市預(yù)期謹慎。

總體而言，需求端汽油消費積極變化有望扭轉(zhuǎn)前期處于低估的市場信心，預(yù)計原油價格將有所反彈。

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投資咨詢部

葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

甲醇

現(xiàn)貨價格達到兩年新高，期貨維持強勢

伊朗兩套裝置停車，文萊BMC已重啟，海外甲醇裝置開工率提升1.1%。上周太倉甲醇現(xiàn)貨價格上漲140元/噸，達到2935元/噸，創(chuàng)兩年新高。如果算上周五夜盤，上周期貨價格上漲約80元/噸，基差擴大至255元/噸。山東恒通、浙江興興和南京誠志一期停車，烯烴裝置開工率下降16%，如果更多烯烴裝置因虧損而停車，甲醇進一步上漲節(jié)奏將放緩，然而由于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)和港口庫存偏低，并且產(chǎn)量和進口量增長不及預(yù)期，導(dǎo)致沿海等地現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，短期內(nèi)甲醇現(xiàn)貨價格出現(xiàn)大幅下跌的可能性較低，期貨預(yù)計維持強勢，如果做空建議首選虛值看跌期權(quán)。

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投資咨詢部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯(lián)系人：楊帆

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從業(yè)資格：

F3027216

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Z0014114

聚烯烴

政策利好建材需求，聚烯烴延續(xù)上漲

俄羅斯圖阿普謝煉油廠在烏克蘭無人機襲擊下發(fā)生大火、拜登政府買入330萬桶石油回填戰(zhàn)略石油儲備（SPR），多重利多消息下，WTI原油重返80美元，6月1日主產(chǎn)國減產(chǎn)會議召開在即，原油價格波動將加劇。4月中國社會消費品零售增速為2.3%，顯著低于預(yù)期，不過規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.7%，高于前值4.5%。周五央行和住建部連放大招促進地產(chǎn)，三大塑料期貨價格大幅上漲，目前PVC看漲期權(quán)成交量是看跌的5倍以上，塑料看漲期權(quán)成交量是看跌的3倍以上，PP的也達到2倍以上，期權(quán)市場看多情緒加劇，期貨漲勢預(yù)計延續(xù)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

乘用車零售表現(xiàn)積極，基本面樂觀因素占優(yōu)

供給方面：云南地區(qū)降水增多，但產(chǎn)區(qū)物候條件尚未完全好轉(zhuǎn)，割膠作業(yè)不暢、收膠價格攀升；且根據(jù)當(dāng)前環(huán)太平洋區(qū)域海溫指數(shù)預(yù)測值，今夏拉尼娜事件將卷土重來，極端天氣發(fā)生頻率及強度仍有概率增高，天然橡膠供給端難有顯著增量。

需求方面：多省市陸續(xù)跟進汽車以舊換新相關(guān)細節(jié)措施的落實，組合政策提力加碼，乘用車日均零售積極，汽車產(chǎn)銷增速有望繼續(xù)增長；而輪胎企業(yè)開工意愿進一步提升，全鋼胎生產(chǎn)狀況好轉(zhuǎn)、半鋼胎開工率維持高位，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂觀。

庫存方面：保稅區(qū)小幅累庫，但海外資源到港仍然偏低、一般貿(mào)易庫存繼續(xù)去庫，且滬膠期貨庫存低位運行，天膠庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。

核心觀點：政策托底車市消費，輪胎企業(yè)開工積極，而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件不佳制約原料供應(yīng)，海外橡膠到港亦不及增產(chǎn)季預(yù)期，基本面利多因素占優(yōu)，且成本支撐逐步抬高；但考慮當(dāng)前基差水平尚處季節(jié)性較低位置，期價繼續(xù)上行仍需等待現(xiàn)貨價格跟漲。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

供增需弱，棕油上方空間有限

上周棕櫚油價格自低位小幅反彈，近期棕櫚油價格跟隨油脂板塊為主。但棕油自身基本面仍偏弱，上行驅(qū)動不強。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕5月上半月產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增長，而出口數(shù)據(jù)則表現(xiàn)不加，呈現(xiàn)供增需弱。國內(nèi)方面，雖然庫存持續(xù)回落，但進口利潤持續(xù)修復(fù)，到港量預(yù)計將進一步改善，供給壓力將緩解。綜合來看，油脂板塊的強勢對棕油價格形成一定支撐，但棕油自身供需面偏弱，價格上方空間或受阻。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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