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股指

整體指引依舊向上，耐心持有滬深300期指多單

周一（2月5日），A股整體走勢(shì)先抑后揚(yáng)、但主要板塊分化依舊較大。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差總體持穩(wěn)，而中證1000期指主力合約基差則繼續(xù)走闊。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦無(wú)明顯變化。總體看，市場(chǎng)整體情緒較為謹(jǐn)慎，但悲觀預(yù)期亦有收斂。

當(dāng)日主要消息如下：1.美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱，將謹(jǐn)慎推進(jìn)降息，節(jié)奏或遠(yuǎn)慢于市場(chǎng)預(yù)期；2.據(jù)發(fā)改委，將推動(dòng)出臺(tái)更大力度吸引和利用外資行動(dòng)方案，多措并舉進(jìn)一步激發(fā)民間投資活力。

近期資金面負(fù)反饋效應(yīng)持續(xù)加重，一方面導(dǎo)致A股整體振幅顯著加大、另一方面亦是主要板塊大幅分化的直接原因。但從核心指數(shù)表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐依舊有效，且護(hù)盤(pán)力量亦較積極。再?gòu)恼呙妗⒒久婵?，其整體仍為積極利多屬性，對(duì)A股指引依舊向上；再?gòu)墓乐悼矗瑒t較前期提供更高的盈虧比。綜合看，預(yù)計(jì)在階段性情緒擾動(dòng)消除后，股指漲勢(shì)仍較樂(lè)觀。考慮相關(guān)行業(yè)景氣度預(yù)期、盤(pán)面波動(dòng)特征看，滬深300指數(shù)依舊為最佳標(biāo)的，前多宜耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

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F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

美元短期偏強(qiáng)，銅價(jià)上方承壓

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68530元/噸，相較前值下跌295元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)走勢(shì)偏弱，震蕩下行。海外宏觀方面，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期明顯下降，美元指數(shù)短期偏強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，需求動(dòng)能不足問(wèn)題仍存，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策在持續(xù)加碼，多地放松地產(chǎn)限購(gòu)政策。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，根據(jù)礦企公布的2024年指導(dǎo)量來(lái)看，漲跌各異。資源問(wèn)題以及品位下降將持續(xù)對(duì)礦端供給形成拖累，但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，部分礦企存在開(kāi)采意愿，供應(yīng)總量仍將小幅增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑嬖诟纳瓶臻g，但市場(chǎng)預(yù)期仍有反復(fù)。綜合而言，雖然供需面存潛在利多，但美元短期偏強(qiáng)，且新增驅(qū)動(dòng)有限，銅價(jià)或震蕩運(yùn)行。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

下方支撐仍較明確，鋁價(jià)易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18730元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)先下后上，夜盤(pán)小幅低開(kāi)隨后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期明顯下降，美元指數(shù)短期偏強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，需求動(dòng)能不足問(wèn)題仍存，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策在持續(xù)加碼，多地放松地產(chǎn)限購(gòu)政策。供給方面，新增驅(qū)動(dòng)有限，氧化鋁開(kāi)工情況有所好轉(zhuǎn)，但仍將受到天氣擾動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)持續(xù)。而電解鋁方面，在產(chǎn)能天花板及枯水季的共同作用下，產(chǎn)量易下難上。需求方面，下游逐步放假，市場(chǎng)交投較為清淡，但在宏觀刺激政策下，中期仍存樂(lè)觀預(yù)期。庫(kù)存方面，電解鋁庫(kù)存持續(xù)抬升，但累庫(kù)節(jié)奏偏緩，目前仍處低位。綜合來(lái)看，鋁價(jià)短期內(nèi)新增驅(qū)動(dòng)有限，進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩。但供給約束為鋁價(jià)形成支撐，而低庫(kù)存為鋁價(jià)提供向上彈性，易漲難跌。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

節(jié)前現(xiàn)貨貨源有收緊，成本端重心支撐有力

　　供應(yīng)方面，淡季產(chǎn)業(yè)開(kāi)工情況整體偏弱但部分鋰鹽廠產(chǎn)線持續(xù)高產(chǎn)狀態(tài)。鹽湖提鋰維持減產(chǎn)節(jié)奏，外購(gòu)提鋰呈現(xiàn)小幅盈利，云母提鋰原料來(lái)源受限，自有礦企生產(chǎn)開(kāi)工向好。全球新增供應(yīng)看，非洲精礦發(fā)運(yùn)回國(guó)、南美鹽湖項(xiàng)目建設(shè)緩慢、歐美項(xiàng)目完工時(shí)點(diǎn)不明。供應(yīng)過(guò)剩未實(shí)質(zhì)解決，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)意愿。

　　需求方面，淡季導(dǎo)致采購(gòu)無(wú)顯著增量，長(zhǎng)協(xié)已覆蓋大部分需求。部分企業(yè)暫停報(bào)價(jià)出貨，短期市場(chǎng)鋰鹽流通趨緊。當(dāng)前延續(xù)長(zhǎng)協(xié)出貨、散單詢價(jià)格局；下游備貨策略有轉(zhuǎn)變，原料庫(kù)存量逐漸回暖。各國(guó)鋰資源開(kāi)發(fā)進(jìn)度不同，但重視程度及推進(jìn)積極性持續(xù)提高。短期需求小幅增長(zhǎng)，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格維持97050元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至750元。供應(yīng)端月度產(chǎn)量繼續(xù)收縮，流通貨源量有所減少。散單定價(jià)分歧大，呈現(xiàn)多方詢價(jià)格局。市場(chǎng)倉(cāng)單注冊(cè)意愿存續(xù)，預(yù)計(jì)后續(xù)交割節(jié)奏平穩(wěn)運(yùn)行。節(jié)前現(xiàn)貨市場(chǎng)冷清，交易熱度并未回暖，但警惕基差波動(dòng)率高波動(dòng)情況。

總體而言，遠(yuǎn)期供給項(xiàng)目釋放進(jìn)度減緩，海外礦企調(diào)整資本開(kāi)支；需求保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)，增速絕對(duì)值成市場(chǎng)研判重心?，F(xiàn)貨價(jià)已觸底回暖，消息面炒作力度有限，情緒面無(wú)一致方向。昨日期貨窄幅震蕩，盤(pán)面活躍度持續(xù)下行。日內(nèi)振幅區(qū)間有限，節(jié)后補(bǔ)庫(kù)及企業(yè)減產(chǎn)成交易重心，盤(pán)面大概率維持震蕩格局。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

宏觀“滯漲”，高估值鐵礦空單輕倉(cāng)持有

1、螺紋：本周為春節(jié)前最后一周，宏觀“滯漲”、中觀供需矛盾積累不足、微觀估值壓力有所顯現(xiàn)。過(guò)去4個(gè)月，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“有效需求不足、市場(chǎng)預(yù)期偏弱”的矛盾再次顯性化，雖然年初以來(lái)政府也推出了重磅的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，但股債資產(chǎn)延續(xù)極致強(qiáng)弱分化的走勢(shì)，顯示政策對(duì)市場(chǎng)預(yù)期、信心的提振作用減弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。地方債務(wù)約束下，12個(gè)高負(fù)債省份舉債能力受限，1月開(kāi)工重點(diǎn)項(xiàng)目總投資額5.43萬(wàn)億，同比減少約3.9萬(wàn)億，基建可能存在“預(yù)期差”，疊加地產(chǎn)預(yù)期“差”，可能會(huì)拖累節(jié)后終端需求。中觀延續(xù)春節(jié)淡季的走勢(shì)特征，即螺紋供需雙降，庫(kù)存加速積累。截至目前數(shù)據(jù)看，螺紋累庫(kù)速度可控，絕對(duì)庫(kù)存規(guī)模也不高。估值方面，隨著盤(pán)面爐料價(jià)格走弱，成本支撐力度也隨之下降。同時(shí)A股估值加速下殺，也將拖累其他國(guó)內(nèi)定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格，比如黑色金屬。本周交易所提保在即，也需關(guān)注節(jié)前盤(pán)面資金動(dòng)向及其影響。綜上，螺紋期價(jià)走勢(shì)震蕩偏弱，關(guān)注下方螺紋電爐成本（3870/3720）支撐力度。策略上，單邊，節(jié)前新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

2、熱卷：本周為春節(jié)最后一周，目前看宏觀“滯漲”，市場(chǎng)信心不足，中觀供需矛盾積累有限，而微觀估值壓力有所顯現(xiàn)。過(guò)去4個(gè)月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“有效需求不足”以及“市場(chǎng)預(yù)期偏弱”兩大核心矛盾再度顯性化，雖然政策端也推出了國(guó)債增發(fā)、PSL重啟、降準(zhǔn)、降息等重磅政策，但股債價(jià)格延續(xù)極致強(qiáng)弱分化的走勢(shì)，顯示政策對(duì)市場(chǎng)預(yù)期和信心的提振作用減弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降。若無(wú)大規(guī)模刺激，地產(chǎn)預(yù)期“差”和基建“預(yù)期差”，可能拖累節(jié)后終端需求兌現(xiàn)強(qiáng)度。中觀方面，熱卷供需矛盾積累有限。熱卷等板材的直接和間接出口表現(xiàn)韌性，當(dāng)前國(guó)內(nèi)通過(guò)“以價(jià)換量”的方式向海外轉(zhuǎn)移多余制造業(yè)產(chǎn)成品供給的邏輯仍可持續(xù)，卷板需求表現(xiàn)明顯好于建筑鋼材。因此國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量繼續(xù)向熱卷傾斜，近2周鐵水緩慢復(fù)產(chǎn)，熱卷產(chǎn)量增幅大于鐵水產(chǎn)量增幅，也大于螺紋產(chǎn)量增幅。隨著春節(jié)臨近，熱卷也已進(jìn)入累庫(kù)階段，庫(kù)存絕對(duì)值和累庫(kù)速度呈中性。估值端，隨著盤(pán)面爐料價(jià)格走弱，成本支撐力度也隨之減弱。同時(shí)，A股估值加速下殺，對(duì)國(guó)內(nèi)定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的負(fù)面影響逐步放大。本周交易所提保在即，也可關(guān)注盤(pán)面資金動(dòng)向及其影響。綜上，節(jié)前熱卷或跟隨螺紋震蕩偏弱運(yùn)行，節(jié)后關(guān)注終端需求兌現(xiàn)程度。策略上，單邊，節(jié)前新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

3、鐵礦石：春節(jié)前最后一周，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)宏觀有效增量信息減少。并且，過(guò)去4個(gè)月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力再度顯現(xiàn)，政策端雖有重磅政策推出，但從債強(qiáng)股弱的極致分化走勢(shì)看，政策提振效果減弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下降。其中地產(chǎn)預(yù)期“差”和基建“預(yù)期差”，可能會(huì)拖累節(jié)后黑色金屬終端需求強(qiáng)度。中觀方面，1季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦供需節(jié)奏的季節(jié)性錯(cuò)位，并推動(dòng)上半年港口、鋼廠進(jìn)口礦雙重去庫(kù)，是鐵礦石基本面改善的潛在動(dòng)能。截至昨日收盤(pán)，鐵礦05合約仍貼水最便宜現(xiàn)貨折盤(pán)面價(jià)格87元/噸（前值87元/噸）。從驅(qū)動(dòng)角度看，宏觀“滯漲”，中觀偏多。但從估值角度看，鐵礦高估值風(fēng)險(xiǎn)可能正在發(fā)酵。即鐵礦期現(xiàn)絕對(duì)價(jià)格偏高，將刺激全球礦山產(chǎn)量釋放（去年四季度全球礦山發(fā)運(yùn)明顯增加，今年1月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦到港量創(chuàng)歷史記錄）；以及產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部鐵礦相對(duì)價(jià)格偏高，即螺礦比、焦礦比皆處于各自的低位，使得鐵礦估值對(duì)樂(lè)觀預(yù)期反映更為充分，并可能更容易對(duì)鋼價(jià)“滯漲”、終端需求不及預(yù)期等利空風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)敏感。總體看，中觀有改善潛力，但宏觀“滯漲”、且微觀估值偏高，鐵礦逐步見(jiàn)頂回落的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)提高，策略上，建議05合約空單輕倉(cāng)持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期（12個(gè)高負(fù)債省份舉債、基建投資能力受限）；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

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投資咨詢部

魏瑩

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Z0014895

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021-80220132

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F3039424

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煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

現(xiàn)貨貿(mào)易成交回落，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)趨近尾聲

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)仍未有起色，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性受挫，且北方部分地區(qū)大雪阻礙焦企生產(chǎn)，焦炭日產(chǎn)維持偏低水平。需求方面，鐵水日產(chǎn)延續(xù)小幅回暖態(tài)勢(shì)，焦炭入爐剛需得到一定支撐，但鋼廠盈利能力亦表現(xiàn)不佳，對(duì)原料采購(gòu)仍以控制到貨為主，低庫(kù)存過(guò)年或成現(xiàn)實(shí)，且貿(mào)易商多已休市，港口庫(kù)存大幅累庫(kù)。現(xiàn)貨方面，市場(chǎng)信心不佳使得節(jié)后鋼廠存在提降可能，貿(mào)易氛圍率先走弱，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)或再度回調(diào)。綜合來(lái)看，焦炭剛需難有持續(xù)增量，新年臨近使得補(bǔ)庫(kù)需求臨近尾聲，各環(huán)節(jié)出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象，焦炭需求端壓力增大，但考慮到焦?fàn)t開(kāi)工受制于利潤(rùn)及天氣因素，供需格局維持雙弱，節(jié)前產(chǎn)業(yè)矛盾并不突出，價(jià)格走勢(shì)維持震蕩概率更高。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，多數(shù)煤礦進(jìn)入春節(jié)放假，原煤產(chǎn)出季節(jié)性回落，洗煤產(chǎn)能亦逐步降低，焦煤供應(yīng)兌現(xiàn)收緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，天氣因素制約口岸通關(guān)，邊境貿(mào)易商亦退市過(guò)年，蒙煤過(guò)關(guān)面臨短期縮量，而海運(yùn)澳煤價(jià)格依然堅(jiān)挺，進(jìn)口窗口尚未打開(kāi)。需求方面，焦企提產(chǎn)受北方天氣及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)制約，剛需支撐難有回升，且春節(jié)臨近，鋼焦補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，采購(gòu)需求亦邊際減弱。綜合來(lái)看，入爐剛需支撐相對(duì)羸弱，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)亦告一段落，而產(chǎn)地礦井陸續(xù)放假，原煤供應(yīng)收緊預(yù)期兌現(xiàn)，焦煤供需同步走弱，價(jià)格走勢(shì)陷入震蕩格局，關(guān)注春節(jié)后煤礦開(kāi)工時(shí)點(diǎn)。

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劉啟躍

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Z0016224

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021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

純堿新單觀望，玻璃空單繼續(xù)持有

現(xiàn)貨：2月5日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2350-2600元/噸（0/0），華中重堿2300-2550元/噸（0/0），現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主。2月5日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2023元/噸（0），現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)。

上游：2月5日，隆眾純堿日度開(kāi)工率89.21%（-），日度檢修損失量降至1.23萬(wàn)噸（-）。裝置運(yùn)行平穩(wěn)，暫無(wú)明顯波動(dòng)。

下游：（1）浮法玻璃：2月5日，運(yùn)行產(chǎn)能171315t/d（-1000），開(kāi)工率84.49%（0），產(chǎn)能利用率84.52%（-0.5%）。（2）光伏玻璃：2月5日，運(yùn)行產(chǎn)能96210t/d（0），開(kāi)工率80.67%（0），產(chǎn)能利用率91.60%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：目前遠(yuǎn)興4線投產(chǎn)時(shí)間仍不確定，短期純堿維持周產(chǎn)（70萬(wàn)噸左右）小幅過(guò)剩剛需（62-63萬(wàn)噸）的狀態(tài)，疊加節(jié)前下游玻璃廠與輕堿消費(fèi)企業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)，因而近幾周堿廠庫(kù)存積累較慢。鑒于堿廠純堿庫(kù)存不高，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力有限，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已企穩(wěn)1周多時(shí)間。純堿過(guò)剩壓力仍處于積累階段，包括庫(kù)存的積累和進(jìn)口純堿的到港，都還要時(shí)間發(fā)酵。目前看純堿“低庫(kù)存、高基差”反映的偏強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，與供應(yīng)過(guò)剩的大格局繼續(xù)博弈，節(jié)前新單暫時(shí)觀望。（2）浮法玻璃：隨著春節(jié)假期臨近，以及產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾不突出，影響浮法玻璃價(jià)格的驅(qū)動(dòng)主要有，國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期和原料成本波動(dòng)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“有效需求不足、市場(chǎng)預(yù)期偏弱”的問(wèn)題依然突出，雖然近兩個(gè)月政策端也推出過(guò)重磅政策，但國(guó)內(nèi)股債延續(xù)極致強(qiáng)弱分化，顯示政策提振作用下降，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷下降。且國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期暫無(wú)結(jié)束信號(hào)，按照新開(kāi)工領(lǐng)先竣工約33個(gè)月的經(jīng)驗(yàn)看，今年地產(chǎn)竣工周期下行的風(fēng)險(xiǎn)較高。主要原材料方面，預(yù)期偏弱與基本面矛盾有限之間繼續(xù)博弈，煤炭、純堿價(jià)格暫無(wú)明確趨勢(shì)。總體看，宏觀影響放大，中觀及微觀矛盾有限，預(yù)計(jì)玻璃走勢(shì)或偏弱震蕩，05空單輕倉(cāng)持有。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

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魏瑩

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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原油

降息預(yù)期下降，原油震蕩格局強(qiáng)化

宏觀方面，美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)人口增加35.3萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于普遍預(yù)期的18.5萬(wàn)人，失業(yè)率連續(xù)第三個(gè)月達(dá)到3.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期的3.8%。1月美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)非常強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期有所下降，美元大幅上漲，大宗商品受到明顯壓制。

地緣政治方面，美國(guó)的軍事打擊并沒(méi)有直接攻擊伊朗，以色列-哈馬斯?；鹫勁谢?qū)a(chǎn)生更大的影響，從而緩解中東緊張局勢(shì)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)大幅下降。

微觀方面，截至1月30日布倫特原油投機(jī)凈多頭寸刷新了16周一來(lái)新高，持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示前期隨著油價(jià)走高投機(jī)凈多頭寸持續(xù)回流。

總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫打壓下市場(chǎng)預(yù)期迅速轉(zhuǎn)向，油價(jià)的區(qū)間震蕩格局被進(jìn)一步強(qiáng)化。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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021-80220137

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聚酯

華東主港庫(kù)存繼續(xù)下降，建議乙二醇持多頭思路

PTA供應(yīng)方面，逸盛石化PTA總產(chǎn)能2190萬(wàn)噸，逸盛寧波3#200萬(wàn)噸裝置已停車，重啟待定；四川能投PTA總產(chǎn)能100萬(wàn)噸，該裝置因故停車，重啟時(shí)間待定。PTA開(kāi)工82.06%，目前供應(yīng)穩(wěn)定，負(fù)荷維持相對(duì)高位。

乙二醇方面，截至2月5日，華東主港庫(kù)存總量76.92萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期減少1.04萬(wàn)噸。節(jié)前備貨行為支撐港口發(fā)貨良好，華東主港庫(kù)存持續(xù)去化，對(duì)價(jià)格支撐較強(qiáng)。

需求方面，聚酯開(kāi)工下滑至78.95%，滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)產(chǎn)銷率8.9%。終端節(jié)前雖有補(bǔ)庫(kù)，但近期聚酯春檢臨近、開(kāi)工率下降加速，需求支撐有限。

成本方面，國(guó)內(nèi)PX開(kāi)工86.16%，PX累庫(kù)疊加現(xiàn)貨成交疲軟，PXN逐漸回歸合理估值，對(duì)PX價(jià)格形成壓制，對(duì)下游PTA驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。原油受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫打壓市場(chǎng)預(yù)期迅速轉(zhuǎn)向，油價(jià)重回區(qū)間震蕩格局。

總體而言，成本支撐尚存，節(jié)前備貨行為支撐港口發(fā)貨良好，乙二醇華東主港庫(kù)存持續(xù)下降，建議持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

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工業(yè)硅

枯水期成本支撐下，工業(yè)硅進(jìn)一步下行空間不大

供應(yīng)方面，西北地區(qū)限產(chǎn)影響未完全結(jié)束，開(kāi)工穩(wěn)定；西南地區(qū)產(chǎn)量本周變化不大，產(chǎn)量延續(xù)低迷，非主流產(chǎn)區(qū)停爐較多、停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)較少。

下游多晶硅行業(yè)開(kāi)工高位，但目前多數(shù)下游工廠節(jié)前備貨基本結(jié)束、采購(gòu)力度逐步減弱，影響在節(jié)后。

有機(jī)硅開(kāi)工企穩(wěn)，需求跟隨停復(fù)產(chǎn)波動(dòng)，現(xiàn)貨反彈但終端訂單乏力。鋁合金方面，部分地區(qū)放假，節(jié)前普遍壓產(chǎn)運(yùn)行、開(kāi)工率下降。

總體而言，工業(yè)硅基本面未有增量驅(qū)動(dòng)，節(jié)前延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)；但枯水期成本支撐下預(yù)計(jì)工業(yè)硅進(jìn)一步下行空間不大。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

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甲醇

期權(quán)看空情緒較強(qiáng)，期貨回調(diào)力度可能加大

伊朗裝置依然只有ZPC一套裝置開(kāi)車，美國(guó)Nat裝置重啟，海外甲醇裝置開(kāi)工率下降至60%，達(dá)到過(guò)去三年最低水平，2~3月進(jìn)口量預(yù)計(jì)小幅下降。本周無(wú)新增檢修計(jì)劃，四川瀘天化計(jì)劃周五重啟，本周開(kāi)工率和產(chǎn)量大概率保持穩(wěn)定。周一日盤(pán)期貨價(jià)格小幅下跌20元/噸，各地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)跟跌，但幅度有限。夜盤(pán)期貨加速下跌，考慮到03期權(quán)合約明日到期，并且看跌期權(quán)成交量和持倉(cāng)量都是看漲期權(quán)的兩倍，今明兩日期貨回調(diào)力度可能加大，上周推薦的賣出看漲期權(quán)策略可以止盈離場(chǎng)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

現(xiàn)貨成交冷清，期貨延續(xù)回調(diào)

1月PE產(chǎn)量為241萬(wàn)噸，較12月減少11萬(wàn)噸，產(chǎn)量超預(yù)期下降是PE價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)的主要原因，2月產(chǎn)量預(yù)計(jì)在230萬(wàn)噸以下，相比去年同期僅增加10萬(wàn)噸，整個(gè)一季度PE供應(yīng)增長(zhǎng)都有限。1月PP產(chǎn)量為286萬(wàn)噸，較12月增加11萬(wàn)噸，2月產(chǎn)量預(yù)計(jì)為270萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)接近20%，供應(yīng)壓力較大，PE強(qiáng)而PP弱，L-PP價(jià)差預(yù)計(jì)持續(xù)擴(kuò)大。臨近春節(jié)，本周現(xiàn)貨成交明顯減少，受原油下跌影響，期貨價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)回調(diào)，但不會(huì)超過(guò)1月10日的前低。春節(jié)后關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存積累程度以及下游開(kāi)工率回升速度，中期聚烯烴價(jià)格走勢(shì)仍然向上。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

海外原料價(jià)格維持高位，北方港口庫(kù)存繼續(xù)下降

供給方面：ANRPC天然橡膠生產(chǎn)季節(jié)性走低，氣候因素?cái)_動(dòng)逐步顯現(xiàn)，極端天氣對(duì)膠林養(yǎng)護(hù)及割膠作業(yè)的負(fù)面影響持續(xù)增強(qiáng)，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格屢創(chuàng)同期新高，而本輪厄爾尼諾事件仍在持續(xù)，對(duì)國(guó)內(nèi)新一輪生產(chǎn)季開(kāi)割時(shí)點(diǎn)及物候環(huán)境造成干擾，天膠供應(yīng)端不確定性增多。

需求方面：春節(jié)臨近，山東輪胎廠陸續(xù)進(jìn)入放假階段，產(chǎn)線開(kāi)工率有所回落，但企業(yè)在手訂單充裕，輪企平均停工停產(chǎn)時(shí)間或短于往年；而基數(shù)效應(yīng)下1月乘用車零售表現(xiàn)亮眼，政策施力效用良好，國(guó)內(nèi)車市延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，節(jié)后橡膠終端需求預(yù)期依然樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：青島保稅區(qū)及一般貿(mào)易庫(kù)存雙雙回落，港口維持降庫(kù)態(tài)勢(shì)，而滬膠倉(cāng)單注冊(cè)意愿低位，橡膠庫(kù)存端暫無(wú)壓力。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售預(yù)期樂(lè)觀，車市消費(fèi)政策仍有加碼空間，而原料供應(yīng)存在收緊可能，海外膠水價(jià)格韌性十足，港口庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，供減需增支撐下方價(jià)格，節(jié)前滬膠走勢(shì)或企穩(wěn)反彈，關(guān)注輪企節(jié)后排產(chǎn)安排。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

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021-80220107

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棕櫚油

需求無(wú)明顯改善，節(jié)前觀望情緒加重

昨日棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)止跌，但仍維持在低位窄幅震蕩。油脂板塊震蕩仍較為疲弱，對(duì)棕櫚油形成一定拖累。基本面方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)庫(kù)存數(shù)據(jù)走弱，但近期馬來(lái)西亞勞工問(wèn)題將有所改善，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)增產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)。需求方面仍未有明顯改善，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存受進(jìn)口節(jié)奏偏緩的影響，相對(duì)偏低，但三大油脂整體去庫(kù)仍較為緩慢，節(jié)假日將至，備貨需求基本結(jié)束，市場(chǎng)交投清淡，需求端短期難有新增利多。海外方面關(guān)注原油價(jià)格對(duì)生柴需求的影響。綜合來(lái)看，棕櫚油基本面邊際利空增多，且油脂板塊整體偏弱，雖然豆棕價(jià)差有所修復(fù)但仍處于極低水平，對(duì)棕油價(jià)格形成拖累。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

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