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股指

看漲思路未改，耐心持有滬深300期指多單

周四（5月23日），A股整體呈跌勢。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差漲跌互現(xiàn)，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有抬升?？傮w看，市場短期情緒有反復(fù)，但一致性預(yù)期仍偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.國家主席習(xí)近平主持召開企業(yè)和專家座談會強(qiáng)調(diào)，要緊扣推進(jìn)中國式現(xiàn)代化主題，進(jìn)一步全面深化改革；2.據(jù)國家能源局相關(guān)會議，將全力推進(jìn)三批大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)等。

 A股短線雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐依舊有效、且微觀面量價(jià)指標(biāo)仍屬積極，技術(shù)面整體上行格局未改。而國內(nèi)相關(guān)重磅政策持續(xù)加碼、落地：一是利于鞏固和加快基本面復(fù)蘇進(jìn)程、二是亦利于提振市場信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好，即從勝率角度看，A股多頭策略賠率進(jìn)一步提升。再從當(dāng)前估值水平看，其仍處低位，即潛在賠率亦較高。綜合看，A股仍宜維持看漲思路。再考慮具體分類指數(shù)，從盈利改善確定性、股息分紅率及盤面波動率等看，滬深300指數(shù)主要構(gòu)成行業(yè)配置價(jià)值仍最高，前多仍可耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

向上驅(qū)動仍存，維持多頭思路

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)82960元/噸，相較前值下跌2590元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤延續(xù)回落，夜盤跳空高開后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲降息以及美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期反復(fù)，美元指數(shù)反彈至105附近，短期內(nèi)價(jià)格仍將波動。國內(nèi)方面，財(cái)政、地產(chǎn)等刺激政策頻出，樂觀情緒仍在持續(xù)發(fā)酵。供給方面，短期來看，冶煉費(fèi)出現(xiàn)微幅反彈，且國內(nèi)精銅產(chǎn)量并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減少，市場預(yù)期有所反復(fù)。但礦山擾動事件有仍較多，且不確定性偏強(qiáng)。資本開支不足、礦端品位下降等問題仍存，中期銅礦供給緊張問題未變。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多。庫存方面外盤庫存短缺問題仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩解。綜合而言，中期來看，宏觀支撐仍存，且供給緊張問題難以消退，需求存改善預(yù)期，價(jià)格趨勢向上。但近期銅價(jià)漲速過快，價(jià)格波動或偏大。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

支撐仍存，鋁價(jià)回調(diào)空間有限

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20750元/噸，相較前值下跌340元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩回落，夜盤小幅反彈。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲降息以及美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期反復(fù)，美元指數(shù)反彈至105附近，短期內(nèi)價(jià)格仍將波動。國內(nèi)方面，財(cái)政、地產(chǎn)等刺激政策頻出，樂觀情緒仍在持續(xù)發(fā)酵。供給方面，氧化鋁昨日早盤回落，夜盤反彈，供需偏緊格局延續(xù)，短期或仍維持高位震蕩。但目前企業(yè)利潤偏高，產(chǎn)能過剩格局未變，仍需關(guān)注礦石供應(yīng)節(jié)奏。云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)整體較為順利，但產(chǎn)量實(shí)際增長偏慢，且產(chǎn)能天花板仍存，中長期供給增量有限。需求方面，家電、地產(chǎn)等均有積極政策，下游開工表現(xiàn)良好。庫存方面國內(nèi)社會庫存出現(xiàn)抬升，但向下趨勢未變，LME庫存維持高位，但對價(jià)格影響有限。綜合來看，鋁價(jià)中長期利多仍較為明確，下方支撐明確。但短期內(nèi)價(jià)格波動或有所放大。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

盤面延續(xù)窄幅震蕩，警惕下游排產(chǎn)回落

供應(yīng)方面，國內(nèi)開工恢復(fù)至正常水平，鋰鹽產(chǎn)量上行趨勢減弱。鹽湖提鋰產(chǎn)量稍有增長，外購原料維持現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模，云母提鋰已開始小幅減產(chǎn)，自有礦企產(chǎn)量指引明確。資源端視角看，非洲礦山正常開采、南美鹽湖上調(diào)產(chǎn)量預(yù)期、澳洲精礦銷量下滑。上游累庫佐證供應(yīng)寬松，關(guān)注市場后續(xù)原料產(chǎn)出情況。

需求方面，本月材料產(chǎn)量環(huán)比持平，但后期邊際轉(zhuǎn)弱概率較大。終端銷售情況較旺盛，但需求量無持續(xù)上行動能，全產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局激烈。中長期需求增長趨勢明朗，但短期季節(jié)性擾動，跟蹤各項(xiàng)鋰鹽拍賣下游采買意愿。電車?yán)塾?jì)滲透率增長，但環(huán)比增量已減弱。下游原料庫存仍去化，關(guān)注實(shí)際采買情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處106500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至950元。期現(xiàn)價(jià)差波動緩解，現(xiàn)貨升水幅度相比前期有下降?，F(xiàn)貨端挺價(jià)情緒偏高，下游采購需求較弱導(dǎo)致購銷雙方在僵持。進(jìn)口礦價(jià)跟隨鋰價(jià)下行，但澳洲企業(yè)仍無降價(jià)舉動，礦端下行空間相對有限，建議關(guān)注現(xiàn)貨實(shí)際成交。

總體而言，鋰鹽周度產(chǎn)量環(huán)比增速走弱，但短期鋰鹽廠累庫幅度擴(kuò)大；終端市場銷售向好，新能源車下鄉(xiāng)政策力度增強(qiáng)?，F(xiàn)貨價(jià)格跟隨盤面下跌，材料廠普遍以銷定產(chǎn)，建議關(guān)注電芯未來排產(chǎn)計(jì)劃。昨日期貨窄幅震蕩，合約大幅減倉而成交回暖；鋰鹽貨源增加，供給寬松但有成本支撐，短期盤面震蕩偏弱。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

倉單與總庫存壓力影響下，上漲阻力較大

供應(yīng)端，新疆地區(qū)前期停爐檢修大量復(fù)工，且開工率位于高位；隨著豐水期日益臨近，西南地區(qū)電力價(jià)格逐步回落，四川、云南等西南地區(qū)硅廠復(fù)產(chǎn)提上日程，金屬硅整體供應(yīng)將繼續(xù)增加。截至5月17日，新疆、云南、四川三大主產(chǎn)地合計(jì)周度產(chǎn)量達(dá)4.91萬噸，創(chuàng)歷史新高。

需求端多晶硅方面，多以執(zhí)行前期訂單為主，部分廠家由于價(jià)格太低壓貨不出，下游多晶硅采購預(yù)算進(jìn)一步壓縮，多采取少量多次的采購策略；預(yù)計(jì)近期短期檢修預(yù)期將進(jìn)一步加劇，屆時(shí)多晶硅供應(yīng)量將有所減少，對工業(yè)硅需求量增速放緩。有機(jī)硅方面，市場整體開工率較高，且檢修計(jì)劃較少，疊加新產(chǎn)能的投入試車，預(yù)計(jì)對工業(yè)硅需求得以持穩(wěn)。

庫存方面，截至5月17日當(dāng)周，工業(yè)硅社會庫存37.9萬噸，較前值增加0.9萬噸。其中，廣期所倉單庫存26.8萬噸，工業(yè)硅工廠庫存9.0萬噸。目前行業(yè)庫存較多，倉單壓力較大。

總體而言，短期受宏觀情緒擾動影響，工業(yè)硅期貨出現(xiàn)反彈；但基本面受倉單與總庫存壓力影響仍然偏弱，新單不宜追高。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

預(yù)期偏強(qiáng)現(xiàn)實(shí)偏謹(jǐn)慎，黑色金屬板塊震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：宏觀方面，落實(shí)存量穩(wěn)增長政策+增量穩(wěn)地產(chǎn)政策，著力推進(jìn)物價(jià)溫和回升、修復(fù)經(jīng)濟(jì)名義指標(biāo)，可能是國內(nèi)二三季度的主線，對于相關(guān)大宗商品將形成較為直接的利好。鑒于地產(chǎn)依然是經(jīng)濟(jì)的核心拖累，且過去幾輪穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼效果不佳，本次穩(wěn)地產(chǎn)政策的后續(xù)跟進(jìn)節(jié)奏也較為關(guān)鍵。中觀方面，本周鐵水日產(chǎn)基本持穩(wěn)，但廢鋼日耗量同比、環(huán)比繼續(xù)增長。螺紋產(chǎn)量延續(xù)增長，鋼聯(lián)樣本周產(chǎn)環(huán)比增2.16萬噸至235.74萬噸，但仍顯著低于去年同期。低供給情況下，螺紋去庫順暢，本周螺紋總庫存降42.43萬噸至784.10萬噸，廠庫、社庫已低于去年同期。目前制約螺紋價(jià)格上漲空間的主要因素還是需求，本周表需環(huán)比回落，表現(xiàn)略低于市場預(yù)期，地產(chǎn)政策利好能實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期尚未可知?？傮w看，預(yù)期偏強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)較為謹(jǐn)慎，螺紋期價(jià)升水，或繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上：單邊，周報(bào)螺紋10合約多單繼續(xù)持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策不及預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，落實(shí)存量穩(wěn)增長政策+增量穩(wěn)地產(chǎn)政策，著力推進(jìn)物價(jià)溫和回升、修復(fù)經(jīng)濟(jì)名義指標(biāo)，可能是國內(nèi)二三季度的主線，對于相關(guān)大宗商品將形成較為直接的利好。鑒于地產(chǎn)依然是經(jīng)濟(jì)的核心拖累，傳統(tǒng)地產(chǎn)調(diào)控政策效果不佳，本次穩(wěn)地產(chǎn)政策的后續(xù)跟進(jìn)節(jié)奏也較為關(guān)鍵。中觀方面，熱卷等板材維持供需雙旺格局，高供給使得板材庫存去化速度較慢。本周鋼聯(lián)樣本，熱卷周產(chǎn)量環(huán)比微增0.7萬噸至325.36萬噸，周度表需小幅降2.66萬噸，總庫存小幅減少2.48萬噸至413.17萬噸。目前熱卷面臨與螺紋同樣的約束，即需求暫無明確改善跡象，出口端還存在不利風(fēng)險(xiǎn)因素，使得現(xiàn)貨表現(xiàn)偏謹(jǐn)慎?？傮w來說，預(yù)期偏強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)偏謹(jǐn)慎，熱卷期貨價(jià)格升水，或?qū)㈦S螺紋震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上：單邊，熱卷10合約維持多頭思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策不及預(yù)期。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內(nèi)二三季度主線可能是“落實(shí)存量穩(wěn)增長政策+增量穩(wěn)地產(chǎn)政策”，推進(jìn)物價(jià)溫和回升，修復(fù)經(jīng)濟(jì)名義指標(biāo)，對于大宗商品形成較為直接的利好支撐。考慮到近幾年傳統(tǒng)地產(chǎn)政策逐漸失效，本次穩(wěn)地產(chǎn)政策后續(xù)跟進(jìn)情況，可能會成為影響市場預(yù)期的關(guān)鍵因素。中觀方面，進(jìn)口礦基本面一般。國內(nèi)廢鋼日耗量環(huán)比、同比逐步增長，鋼廠即期利潤轉(zhuǎn)負(fù)，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏有所放緩，本周鋼聯(lián)樣本鐵水日產(chǎn)環(huán)比微降0.09萬噸至236.8萬噸，預(yù)計(jì)高爐剩余復(fù)產(chǎn)空間已不多。季節(jié)性規(guī)律+鐵礦美金價(jià)格回升，全球鐵礦周度發(fā)運(yùn)處于重心上移階段，我國進(jìn)口礦到港量大概率將維持同比多增狀態(tài)。港口進(jìn)口礦庫存持續(xù)積累，本周增46.53萬噸至1.486億噸，同比多增2061.49萬噸。鋼廠進(jìn)口礦庫庫存也環(huán)比增67.07萬噸至9338.93萬噸，同比增703.8萬噸，庫銷比32.26天，同比多增2.82天。綜合看，宏觀預(yù)期偏強(qiáng)，但中觀基本面在黑鏈中也屬于較弱品種，鐵礦價(jià)格或跟隨黑色金屬板塊震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，單邊波幅或大于鋼材。策略上：單邊，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

原料采購速率減緩，而樂觀預(yù)期主導(dǎo)行情走勢

焦炭：供應(yīng)方面，焦化企業(yè)仍有利潤空間，生產(chǎn)環(huán)節(jié)積極性尚佳，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)維持邊際增長之勢。需求方面，鐵水產(chǎn)量維持階段性高位，焦炭入爐剛需得到支撐，且宏觀政策利好預(yù)期仍在發(fā)酵，市場樂觀情緒積聚，關(guān)注后續(xù)地產(chǎn)及基建政策的推出及執(zhí)行?，F(xiàn)貨方面，首輪提降推進(jìn)順利，但隨著盤面補(bǔ)漲，焦企看穩(wěn)情緒增多，下游續(xù)降預(yù)期或受壓制，現(xiàn)貨市場陷入震蕩格局。綜合來看，開工回升疊加下游采購放緩，焦化廠進(jìn)入增庫階段，第一輪提降快速完成，但焦炭入爐剛需支撐尚可，而政策樂觀預(yù)期依然處于發(fā)酵階段，黑色鏈品種價(jià)格中樞抬升，焦炭期價(jià)仍有補(bǔ)漲驅(qū)動。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西煤礦仍有增產(chǎn)預(yù)期，但迎峰度夏或再度擠占洗煤廠產(chǎn)能，焦煤供應(yīng)回升空間因此受限，關(guān)注政策導(dǎo)向?qū)υ荷a(chǎn)的引導(dǎo)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)順暢，蒙古焦煤性價(jià)比優(yōu)勢突出、依然是進(jìn)口市場重要補(bǔ)充。需求方面，下游補(bǔ)庫積極性邊際減弱，但焦?fàn)t開工意愿尚佳，支撐焦煤入爐剛需，且政策層面利多預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵，市場整體情緒依然樂觀。綜合來看，山西煤礦增產(chǎn)一事落實(shí)進(jìn)度仍有待驗(yàn)證，供應(yīng)端擾動邊際減弱，而宏觀政策積極因素驅(qū)動煤價(jià)上行，市場處于樂觀交易氛圍當(dāng)中，遠(yuǎn)期需求預(yù)期積極，焦煤價(jià)格仍有補(bǔ)漲動能，關(guān)注后續(xù)政策實(shí)際落地效果。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

投資咨詢：

Z0016224

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021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

地產(chǎn)政策利多地產(chǎn)鏈后端，純堿玻璃09合約前多持有

現(xiàn)貨：5月23日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2250-2400元/噸（0/0），華中重堿2200-2300元/噸（0/0）。本周現(xiàn)貨市場走勢偏強(qiáng)，價(jià)格上調(diào)，成交重心上移。5月23日，浮法玻璃全國均價(jià)1670元/噸（-0.06%）。華南現(xiàn)貨續(xù)跌10。

上游：5月23日，隆眾純堿周度開工率83.35%（-1.77%），周產(chǎn)量減少1.48萬噸至69.48萬噸（-2.08%）。下周部分檢修裝置恢復(fù)，預(yù)計(jì)純堿開工及產(chǎn)量將窄幅增加至70+萬噸、和84+%。

下游：（1）浮法玻璃：5月23日，運(yùn)行產(chǎn)能172155t/d（0），開工率83.5%（0），產(chǎn)能利用率84.77%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比漲跌互現(xiàn)，沙河98%（↓），湖北95%（↑），華東102%（↑），華南93%（↓）。（2）光伏玻璃：5月23日，運(yùn)行產(chǎn)能111940t/d（0），開工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.38%（0）。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存較周一環(huán)比減少1.35萬噸至85.27萬噸，其中重堿庫存連續(xù)下降，輕堿庫存增加，企業(yè)待發(fā)訂單窄幅下降至12天多，（2）社會庫存環(huán)比增加3.92萬噸至34.94萬噸。浮法玻璃，玻璃廠原片庫存5962萬重箱（+0.23%）。截至5月中旬，下游玻璃深加工企業(yè)訂單11.2天，環(huán)比增0.9%，同比-31.7%。

點(diǎn)評：（1）純堿：宏觀方面，上周重磅增量穩(wěn)地產(chǎn)政策落地，被市場解讀為政策實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)，政策強(qiáng)度極高，短期有效提振市場情緒，中期或?qū)椭禺a(chǎn)銷售、竣工邊際改善，對地產(chǎn)鏈后端相關(guān)大宗商品形成直接支撐。中觀方面，5月裝置檢修頻繁，國內(nèi)純堿裝置周度開工率已降至83.35%，周產(chǎn)連續(xù)在70萬噸上下波動。夏季裝置集中檢修預(yù)期也未被證偽，若落實(shí)去年檢修規(guī)模，純堿可能將面臨階段性供需錯(cuò)配。純堿期價(jià)升水上行，吸引期限套資金入場，帶動現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)。不過隨著現(xiàn)貨報(bào)價(jià)的逐步上移，以及中下游庫存逐步積累，下游對高價(jià)現(xiàn)貨的抵觸心理也隨之增強(qiáng)，可能將抑制價(jià)格上行動能。策略上，純堿09合約前多謹(jǐn)慎持有。（2）浮法玻璃：宏觀方面，重磅增量穩(wěn)地產(chǎn)政策落地，被市場解讀為政策實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)，政策強(qiáng)度極高，短期有效提振市場情緒，中期或?qū)椭禺a(chǎn)銷售、竣工環(huán)比改善，對地產(chǎn)鏈后端相關(guān)大宗商品形成直接利好。中觀方面，在玻璃高供給壓力下，4月后浮法玻璃廠原片庫存重心仍逐步下移，顯示玻璃下游需求韌性好于市場預(yù)期。且隨著行業(yè)毛利的持續(xù)萎縮，浮法玻璃冷修有所加速。如果未來出現(xiàn)類似22年的行業(yè)大規(guī)模冷修，將徹底扭轉(zhuǎn)玻璃供應(yīng)過剩的格局。宏觀預(yù)期向好，基本面邊際改善，估值在地產(chǎn)鏈中相對偏低，浮法玻璃09合約維持多頭思路，周報(bào)推薦多單耐心持有。

策略建議：單邊，純堿09合約、玻璃09合約前多持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

需求端偏弱、庫存累積，油價(jià)上方阻力明顯

供應(yīng)方面，目前市場密切關(guān)注6月會議情況。如果需求持續(xù)疲軟，OPEC+可能會延長每日220萬桶的自愿減產(chǎn)。俄羅斯能源部表示在4月份其石油產(chǎn)量略高于目標(biāo)水平，因此將完全致力于OPEC+協(xié)議，計(jì)劃彌補(bǔ)生產(chǎn)計(jì)劃的不足。

需求方面，美國能源部宣布將出售100萬桶汽油儲備用以降低美國市場汽油價(jià)格。

庫存方面，EIA公布周度數(shù)據(jù)顯示原油庫存累庫182.5萬桶，數(shù)據(jù)超預(yù)期，汽油庫存降幅超預(yù)期。此前API庫存數(shù)據(jù)顯示原油累庫248萬通。

總體而言，近期大宗市場情緒熱度較高，潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下也會影響到油價(jià)的波動。由于基本面需求端偏弱、庫存累積，預(yù)計(jì)油價(jià)上方阻力明顯。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

產(chǎn)量回升需求下降，甲醇前空持有

本周甲醇裝置開工率上升3%，產(chǎn)量增加5.4萬噸至165萬噸，下周5套裝置計(jì)劃重啟，產(chǎn)量預(yù)計(jì)加速增長。下游開工率除醋酸外均上升，陜西蒲城和神華包頭重啟，烯烴裝置開工率提升1.3%。塞拉尼斯檢修，醋酸開工率下降6%。4月甲醇進(jìn)口量為109萬噸，環(huán)比和同比均顯著增長，5月進(jìn)口量預(yù)計(jì)與4月接近，伊朗貨源雖然增多，但非伊到港量大幅減少至40萬噸，6月進(jìn)口量如無意外增長至120萬噸，如果屆時(shí)產(chǎn)量達(dá)到高位，供應(yīng)壓力將壓制現(xiàn)貨價(jià)格。產(chǎn)量開始回升，烯烴需求下降約10%，6月供應(yīng)趨于寬松，期貨價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)下跌。

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聚烯烴

需求進(jìn)入淡季，聚烯烴上漲空間有限

本周PE產(chǎn)量增加0.44%，其中線性增加6.5%，HD減少5%，下周PE產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加5%。PP產(chǎn)量增加1.2%，增長主要來自煤頭，下周產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加6%。4月PE進(jìn)口量為109.34萬噸，環(huán)比下降但同比增加，PP進(jìn)口量為28.82萬噸，環(huán)比下降，出口量為25.18萬噸，環(huán)比下降20%。由于進(jìn)口套利窗口關(guān)閉，今年以來進(jìn)口量持續(xù)減少。本周PE下游開工率下降1.1%，管材開工率下降2%，包裝膜下降1%，PP下游開工率無變化。通常6月底是全年下游開工率最低的時(shí)間，未來一個(gè)月需求大概率持續(xù)下降，不利于聚烯烴價(jià)格上漲，建議賣出看漲期權(quán)。

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橡膠

政策利好車市消費(fèi)，輪胎產(chǎn)線開工尚佳

供給方面：國內(nèi)增產(chǎn)季原料產(chǎn)出不及預(yù)期，割膠進(jìn)程落后于氣候正常年份，收膠價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，成本支撐隨之抬升；且東南亞各主產(chǎn)區(qū)亦不同程度受制于當(dāng)?shù)匚锖驙顩r，再考慮今夏拉尼娜事件大概率卷土重來，原料生產(chǎn)節(jié)奏或不時(shí)受阻，天膠供應(yīng)端增量有限。

需求方面：汽車以舊換新相關(guān)措施全面推進(jìn)，政策引導(dǎo)車市增長，乘用車零售環(huán)比回升，橡膠終端需求依然樂觀；而輪胎企業(yè)開工狀況良好，全鋼胎開工率雖有回落，但半鋼胎產(chǎn)線生產(chǎn)積極性不減、開工水平持續(xù)處于近年同期峰值附近，需求傳導(dǎo)效率并未受阻。

庫存方面：保稅區(qū)重回降庫之勢、而一般貿(mào)易庫存出庫率高增，帶動港口加速去庫，橡膠庫存結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售同比下降、但環(huán)比增速可觀，政策施力效用顯現(xiàn)，且輪胎企業(yè)開工積極性尚佳，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率仍然樂觀，而國內(nèi)開割進(jìn)程偏緩、海外橡膠進(jìn)口回落，港口庫存維持去庫之勢，基本面利多因素占優(yōu)。

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棕櫚油

基本面驅(qū)動不足，棕油震蕩延續(xù)

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩回落，尾盤收復(fù)部分跌幅，夜盤小幅高開后震蕩下行，全天維持震蕩，棕油自身基本面仍偏弱，上行驅(qū)動不強(qiáng)，仍以跟隨其他油脂為主。供給方面，馬棕產(chǎn)量增加，但出口減弱，庫存大概率將出現(xiàn)抬升。國內(nèi)方面，進(jìn)口利潤良好，到港量充裕，而需求無明顯改善。綜合來看，棕油自身供需面偏弱，向上動能不足。

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張舒綺

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