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股指

多頭格局持續(xù)強(qiáng)化，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周一（5月20日），A股整體仍延續(xù)漲勢。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄，且正向結(jié)構(gòu)亦有深化。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場樂觀預(yù)期增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國5月貸款市場報價利率(LPR)出爐，各期限均保持不變，符合預(yù)期；2.發(fā)改委、國家數(shù)據(jù)局等四部門發(fā)布指導(dǎo)意見，提出13項具體措施，全領(lǐng)域、全過程、全方位推進(jìn)城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

近期A股整體呈穩(wěn)步上行態(tài)勢，情緒面持續(xù)改善、技術(shù)面多頭形態(tài)則持續(xù)強(qiáng)化。隨國內(nèi)重磅政策持續(xù)加碼落地，基本面復(fù)蘇大勢更加明確、且斜率亦有望上修，即分子端盈利改善指引更顯著。另從大類資產(chǎn)整體表現(xiàn)看，市場風(fēng)險偏好則持續(xù)抬升，亦將從資金面提供更直接的推漲動能。綜合看，積極因素仍有充足發(fā)酵空間，A股整體漲勢未改。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前價值板塊兼顧收益性、穩(wěn)健性，其盈虧比最佳，繼續(xù)持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

樂觀情緒持續(xù)發(fā)酵，銅價持續(xù)刷新高點

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報86880元/噸，相較前值上漲4355元/噸。期貨方面，昨日銅價繼續(xù)快速拉漲，早盤一度觸及88940，創(chuàng)上市以來新高，隨后略有回落，夜盤繼續(xù)維持高位。外盤銅價也同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢，刷新高點。海外宏觀方面，美聯(lián)儲官員對降息態(tài)度仍較為謹(jǐn)慎，但方向未變，美元向下趨勢保持。國內(nèi)方面，上周地產(chǎn)刺激政策再度加碼，疊加財政政策持續(xù)發(fā)力，宏觀預(yù)期進(jìn)一步改善。供給方面，礦山擾動事件仍較多，且不確定性偏強(qiáng)。資本開支不足、礦端品位下降等問題仍存，中期銅礦供給緊張問題未變。目前冶煉加工費仍在進(jìn)一步向下，冶煉檢修增多，雖然目前精銅產(chǎn)量未有明顯減弱，但減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多。庫存方面海內(nèi)外漲跌不一，外盤庫存擔(dān)憂仍在持續(xù)。綜合而言，宏觀支撐仍存，且供給緊張問題難以消退，需求存改善預(yù)期，市場樂觀情緒延續(xù)。但近期銅價漲速過快，多頭需注意風(fēng)險，及時止盈。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

供給約束延續(xù)，鋁價支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報20860元/噸，相較前值上漲140元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤沖高回落，夜盤震蕩走高。海外宏觀方面，美聯(lián)儲官員對降息態(tài)度仍較為謹(jǐn)慎，但方向未變，美元向下趨勢保持。國內(nèi)方面，上周地產(chǎn)刺激政策再度加碼，疊加財政政策持續(xù)發(fā)力，宏觀預(yù)期進(jìn)一步改善。供給方面，氧化鋁仍保持高位，供給擔(dān)憂仍存，且有色板塊的強(qiáng)勢對價格形成支撐。云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)整體較為順利，但產(chǎn)量實際增長偏慢，且產(chǎn)能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，家電、地產(chǎn)等均有積極政策，下游開工表現(xiàn)良好。庫存方面國內(nèi)社會庫存震蕩下行，LME庫存維持高位，目前來看對價格影響有限。綜合來看，宏觀對有色金屬支撐延續(xù)，疊加鋁供需端均存利多，下方支撐明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨市場短暫企穩(wěn)，關(guān)注下游采購意愿

供應(yīng)方面，國內(nèi)開工持續(xù)上行概率偏低，倉單量波動幅度有收窄。鹽湖提鋰產(chǎn)量稍有增長，外購原料企業(yè)冶煉利潤重新收窄，云母提鋰開工環(huán)保影響消散，自有礦企產(chǎn)量維持平穩(wěn)。全球視角看，非洲礦山正常發(fā)運(yùn)、南美在建項目延期、歐美地區(qū)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模小。預(yù)估周度上游產(chǎn)量拐點將至，關(guān)注市場可流通量。

需求方面，本月下游產(chǎn)量環(huán)比持平，警惕需求出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱。終端需求同比增長，但下游階段性備貨旺季接近尾聲，下游競爭格局仍激烈。中長期需求增長相對明確，但長協(xié)占比有下降，鋰鹽拍賣的支撐作用有減弱。新車發(fā)布速率加快，年內(nèi)電車?yán)塾嫕B透率提振。下游原料庫存天數(shù)低，關(guān)注實際采買情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價上行，價格處107100元/噸，期現(xiàn)價差變至1850元。期現(xiàn)價差波動劇烈，現(xiàn)貨升水顯著回落?，F(xiàn)貨端挺價情緒漸濃，下游接貨意愿十分有限，市場可流通鋰鹽量偏多。進(jìn)口礦價跟隨鋰鹽價格下行，但澳洲企業(yè)降價意愿極低，盤面已貼近外購現(xiàn)金成本，關(guān)注現(xiàn)貨實際成交。

總體而言，鋰鹽周度產(chǎn)量小幅增長，現(xiàn)貨寬松格局持續(xù)時間有待觀察；終端市場銷售情況好，新能源車消費者接受程度高?，F(xiàn)貨價格跟隨下跌，據(jù)傳部分材料廠有砍單情況，關(guān)注重點廠家排產(chǎn)。昨日期貨窄幅震蕩，合約持倉未變而成交回暖；當(dāng)前供應(yīng)壓力大，貨源寬松將限制廠家擴(kuò)產(chǎn)，短期盤面維持震蕩。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

行業(yè)庫存繼續(xù)上行，短期硅價仍低位震蕩

供應(yīng)端，工業(yè)硅主產(chǎn)區(qū)周產(chǎn)均增加，新疆地區(qū)前期停爐檢修大量復(fù)工，且開工率位于高位，對庫存去化造成壓力；臨近6月豐水期，四川地區(qū)逐步復(fù)工，新開爐、開工率明顯提升。

需求端多晶硅方面，多晶硅方面，周度產(chǎn)量環(huán)比下降，工廠庫存持續(xù)高位累庫，平均利潤虧損擴(kuò)大，后續(xù)多晶硅周度產(chǎn)量或持續(xù)降低。有機(jī)硅方面，各單體廠重心放在訂單的交付上，近期市場開工率有所增加，想要再次上行稍顯乏力， 預(yù)計近期有機(jī)硅市場穩(wěn)定為主。

庫存方面，截至2024年5月17日，工業(yè)硅行業(yè)總庫存19.23萬噸，環(huán)比上周增0.1萬噸。倉單方面，工業(yè)硅近5日平均注冊倉單52796張，環(huán)比上周+2154張。工業(yè)硅行業(yè)庫存及期貨庫存水平仍持續(xù)累積。

總體而言，目前行業(yè)庫存較多，高倉單制約硅價上行，疊加西南地區(qū)硅廠將陸續(xù)開爐復(fù)工，終端需求無顯著改善。預(yù)計短期工業(yè)硅市場價格震蕩維穩(wěn)。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

地產(chǎn)重磅利好提振預(yù)期，鋼材價格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：宏觀方面，上周超長期特別國債明確公布發(fā)行時間和投向，以及地產(chǎn)重磅政策利好密集落地，存量政策落實+地產(chǎn)增量政策推出，較大程度提振了宏觀預(yù)期。中觀方面，鋼廠延續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵水日產(chǎn)及廢鋼日耗量逐周回升，但對小樣本螺紋周產(chǎn)量影響較小，增產(chǎn)壓力被非五大材分流。上周需求高頻指標(biāo)表現(xiàn)不錯，螺紋周度表需、水泥磨機(jī)開工率等數(shù)據(jù)環(huán)比上行。在此情況下，螺紋去庫較為順暢。根據(jù)簡單估算，即使后續(xù)建筑鋼材需求季節(jié)性回落，且鋼廠復(fù)產(chǎn)推升螺紋周產(chǎn)，到6月末螺紋總庫存也可以順利降至740萬噸左右的低位。目前制約螺紋價格上漲空間的因素主要有：地產(chǎn)政策利好能否實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，建筑鋼材需求季節(jié)性，以及鋼廠供給彈性?？傮w看，宏觀政策帶來的樂觀預(yù)期再度走強(qiáng)，且建筑鋼材基本面比較健康，螺紋或?qū)⒀永m(xù)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行的走勢。策略上：單邊，螺紋10合約維持多頭思路；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策不及預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，上周超長期特別國債明確公布發(fā)行時間和投向，以及地產(chǎn)重磅政策利好密集落地，存量穩(wěn)增長政策落實+地產(chǎn)增量政策推出，提振宏觀預(yù)期。中觀方面，板材供需雙旺，維持緩慢去庫的節(jié)奏。進(jìn)入5月下旬，華東鋼廠檢修將結(jié)束，熱卷將面臨高供給的壓力。買單出口被查風(fēng)險，SMM鋼材出口高頻指標(biāo)已高位回落。熱卷等傳統(tǒng)板材，可能是鋼材品種中，基本面相對偏弱的品種。綜上，宏觀政策帶來的樂觀預(yù)期再度走強(qiáng)，居于主要矛盾地位，而板材去庫緩慢，去五大品種材總庫存的下降影響相對有限，居于次要矛盾地位，熱卷價格降隨螺紋震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上：單邊，熱卷10合約維持多頭思路；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策不及預(yù)期。

3、鐵礦石：宏觀方面，上周超長期特別國債明確發(fā)行時間和投向，增量重磅地產(chǎn)政策利好密集落地，宏觀預(yù)期得到提振，風(fēng)險資產(chǎn)反饋也較為積極。中觀方面，進(jìn)口礦基本面一般。需求端，隨著國內(nèi)鐵水日產(chǎn)回到236萬噸以上，廢鋼日耗量同比增幅擴(kuò)大，以及鋼廠即期利潤轉(zhuǎn)負(fù)，預(yù)計高爐剩余復(fù)產(chǎn)空間已不多。供給端，上周全球鐵礦發(fā)運(yùn)大幅回升，我國47港鐵礦石到港總量環(huán)比增825萬噸至3028.6萬噸。港口進(jìn)口礦庫存止降轉(zhuǎn)增，暫未看到持續(xù)去庫的動能。鋼廠進(jìn)口礦庫銷比也處于較高水平。綜合看，宏觀預(yù)期與中觀基本面分化，不過未來淡季，預(yù)期邏輯大概率占主導(dǎo)，鐵礦價格或跟隨黑色金屬板塊震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，但單邊波幅或大于鋼材。策略上：單邊，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭現(xiàn)貨開啟提降，弱現(xiàn)實博弈預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤升至年內(nèi)高點，焦企經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)、開工積極性大幅提升，獨立焦企焦炭產(chǎn)量延續(xù)增長之勢。需求方面，鐵水日產(chǎn)進(jìn)一步增加，焦炭入爐剛需支撐尚佳，且政策層面突發(fā)利好，市場樂觀情緒得到激發(fā)，關(guān)注宏觀政策對基建及地產(chǎn)行業(yè)的實際引導(dǎo)?，F(xiàn)貨方面，河北多地鋼廠下調(diào)焦炭采購價100-110元/噸，采購需求萎縮帶動貿(mào)易環(huán)節(jié)走弱，港口報價率先松動，焦炭現(xiàn)貨進(jìn)入提降周期。綜合來看，焦化利潤回增，焦?fàn)t開工積極性得到提振，而下游鋼廠主動備貨意愿降低，焦炭現(xiàn)實需求邊際回落，現(xiàn)貨市場順勢啟動第一輪提降，但當(dāng)前宏觀政策預(yù)期偏向樂觀，終端基建及地產(chǎn)行業(yè)或有利好推出，弱現(xiàn)實博弈強(qiáng)于其。。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口安監(jiān)力度減弱，山西煤礦存在增產(chǎn)預(yù)期，呂梁地區(qū)恢復(fù)夜班生產(chǎn)，洗煤廠產(chǎn)能利用率同步上行，焦煤供應(yīng)邊際回升；進(jìn)口煤方面，海飄資源相對充足，澳煤價格持續(xù)下行，而蒙煤性價比優(yōu)勢依然突出，但口岸再度累庫顯現(xiàn)出貿(mào)易商采購積極性有所走弱。需求方面，鋼焦企業(yè)補(bǔ)庫力度邊際放緩，但鐵水日產(chǎn)繼續(xù)增加，且市場傳聞?wù)邔用鎸⒂欣茫瑯酚^情緒迅速積聚，關(guān)注宏觀政策對基建及地產(chǎn)行業(yè)的實際引導(dǎo)。綜合來看，宏觀事件擾動驅(qū)動價格上行，市場交易情緒持續(xù)樂觀，需求預(yù)期大幅提振，但政策實際執(zhí)行效果仍有一定不確定性，需求增量能否如期兌現(xiàn)有待驗證，且山西煤礦增產(chǎn)亦為不爭事實，焦煤價格影響因素增多，新單宜觀望。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

地產(chǎn)政策利多地產(chǎn)鏈后端，純堿玻璃可持多頭思路

現(xiàn)貨：5月20日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2250-2400元/噸（+50/+100），華中重堿2200-2300元/噸（+50/+50）?，F(xiàn)貨市價格提升，成交重心上移。5月20日，浮法玻璃全國均價1681元/噸（-0.53%）。華東、華南、西南現(xiàn)貨分別跌20。

上游：5月20日，隆眾純堿日度開工率提高至85.92%，裝置檢修日度損失量降至1.68萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：5月20日，運(yùn)行產(chǎn)能172155t/d（0），開工率83.5%（0），產(chǎn)能利用率84.77%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率較周五有所回落，沙河115%（↑），湖北82%（↓），華東85%（↓），華南88%（↓）。（2）光伏玻璃：5月20日，運(yùn)行產(chǎn)能111940t/d（0），開工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.38%（0）。

點評：（1）純堿：宏觀方面，周五重磅地產(chǎn)政策利好密集落地，政策強(qiáng)度極高，短期有效提振市場情緒，中期或?qū)椭禺a(chǎn)銷售、竣工環(huán)比改善，對地產(chǎn)鏈后端相關(guān)大宗商品形成直接利好。中觀方面，5月裝置檢修規(guī)模尚未明顯縮小，疊加夏季裝置集中檢修預(yù)期，純堿供給存在約束。周一隆眾庫存數(shù)據(jù)顯示，堿廠庫存降至86.62（較周五-2.16%），反映下游采購積極性延續(xù)。且4月純堿凈出口由負(fù)轉(zhuǎn)正，有助于消化國內(nèi)過量純堿供應(yīng)。純堿期價升水上行，帶動現(xiàn)貨報價上漲。預(yù)計夏季檢修結(jié)束前，純堿期價易漲難跌。策略上，激進(jìn)者新單輕倉試多09合約。（2）浮法玻璃：宏觀方面，周五重磅地產(chǎn)政策利好密集落地，政策強(qiáng)度極高，短期有效提振市場情緒，中期或?qū)椭禺a(chǎn)銷售、竣工環(huán)比改善，對地產(chǎn)鏈后端相關(guān)大宗商品形成直接利好。中觀方面，在高供給壓力下，4月以來，浮法玻璃廠庫存重心逐步下移，顯示玻璃下游需求韌性好于市場預(yù)期。猜測或與二手房成交好轉(zhuǎn)+汽車產(chǎn)銷強(qiáng)勁+下游庫存偏低存在階段性補(bǔ)庫需求，有關(guān)。且隨著行業(yè)毛利的持續(xù)萎縮，浮法玻璃冷修加速，如果出現(xiàn)類似22年的行業(yè)大規(guī)模冷修，將徹底扭轉(zhuǎn)玻璃供應(yīng)過剩的格局。預(yù)期向好，且基本面邊際改善，浮法玻璃09合約維持多頭思路。

策略建議：單邊，純堿09合約新單輕倉試多，周報推薦的玻璃09合約多單耐心持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

市場關(guān)注OPEC會議，原油不確定性較高

地緣政治方面，伊朗總統(tǒng)意外因墜機(jī)事件死亡，沙特國王身體健康出現(xiàn)問題，中東核心產(chǎn)油大國情況發(fā)生變化，市場關(guān)注6月初OPEC+部長級會議，目前不確定性較高。

機(jī)構(gòu)方面，IEA發(fā)布5月月報將今年的石油需求增長預(yù)期下調(diào)14萬桶/日，至110萬桶/日，主要原因是經(jīng)經(jīng)合組織發(fā)達(dá)國家的需求疲軟。2024年石油需求增長預(yù)測下調(diào)，進(jìn)一步擴(kuò)大該機(jī)構(gòu)與OPEC在今年全球石油需求前景方面的分歧。

需求方面，5月下旬為美國傳統(tǒng)交通出行季，美國汽車協(xié)會預(yù)計出行人數(shù)達(dá)近二十年來的最高水平，將提振汽油消費預(yù)期。

資金方面，至5月14日當(dāng)周，原油投機(jī)者將WTI凈多頭頭寸增加1.76萬份至10萬份，資金對油市預(yù)期謹(jǐn)慎。

總體而言，近期大宗市場情緒熱度較高，潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險下也會影響到油價的波動，預(yù)計油價震蕩運(yùn)行。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

甲醇

太倉現(xiàn)貨報價突破3000，期貨可能補(bǔ)漲

上周煤炭價格無明顯變化，4月全社會用電量同比增加7%，隨著夏季來臨，電煤需求平穩(wěn)增長，煤價大幅下跌可能性較低。下游除了醋酸和二甲醚利潤良好外，其他均不同程度虧損，其中烯烴虧損達(dá)到兩年新高，如果烯烴裝置開工率進(jìn)一步下降至70%以下，需求轉(zhuǎn)弱將限制甲醇價格上漲。周一太倉甲醇現(xiàn)貨價格突破3000元/噸，期貨價格窄幅震蕩，基差擴(kuò)大至270元/噸，已經(jīng)達(dá)到2023年以來最高，短期內(nèi)現(xiàn)貨因供應(yīng)緊張，價格保持堅挺，因此基差修復(fù)以期貨上漲的可能性更高，本月內(nèi)期貨價格將延續(xù)上漲。

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投資咨詢部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯(lián)系人：楊帆

0755-33321431

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聚烯烴

政策利好建材需求，聚烯烴延續(xù)上漲

本周新增檢修計劃明顯減少，隨著月底之前檢修的裝置陸續(xù)重啟，6月開工率預(yù)計回升，但產(chǎn)量達(dá)到極高水平最快要到7月。周一現(xiàn)貨價格延續(xù)上漲，其中線性上漲50元/噸，PP上漲80元/噸，L-PP期貨和現(xiàn)貨價差小幅收窄。伊朗總統(tǒng)及外長因事故遇難，可能加劇中東緊張的局勢，利好原油。市場多數(shù)觀點認(rèn)為，地產(chǎn)支持政策將因出盡出，取消房貸利率下限后房貸利率還有下降空間，樂觀情緒下大宗商品價格易漲難跌。潛在利空在于偏高的生產(chǎn)企業(yè)庫存，一旦本輪現(xiàn)貨價格開始下跌，期貨多單可以考慮逐步止盈。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

港口庫存加速下降，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)好轉(zhuǎn)

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件尚未完全轉(zhuǎn)好，割膠進(jìn)程不及往年，收膠價格持續(xù)攀升；且東南亞各國亦不同程度受制于氣候擾動，合艾市場膠水價格再度上揚(yáng)，ANRPC增產(chǎn)季產(chǎn)出放量速率偏緩，考慮到今夏拉尼娜事件大概率卷土重來，天膠供給端難有顯著增量。

需求方面：多省市陸續(xù)跟進(jìn)汽車以舊換新相關(guān)細(xì)節(jié)措施的落實，組合政策提力加碼，乘用車日均零售表現(xiàn)積極，汽車產(chǎn)銷增速有望繼續(xù)增長；而輪胎企業(yè)開工意愿進(jìn)一步提升，全鋼胎生產(chǎn)狀況好轉(zhuǎn)、半鋼胎開工率維持高位，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂觀。

庫存方面：保稅區(qū)重回降庫之勢、而一般貿(mào)易庫存出庫率高增，帶動港口加速去庫，橡膠庫存結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

核心觀點：政策引導(dǎo)下國內(nèi)車市增長勢頭不改，輪胎企業(yè)開工積極性尚佳，橡膠需求預(yù)期良好，而上游原料供應(yīng)受制于氣候變動，海外橡膠到港亦不及增產(chǎn)季預(yù)期，供減需增驅(qū)動價格上行，天膠基本面利多因素占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

供增需弱，棕油上方空間有限

昨日棕櫚油繼續(xù)跟隨油脂板塊小幅走強(qiáng)。但棕油自身基本面仍偏弱，上行驅(qū)動不強(qiáng)。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕5月上半月產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增長，而出口數(shù)據(jù)則表現(xiàn)不加，呈現(xiàn)供增需弱。國內(nèi)方面，雖然庫存持續(xù)回落，但進(jìn)口利潤修復(fù)，到港量預(yù)計將進(jìn)一步改善，供給壓力將緩解。綜合來看，油脂板塊的強(qiáng)勢對棕油價格形成一定支撐，但棕油自身供需面偏弱，以跟隨上漲為主。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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